2025年黄金ETF持仓量与央行购金支撑力分析报告

基于最新的市场数据和研究报告，我将为您深入分析黄金ETF持仓量变化及央行购金对金价的支撑作用。

---

根据世界黄金协会(WGC)发布的2025年全年《全球黄金需求趋势报告》，全球黄金总需求达到

，创历史新高[1]。在这一轮黄金牛市中，黄金ETF持仓量变化和央行购金行为构成了两大核心支撑力量。

指标类别	2024年	2025年	同比变化
全球黄金ETF持仓量	3,224吨	4,025吨	+24.9%
全球ETF资金流入	40亿美元	890亿美元	+2,125%
全球央行购金量	1,045吨	863吨	-17.4%
国际金价(年末)	约2,650美元/盎司	突破5,000美元/盎司	+88.7%

从上述数据可以看出，尽管2025年央行购金节奏较前三年有所放缓，但黄金ETF的爆发式流入成功接力，成为推动金价创新高的核心动力。

---

2025年全球黄金ETF市场经历了历史性的资金流入高峰，全年净流入

[2]，仅次于2020年的纪录高点，但资金流入规模(890亿美元)远超历史任何时期，反映出在金价高企背景下资金参与深度的大幅提升。

• 北美市场
  ：流入资金超过
  500亿美元
  ，管理规模达
  2,903亿美元
  ，占据全球主导地位[3]
• 亚洲市场
  ：中国黄金ETF全年资金流入
  155亿美元
  (约1,100亿元人民币)，持仓量
  133吨
  [1]
• 欧洲市场
  ：持仓量虽处于历史相对低位，但预留了充足的增持空间

中国黄金ETF市场在2025年实现了跨越式增长：

• 四季度单季流入
  ：510亿元人民币(约72亿美元、54吨)，创历史新高[4]
• 全年资金流入
  ：1,100亿元人民币(约155亿美元)
• 资产管理规模(AUM)
  ：激增243%至2,418亿元人民币(约346亿美元)
• 持仓量
  ：翻倍以上增长至
  248吨
  [1]

这一现象的背景是中国投资者在全球不确定性加剧背景下对黄金避险资产的强烈偏好，同时国内金饰需求疲软(同比下降18%)促使资金向ETF渠道转移[5]。

美国两大黄金ETF在2025年均实现了惊人涨幅：

ETF	年初价格	年末价格	涨幅	20日均线(期末)	50日均线(期末)
GLD	$244.22	$446.78	+82.94%	$436.92	$409.78
IAU	$49.95	$91.45	+83.08%	$89.48	$83.92

两只ETF价格均远高于200日均线(分别为$347.43和$71.13)，呈现明确的长期上涨趋势[6]。

---

2025年全球央行购金量达

，虽然连续第四年维持在800吨以上的高位，但与2022-2024年连续三年超千吨的水平相比，增速有所放缓[2]。

• 2022年：1,081.9吨
• 2023年：1,050.8吨
• 2024年：1,044.6吨
• 2025年：863吨

购金节奏放缓的主要原因包括：

1. 金价持续上涨提高了购入成本
2. 部分央行已完成阶段性储备目标
3. 全球货币政策预期变化影响配置决策

：

• 2025年全年累计增持
  27吨
  ，实现连续14个月增持[7]
• 截至2025年12月末，黄金储备达
  7,415万盎司
• 官方黄金储备规模增至
  2,306吨
  ，占外汇储备总额的8.5%
• 四季度单季增持2.8吨[1]

：

• 印度央行：2025年购金约68吨，较2024年的71吨略有下降但仍处高位[8]
• 俄罗斯央行：受制裁背景下持续购金，但节奏有所放缓(约52吨)
• 土耳其、波兰等国央行也在加速囤金[7]

：

• 美国官方黄金储备高达
  8,133.5吨
  ，全球遥遥领先
• 德国(3,350吨)、意大利(2,452吨)、法国(2,437吨)稳居前列
• 截至2025年11月底，全球官方黄金储备价值达
  3.93万亿美元
  ，三十年来首次超越美债成为全球最大储备资产[7]

尽管购金量有所放缓，但央行购金行为对黄金市场具有深远的结构性影响：

1. 信用货币体系对冲
   ：在全球债务膨胀和货币信用动摇背景下，黄金的"无信用风险"属性得到重估
2. 储备多元化需求
   ：新兴市场央行持续降低对美元资产的过度依赖
3. 价格发现功能
   ：央行的持续购入向市场传递了对黄金长期价值的信心
4. 供需缺口放大
   ：央行净购入直接减少市场可流通黄金供应，加剧供需紧张

---

2025年黄金市场呈现出"供给刚性增长、需求多点爆发"的结构性失衡[9]：

需求类别	2025年需求量(吨)	同比变化
黄金ETF投资	801	大幅增长
央行购金	863	-17.4%
金饰需求	约650	-18%
金币金条投资	1,374	+6%
工业需求	约320	稳定

：

• 全球黄金年度供应量约3,500吨(相对稳定)
• 总需求突破5,000吨，形成约1,500吨的结构性缺口
• 这一缺口主要由投资需求(ETF+金币金条)填补，推动价格持续上涨

