润欣科技业绩对赌失败事件深度分析报告

根据收集的资料，我为您撰写一份详尽的分析报告。

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润欣科技（300493.SZ）于2023年11月23日与奇异摩尔及其实际控制人在上海市徐汇区共同签署了《合作与投资意向协议》，该协议包含以下核心条款[1][2]：

条款项目	具体内容
投资权利	润欣科技有权选择增持奇异摩尔股权至不超过20%
业绩对赌条件	奇异摩尔2025年度合并报表主营业务收入需达到6亿元人民币
触发机制	以业绩达标为后续投资的前提条件之一
签订时间	2023年11月23日
补充协议	2024年10月28日签署《CoWoS-S异构集成封装服务协议》

2023年11月23日  ────  签署《合作与投资意向协议》
        │
2024年10月28日  ────  签署《CoWoS-S异构集成封装服务协议》
        │
2025年3月       ────  第一批芯片样品完成交付
        │
2026年1月30日   ────  公告确认：奇异摩尔2025年收入未达标，
                          放弃后续投资权利

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根据奇异摩尔出具的告知函，该公司

[1][2]。这一结果触发了投资协议中的业绩对赌条款失效机制。

“由于高带宽存储器受到技术禁售限制，相关产品至今无法实现量产”[1]

这是导致奇异摩尔无法完成业绩目标的关键外部因素。半导体行业受国际技术出口管制政策影响，高带宽存储器（HBM）的供应受限直接制约了奇异摩尔的产品商业化进程。

• 融资估值增长较快，经协商双方未就将经营目标顺延至2026年度达成一致[1][2]
• 奇摩尔当前的融资估值水平与实际业绩表现出现背离

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影响维度	具体分析
产业链整合	放弃增持股权意味着润欣科技在先进封装领域的垂直整合战略受挫
技术合作延续	CoWoS-S封装服务协议继续有效，保持技术合作关系
资源配置	可将资金聚焦于AIoT智能模组、汽车电子、音频传感器等核心业务领域

从多维度评估，润欣科技放弃后续投资权利具有

：

1. 业绩条件未达成（高度合理）
   • 协议明确约定6亿元收入目标
   • 目标未实现，按协议条款放弃投资权完全符合商业逻辑

2. 估值偏高风险（高度合理）
   • 奇异摩尔融资估值增长较快
   • 在业绩不达标情况下以高估值进入将严重损害股东利益
   • 当前市销率（P/S）可能远超合理区间

3. 避免进一步损失（合理）
   • 及时止损避免了后续可能的大额投资减值
   • 保护了上市公司及中小股东利益

4. 聚焦主营业务（合理）
   • 润欣科技2024年营收已达25.96亿元，同比增长20.16%[3]
   • 核心业务增长态势良好，无需分散资源

5. 外部不可抗力（高度合理）
   • 高带宽存储器技术禁售属于不可控外部因素
   • 继续投资面临系统性风险

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根据2024年度报告数据[3]：

财务指标	2024年数据	同比变化
营业收入	25.96亿元	+20.16%
归母净利润	3,636.98万元	+2.07%
扣非归母净利润	3,450.26万元	+10.17%
基本每股收益	0.07元/股	—
员工总数	196人	-1.01%

1. 长期股权投资减值准备
   • 若润欣科技前期已对奇异摩尔进行股权投资
   • 需根据《企业会计准则》计提相应的减值准备
   • 影响当期利润表中"资产减值损失"项目

2. 预期信用损失计提
   • 若投资以金融资产形式核算
   • 需按预期信用损失模型计提减值

3. 不影响当期利润的情形
   • 若仅为意向协议而未实际出资
   • 或股权投资已在前期的公允价值变动中体现
   • 则本次放弃投资权对财务报表无直接影响

情景	可能性	预计影响
计提减值损失	中等	影响当期净利润10%-30%
无重大财务影响	较高	仅需在附注中披露
获得投资补偿	较低	需视协议条款而定

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尽管放弃了股权投资权利，润欣科技与奇异摩尔的

[1][2]：

“截至目前，封装服务协议内约定的第一批芯片样品已于2025年3月完成交付”

这表明双方在技术层面的合作仍在有序推进，放弃投资权主要是财务决策，而非业务关系的终止。

积极因素	风险因素
技术互补性强	高带宽存储器禁售持续
首批样品交付完成	量产时间表不确定
CoWoS-S技术前景广阔	行业竞争加剧

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• 业绩对赌协议本质上是附条件的民事法律行为
• 条件未成就（业绩未达标），权利人有权不履行后续义务
• 放弃投资权是润欣科技依法行使合同权利的表现

• 投资协议中的业绩条款是双方商业博弈的结果
• 保护投资者利益，防止高估值下进入导致损失
• 符合上市公司谨慎投资、保护股东利益的基本原则

关键考量因素：

1. 估值合理性
   • 奇异摩尔融资估值增长较快，但业绩未达标
   • 表明估值可能存在"泡沫"
   • 以高估值进入将面临"价值陷阱"风险

2. 风险收益比
   • 继续投资的预期回报率下降
   • 外部禁售因素增加了系统性风险
   • 风险收益比严重失衡

3. 替代投资机会
   • 润欣科技可寻找其他更优质的投资标的
   • 聚焦主营业务发展，提升内在价值

，理由如下：

合理性依据	权重
业绩对赌条件明确未达成	高
当前估值水平偏高	高
存在不可控外部风险因素	中高
保护上市公司及股东利益	高
聚焦核心业务发展	中

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1. 重视业绩对赌条款的设计
   • 明确业绩衡量标准和时间节点
   • 设置合理的估值调整机制

2. 关注外部风险因素
   • 半导体行业受政策影响大
   • 投资前需充分评估供应链风险

3. 保持投资灵活性
   • 设置分阶段投资条款
   • 保留退出或放弃的权利

风险类型	具体内容	风险等级
行业政策风险	高带宽存储器禁售可能持续	中高
技术风险	先进封装技术商业化进度不及预期	中
财务风险	可能计提减值影响短期业绩	中低
合作风险	业务关系可能随投资关系终止而变化	低

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润欣科技放弃对奇异摩尔的后续投资权利，是在业绩对赌失败、融资估值偏高、外部禁售因素等多重背景下的

。该决策具有以下特点：

1. 合规性
   ：严格履行投资协议约定，依法行使合同权利
2. 合理性
   ：在业绩未达标、估值偏高情况下及时止损
3. 稳健性
   ：保护上市公司资产安全，维护股东利益
4. 灵活性
   ：保持业务合作关系，聚焦核心业务发展

从短期看，该决策可能对润欣科技在先进封装领域的布局产生影响；但从长期看，及时止损并将资源聚焦于高增长的AIoT、智能模组等核心业务，有利于公司的可持续发展。

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[1] 东方财富网 - 润欣科技:决定放弃行使意向协议所约定的进行后续投资的权利 (http://finance.eastmoney.com/a/202601303637281731.html)

[2] 36氪 - 润欣科技:决定放弃行使意向协议所约定的进行后续投资的权利 (https://36kr.com/newsflashes/3661889795662726)

[3] 新浪财经 - 润欣科技(300493.SZ)发布2024年度业绩,归母净利润3636.98万元,同比增长2.07% (https://finance.sina.com.cn/stock/hkstock/ggscyd/2025-04-27/doc-ineurezs6048619.shtml)

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报告生成时间：2026年1月31日
数据来源：上市公司公告、权威财经媒体、公开市场数据