护家科技研发投入偏低原因分析报告

根据搜索到的公开信息，我将为护家科技（HBN母公司）的研发投入情况提供全面分析。

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根据港交所招股书数据，护家科技近三年的研发投入呈现

趋势[1][2]：

时间段	研发投入金额	占营收比重
2023年	6,597.9万元	3.39%
2024年	5,783.4万元	2.78%
2025年1-9月	3,998.1万元	2.64%

作为一家将"以前沿科技赋能美丽人生"作为企业使命的功效型护肤品牌[3]，其研发投入强度不仅低于行业龙头企业，且呈现连年下降的趋势[4]。

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护家科技在招股书中明确表示，

，而是构建了"内部精干团队+外部顶尖科研网络"的协同体系[5]。

• 内部：拥有百人跨学科科研团队专注核心技术转化
• 外部：与超过30家科研机构深度合作，共享前沿设施与智力资源

这种模式的优势在于

，但也导致了账面研发费用较低。

从财务数据来看，公司营收保持稳健增长：

• 2023年营收：19.48亿元
• 2024年营收：20.83亿元（同比增长6.9%）[6]

而同期研发投入却在下降（从6,597.9万元降至5,783.4万元），导致研发费用率被动摊薄。

招股书披露，护家科技前五大供应商中，

[7]。公司重要供应商芭薇股份在自身招股书中明确将HBN多款产品列为主要生产产品[8]。

这种

使得公司无需投入大量资金用于生产设施和工艺研发。

值得注意的是，截至2025年9月30日，护家科技是

[9]。

这部分功效验证费用可能未被完全计入研发费用，而是计入了产品质量或合规成本。

根据招股书，公司816名员工中：

• 研发人员：103人，占比约12%
• 与产品直接相关的人员仅27人，占比3.3%
  [10]

公司更多资源投入到了品牌营销和渠道运营（线上营收占比超95%）[11]。

护家科技回复媒体称，研发开支在

[12]。由于2025年数据仅统计至9月，尚未包含Q4的研发投入高峰，这可能导致前三季度研发费用率偏低。

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公司/集团	研发投入	研发费用率	对比情况
华熙生物	4.46亿元	7.35%	行业最高，约为护家科技3倍
贝泰妮	1.09亿元	6.07%	约为护家科技2.3倍
福瑞达	6,477万元	3.8%	高于护家科技
上美股份	5,440万元	3.4%	略高于护家科技
护家科技	5,783万元	2.78%	低于多数头部企业
珀莱雅	9,125万元	2.52%	绝对值高但费率相近
上海家化	7,753万元	2.1%	费率更低

注：上表数据来源于2023-2024年各公司公开财报[13][14]

从行业对比可见，护家科技的研发费用率

，但与珀莱雅、上海家化等企业处于相近水平。

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• 公司在SCI索引期刊上以第一作者身份发表的论文数量
  位列国产护肤品牌第一
  [15]
• 自主研发了中国首个通过化妆品新原料备案的类A醇合成成分——补骨脂酚阿魏酸酯[16]
• 在多肽领域研究领先，成为国内第二个自主完成多肽新原料备案的中国品牌[17]

1. 功效护肤赛道竞争日趋激烈，研发投入不足可能影响产品创新和差异化竞争力
2. 外部协同模式虽能降低成本，但也意味着核心技术的掌控力相对较弱
3. 若行业监管趋严要求更高的研发标准，公司可能面临合规压力

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护家科技研发投入占比偏低是

，而非单纯的研发能力不足。公司通过"轻资产+外部协同"的模式，以较低账面研发投入实现了技术创新。然而，这种模式在行业竞争加剧和功效护肤要求提升的背景下是否具有持续性，仍需进一步观察。

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[1] 复购率达44% "广货"护肤品牌HBN赴港IPO - 新快网

[2] 护家科技递表港交所 联席保荐人为摩根士丹利和中金 - 东方财富网

[3] 网红护肤品HBN"闯关"港股,揭开"真功效"的另一面 - 东方财富网

[4] HBN冲刺港股:线上营收占比超95%,研发投入持续收缩 - 东方财富网

[5] 复购率达44% "广货"护肤品牌HBN赴港IPO - 新快网

[6] 护肤品HBN"闯关"港股,揭开"真功效"的另一面 - 腾讯网

[7] 网红护肤品HBN"闯关"港股,揭开"真功效"的另一面 - 东方财富网

[8] 网红护肤品HBN"闯关"港股,揭开"真功效"的另一面 - 东方财富网

[9] 护家科技递表港交所 联席保荐人为摩根士丹利和中金 - 东方财富网

[10] 网红护肤品HBN"闯关"港股,揭开"真功效"的另一面 - 东方财富网

[11] HBN冲刺港股:线上营收占比超95%,研发投入持续收缩 - 东方财富网

[12] 复购率达44% "广货"护肤品牌HBN赴港IPO - 新快网

[13] 2023年上半年多家美妆企业科研投入同比增长 - 观研报告网

[14] 颜江瑛:我国香化行业科技创新能力显著增强 - 新华网

[15] 护家科技递表港交所 联席保荐人为摩根士丹利和中金 - 东方财富网

[16] 护家科技递表港交所 联席保荐人为摩根士丹利和中金 - 东方财富网

[17] 护家科技递表港交所 联席保荐人为摩根士丹利和中金 - 东方财富网