常熟银行金融投资规模激增的合理性分析

基于收集到的数据和信息，我将为您提供常熟银行金融投资规模激增的深度分析报告。

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（股票代码：601128.SS）是江苏省最大的上市农商行，从农村信用社起步，目前已发展成为总资产突破4000亿元的区域性银行[1]。公司主要立足"三农两小"的服务定位，即农村、农业、农民、小微企业和个体工商户，客户结构呈现高度分散化特征——99%以上为"超微"客户，户均贷款不到30万元[1]。

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根据2025年半年报数据，截至6月末，常熟银行总资产达到

，较年初增长9.45%，与2024年全年增速9.61%基本持平[1]。然而，这一扩张速度背后存在明显的结构性问题：

指标	2025年上半年	2024年全年	变化趋势
总资产增速	9.45%	9.61%	持平
个人贷款占比	54.20%	-	零售主导
个人经营性贷款余额	944.59亿元	-	规模庞大
公司贷款增速	6.38%	16.11%	大幅下滑

：总资产规模保持较快扩张的主要动力并非来自传统信贷业务，而是[1]。

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：2025年上半年公司贷款余额955.80亿元，同比仅增长6.38%，远低于2024年全年的16.11%[1]。这一现象反映出：

• 宏观经济承压背景下，优质贷款客户需求下降
• 小微客户群体面临经营困难和还款压力
• 市场竞争加剧导致定价能力受限

个人经营性贷款不良率从2024年末的

，上升0.18个百分点[1]。风险因素包括：

• 客户结构下沉
  ：100万元及以下贷款占比63.74%，户数占比高达94.48%
• 区域集中度高
  ：常熟以外地区个人经营性贷款占比91.27%
• 小微客户抗周期能力弱
  ：易受经济波动影响

在利率市场化持续深化的背景下，银行业净息差普遍承压，农商行由于客户群体议价能力较弱，净息差收窄压力更为突出。金融机构通过增加金融投资收益来弥补息差收窄带来的收入下降成为一种策略选择。

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评估维度	分析结论
流动性管理	债券等金融投资具有良好的流动性，可作为流动性管理工具
收益补充	在息差收窄背景下，投资收益可有效补充营业收入
风险分散	适度增加金融投资有助于分散信贷风险集中度
行业趋势	农商行普遍面临资产配置转型压力，具有一定行业合理性

评估维度	分析结论
业务偏离主业	过度依赖金融投资可能偏离服务实体经济的本源定位
市场风险敞口	金融投资面临利率风险和信用风险，波动性较大
可持续性存疑	一旦市场环境变化，投资收益可能大幅波动
监管合规风险	需要关注同业投资监管政策的变化

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截至2025年9月末，全国

的农商行已达5家[2][3]：

排名	机构名称	资产规模
1	重庆农商行	万亿级
2	上海农商行	万亿级
3	广州农商行	万亿级
4	北京农商行	万亿级
5	成都农商行	万亿级（最新突破）

5家头部农商行总资产合计达

，行业集聚效应日益显著[3]。常熟银行作为4000亿级别的农商行，面临较大的规模竞争压力。

部分头部农商行主要指标已超越同城城商行[3]，反映出农商行群体正在加速做大做强。常熟银行若要在激烈竞争中保持优势，适度扩大资产规模具有战略合理性。

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指标	数值	行业对比
市盈率（TTM）	5.57倍	较低估值
市净率（MRQ）	0.79倍	破净状态
ROE（加权）	11.27%	行业较好水平
归母净利润增速	12.82%	保持双位数增长
营业收入	90.52亿元	同比增长8.15%

当前0.79倍的市净率表明市场对常熟银行存在一定程度的

，结合其较高的ROE水平和持续增长的盈利能力，[4]。然而，低估值也部分反映了市场对其业务模式和资产质量的担忧。

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1. 资产质量风险
   ：个人经营性贷款不良率上升趋势需警惕
2. 增长可持续性风险
   ：贷款增速放缓，金融投资扩张的可持续性存疑
3. 区域集中度风险
   ：业务高度集中于江苏及周边地区
4. 宏观经济风险
   ：小微客户群体对经济周期敏感度高

评估项目	结论
金融投资规模激增的合理性	部分合理
业务转型必要性	较高
短期合理性	中等（弥补信贷增长放缓）
长期可持续性	存疑（需观察投资质量和收益稳定性）
整体风险评级	中等偏高

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常熟银行金融投资规模激增在

，主要是为了应对传统信贷业务增长放缓和净息差收窄的压力。然而，这种增长模式存在以下隐忧：

1. 偏离主业本源
   ：过度依赖金融投资可能影响服务实体经济的核心定位
2. 可持续性存疑
   ：投资收益波动性较大，难以作为稳定的利润来源
3. 风险管理挑战
   ：需要在保持收益的同时控制好市场风险和信用风险

，常熟银行需要在扩张金融投资规模与坚守服务小微客户定位之间寻找平衡。若能有效控制投资风险并保持资产质量的稳定，金融投资的适度扩张可视为业务转型的积极探索；反之，则可能成为影响其长期价值的风险因素。

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[1] 搜狐财经 - “常熟银行的高增长恐难持续” (https://www.sohu.com/a/981260504_120748483)

[2] 搜狐财经 - “资产规模持续提升 农商行集聚效应凸显” (https://www.sohu.com/a/980173958_121123887)

[3] 腾讯新闻 - “进击的农商行:五家资产破万亿” (https://new.qq.com/rain/a/20260110A046W000)

[4] 今日头条 - “常熟银行投资价值分析” (https://www.toutiao.com/w/1853992634860680/)

[5] 新浪财经 - “上市银行2025年业绩快报扫描” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-27/doc-inhisvwi8478900.shtml)