桂林旅游（000978.SZ）资产负债率变化与财务风险分析

根据获取的财务数据和市场信息，我为您撰写一份

。

---

年份	资产负债率	同比变化	风险等级
2020年	38.50%	—	较低
2021年	42.30%	+3.80pp	中等
2022年	45.69%	+3.39pp	中等
2023年	45.20%	-0.49pp	中等
2024年	50.06%	+4.86pp	较高

关键发现

：从2020年的38.5%上升至2024年的50.06%，五年间累计攀升

11.56个百分点

[0]。尤其值得关注的是，2024年出现了显著跳升，突破50%的警戒线阈值。

资产负债率持续攀升主要源于以下因素：

1. 收入增长乏力
   ：2024年营业收入4.32亿元，同比下降7.49%，但债务规模持续扩大[1]
2. 持续亏损侵蚀权益
   ：2024年归母净利润-2.04亿元，导致股东权益持续减少[1]
3. 资产扩张与债务匹配失衡
   ：景区基础设施投资形成的固定资产增长未能带来相应的现金流改善

---

指标	2024年数值	安全阈值	风险评估
流动比率	0.58	≥1.0	高风险
速动比率	0.57	≥1.0	高风险
现金比率	约0.35	≥0.2	边缘

：公司流动资产无法覆盖短期债务，2024年流动比率仅为0.58，意味着，短期偿债压力极大[0]。

• 自由现金流（FCF）：最新披露为22,829,800（单位：元）[0]
• 经营现金流持续承压，现金储备对债务的覆盖能力不足

---

公司	资产负债率	流动比率	风险等级
曲江文旅	71.60%	0.68	高
桂林旅游	50.06%	0.58	高
张家界	50.10%	0.75	较高
中青旅	50.60%	0.92	较高
三特索道	47.20%	1.02	中等
西藏旅游	32.90%	1.15	较低
丽江股份	11.68%	1.85	低

对比结论

：桂林旅游50.06%的负债率

高于行业平均水平（约45.5%）约5个百分点

，与财务状况最优的丽江股份（11.68%）差距高达38个百分点，

在行业中处于较高风险水平

[2]。

与同行业相比，桂林旅游的主要劣势体现在：

• 债务负担最重之一
  ：在主流景区上市公司中负债率位列前三
• 流动性最差
  ：流动比率0.58为行业最低水平之一
• 盈利能力波动剧烈
  ：2022-2024年经历"巨亏-扭亏-巨亏"的过山车走势

---

采用 Altman Z-Score 简化模型对破产风险进行量化评估[0]：

$$Z \approx 1.2X_1 + 1.4X_2 + 3.3X_3 + 0.6X_4 + 1.0X_5$$

：Z-Score ≈

Z值区间	风险等级
Z < 1.8	高风险区间
1.8 ≤ Z < 3.0	中等风险
Z > 3.0	低风险

：桂林旅游的Z-Score为负值，表明其处于，破产风险较高。

评估维度	评级	说明
偿债能力	🔴 高	资产负债率突破50%警戒线
流动性	🔴 高	流动比率远低于1.0
盈利能力	🔴 高	连续亏损，ROE为-16.25%[0]
营运效率	🟠 中	收入增长乏力
综合风险	🔴 高	Z-Score为负

---

1. 债务违约风险
   ：若负债率继续攀升，可能面临银行抽贷或再融资困难
2. 流动性枯竭风险
   ：流动资产无法覆盖短期债务，存在债务违约隐患
3. 经营恶化风险
   ：2024年营收下降7.49%，主业复苏乏力
4. 外部冲击脆弱性
   ：作为旅游企业，对宏观经济和突发事件高度敏感

• 预计2025年净利润1,100万元，实现扭亏为盈[1]
• 2025年接待游客量同比增长约9.97%，业务有所恢复[1]
• 股票价格表现较好，近一年涨幅24.66%[0]

维度	建议
风险偏好型	需密切关注债务改善进度，设置严格止损
稳健型	建议回避，等待资产负债率回落至45%以下
保守型	不建议介入，流动性风险较高

---

桂林旅游的资产负债率变化

：

1. 趋势确认
   ：从2020年的38.5%攀升至2024年的50.06%，呈现明确的上升通道[0][1]
2. 风险确认
   ：突破50%警戒线，流动比率仅0.58，Z-Score为负值，均显示
   高财务风险
3. 行业定位
   ：在景区类上市公司中处于
   较高风险水平
   ，与优质同业差距显著
4. 前景评估
   ：虽有2025年扭亏预期，但债务结构的根本性改善仍需时日

---

[0] 金灵AI金融数据库 - 桂林旅游(000978.SZ)财务分析数据
[1] 腾讯网 - “桂林旅游预计2025年净利润达1,100万元” (https://new.qq.com/rain/a/20260120A01Z2800)
[2] max.book118.com - “景区行业资产负债率对比2021-12” (https://max.book118.com/html/2022/0413/6222000010004134.shtm)