高盛等机构预计各国央行

，同时随着美联储降息周期延续，黄金ETF的持有量将继续增加[7]。

资金属性的转变至关重要：

• ETF配置者更看重资产的
  避险相关性与长期组合韧性
• 而非短期价格波动，这种投资范式的转变强化了黄金的底部支撑

1. 美联储降息周期
   ：持有美元资产的机会成本降低，黄金作为"无利息资产"的相对吸引力上升[7]
2. 地缘政治风险
   ：俄乌冲突、中美关系紧张等因素持续扰动市场
3. 美元信用动摇
   ：美国财政赤字膨胀和债务上限问题冲击美元信用体系

---

截至2026年1月30日，国际金价首次突破

大关[7]，创历史新高。2025年全年涨幅超过60%，其中：

• 第一轮上涨
  (年初至4月中旬)：市场预期美国可能对黄金加征关税，叠加特朗普政府政策冲击美元信用
• 横盘整理
  (4月中旬至8月)：消化前期涨幅
• 第二轮上涨
  (8月下旬至年末)：多重因素共振，贵金属上涨速度超预期

从GLD价格走势分析[6]：

• 价格区间
  ：$243.19 - $495.90(+103.91%范围)
• 日波动率
  ：1.42%
• 短期动能
  ：价格位于20日均线($436.92)上方约2.3%，处于强势区域
• 中期趋势
  ：50日均线($409.78)构成有效支撑
• 长期趋势
  ：200日均线($347.43)确认长期上升通道

机构	原目标价	调整后目标价	调整时间
高盛	$4,900	$5,400	2026年初
花旗	-	$3,000(保守)	-
瑞银	-	乐观	-

高盛上调目标价的核心理由是私人部门投资者和央行对黄金的需求不断增长[7]。

---

• 全球央行购金持续超预期
• 地缘政治冲突进一步升级
• 美联储降息幅度超预期
• 美元信用体系进一步动摇

• 央行购金节奏进一步放缓甚至转向
• 美联储暂停降息或转向紧缩
• 金价技术性回调风险积累
• 通胀预期回落削弱避险需求

1. 配置策略
   ：黄金ETF(GLD/IAU)可作为投资组合的风险对冲工具，建议配置比例5-15%
2. 入场时机
   ：回踩50日均线(约$410)可视为较好入场点
3. 持仓周期
   ：建议中长线持有，享受结构性上涨红利
4. 风险控制
   ：设置动态止损于200日均线下方，避免追高操作

---

2025年黄金市场经历了从"央行主导"到"ETF接力"的资金结构转变。尽管央行购金节奏有所放缓(从年均超1,000吨降至863吨)，但黄金ETF持仓量暴增801吨至历史峰值4,025吨，资金流入890亿美元，充分填补了央行购金放缓带来的需求缺口[2]。

：

1. 双重支撑格局形成
   ：央行战略性储备需求+ETF投资需求构成价格的双重底部支撑
2. 供需缺口持续扩大
   ：约1,500吨的结构性供需缺口是金价上涨的根本动力
3. 机构化趋势强化
   ：ETF成为普通投资者参与黄金市场的主要渠道，市场深度增加
4. 长期上涨逻辑未改
   ：地缘政治风险、货币信用动摇、降息周期等因素仍将支撑金价

展望2026年，在央行购金行为不变、美联储降息周期未结束、地缘政治风险持续的背景下，黄金价格仍有一定上涨空间[7]。然而，短期技术性回调风险值得警惕，建议投资者保持谨慎乐观的态度，在回调中寻找配置机会。

---

[1] 世界黄金协会. (2026年1月29日). 世界黄金协会:2025年全球黄金总需求创历史新高. 东方财富网. http://finance.eastmoney.com/a/202601293635263385.html

[2] 世界黄金协会. (2026年1月30日). 首次突破5000吨!世界黄金协会最新报告. 凤凰网. https://finance.ifeng.com/c/8qL2YG0rU24

[3] 腾讯网. (2026年1月30日). 黄金:央妈开始谨慎,散户积极接盘. https://new.qq.com/rain/a/20260130A06Q1200

[4] 世界黄金协会. (2026年1月29日). 世界黄金协会:预计2026年中国黄金投资需求将保持强劲态势. 腾讯网. https://new.qq.com/rain/a/20260129A04I7D00

[5] 新浪财经. (2026年1月30日). EasyMarkets易信:黄金结构性重塑 2026避险新高度. https://finance.sina.com.cn/money/future/roll/2026-01-30/doc-inhkazcc3468398.shtml

[6] 金灵AI市场数据. (2026年1月30日). GLD/IAU ETF价格数据. [0]

[7] 今日头条. (2026年1月30日). 见证历史!现货黄金首次突破5000美元. https://www.toutiao.com/article/7599563792841753139/

[8] 腾讯网. (2026年1月21日). 全球央行抢金潮,如何重塑国际储备格局. https://new.qq.com/rain/a/20260121A06EQM00

[9] 搜狐网. (2026年1月29日). 黄金结构性缺口持续扩大,供不应求成主基调. https://www.sohu.com/a/981347544_121123890

[10] 中国网. (2026年1月30日). 世界黄金协会:2025年全球黄金总需求创历史新高. http://news.china.com.cn/2026-01/30/content_118307640.shtml