智翔金泰GR1803注射液授权收入业绩影响分析

基于收集到的公开信息，我为您提供

的详细分析报告：

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智翔金泰（股票代码：688443.SH）于

与Cullinan Therapeutics, Inc.达成授权合作协议，授予Cullinan公司GR1803注射液的开发、生产及商业化权益[1]。

费用类别	金额（美元）	折合人民币（约）
首付款	2,000万	约1.4亿元
开发和注册里程碑付款	累计不超过2.92亿	约20.4亿元
基于净销售额里程碑付款	累计不超过4亿	约28亿元
总交易金额	至高7.12亿	约50亿元

此外，智翔金泰还可获得

（约12%-19%）的分级特许权使用费[1]。

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根据公司2025年1月29日发布的业绩预告[2][3]：

财务指标	2025年预计	2024年同期	同比变化
营业收入	2.09-2.51亿元	约3,000万元	+595.96%至+733.62%
归母净利润	亏损4.81-5.87亿元	亏损7.97亿元	同比减亏26.32%-39.71%
研发费用	4.25-5.20亿元	5.00亿元	同比下降14.77%-30.27%

根据公司披露，2025年前三季度公司实现营收

，主要来源于[2][3]：

• GR1803注射液授权许可收入
  （确认合同履约义务对应的授权许可收入）
• 赛立奇单抗注射液（金立希）销售收入

：

• 公司已收到GR1803授权首付款
  2,000万美元
  （约1.4亿元人民币）[4]
• 按此计算，GR1803授权收入约占2025年前三季度营收的
  67%以上

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GR1803授权收入是公司

的核心驱动力：

• 2024年公司营收仅约3,000万元，处于研发投入期
• 2025年营收预计达2.09-2.51亿元，
  增长近7-8倍
• 其中授权收入贡献了主要增量（约1.4亿元首付款确认）

在授权收入支撑下，公司业绩表现明显改善：

指标	2024年	2025年	变化
净亏损	7.97亿元	4.81-5.87亿元	减少2.1-3.17亿元
减亏幅度	-	-	26.32%-39.71%

除授权收入外，以下因素也促进了业绩改善：

• 股权激励费用消失
  ：2022年实施的股权激励计划服务期已于2024年届满，2025年无股份支付费用
• 研发费用下降
  ：预计4.25-5.20亿元，同比减少14.77%-30.27%

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GR1803授权交易是智翔金泰

[5]：

• 标志着公司创新成果迈入全球化开发新阶段
• 验证了公司源头创新能力获得国际认可
• 建立了与国际头部药企的合作范式

公司通过授权合作形成**"自研商业化+对外授权"双轮驱动**模式：

业务模式	产品/项目	合作方	潜在收益
自研商业化	赛立奇单抗（金立希）	自营	中国区销售收入
对外授权	GR1803	Cullinan	7.12亿美元（里程碑+销售分成）
对外授权	GR2001、GR1801	康哲药业	至高5.1亿元[6]

根据协议安排，智翔金泰未来还将获得：

• GR1803开发和注册里程碑付款（累计不超过2.92亿美元）
• 基于销售业绩的里程碑付款及特许权使用费

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1. 收入确认节奏
   ：授权收入按合同履约义务确认，可能存在季度间波动
2. 里程碑不确定性
   ：后续里程碑付款取决于研发进度和注册审批结果
3. 商业化风险
   ：授权区域商业化成功与否影响销售分成收入

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GR1803注射液授权收入对智翔金泰2025年业绩具有

：

• 直接贡献
  ：授权首付款约1.4亿元，占前三季度营收67%以上
• 业绩改善
  ：助力营收增长近7倍，净亏损收窄26%-40%
• 战略价值
  ：为公司提供了国际化经验、现金流支撑和持续研发投入的能力

该授权交易标志着公司从纯研发型企业向"研发+商业化+授权"多元化模式的成功转型，为后续产品国际化奠定了坚实基础。

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[1] 中国网 - 智翔金泰与Cullinan达成7亿美元交易 (http://finance.china.com.cn/news/20250605/6247453.shtml)

[2] 东方财富网 - 智翔金泰预计2025年净利亏损4.81亿元至5.87亿元 (http://finance.eastmoney.com/a/202601293635455113.html)

[3] 同花顺财经 - 智翔金泰:预计2025年年度净亏损4.81亿元-5.87亿元 (http://stock.10jqka.com.cn/20260129/c674402303.shtml)

[4] 证券之星 - 智翔金泰-U(688443)股票行情 (https://stock.quote.stockstar.com/688443.shtml)

[5] 腾讯网 - 智翔金泰GR1803附条件上市申请已获受理 (https://new.qq.com/rain/a/20260108A067IL00)

[6] 证券之星 - 投资评级数据 (https://resource.stockstar.com/DataCenter/PrivateData/GetInvestRank_c688443_t4.html)