美国政府最长停摆结束后加密货币市场波动性再度上升

本分析基于2025年11月13日发布的Barron’s报告 [1]，该报告强调了美国历史上最长政府停摆结束后加密货币波动性的恢复。主要加密货币表现出差异化行为，反映出对宏观经济状况和政策方向的广泛不确定性。

加密货币市场在表现和策略上正经历显著分化。尽管Bitcoin在103,000美元水平附近表现疲软，但XRP和Ethereum分别上涨2.8-4.6%和0.5-3.2%，展现出相对强势[1][4]。这种分化表明，尽管环境充满挑战，投资者仍在不同加密资产间重新分配风险，而非完全退出市场。

2025年10月1日开始的为期43天的政府停摆，以特朗普总统签署临时支出法案将联邦资金延长至2026年1月30日[3]告终，这对加密货币市场造成了多重结构性影响。这种混乱不仅限于临时价格波动，还影响了市场流动性、数据可用性和机构参与模式[4]。

停摆从多个方面从根本上改变了市场动态：

：在停摆期间，银行囤积现金，导致国债回购利率上升18-22个基点[4]。这种流动性紧缩尤其影响了加密货币市场，因为该市场严重依赖传统金融系统的基础设施来实现机构资金流动和做市。

：包括10月CPI、PPI、零售销售和非农就业报告在内的关键经济数据延迟发布，使美联储陷入“数据依赖”的停滞状态[4]。这种不确定性蔓延到加密货币市场，政策预期对风险偏好和交易策略有重大影响。

：加密货币与纳斯达克的相关性已升至0.88[4]，表明对传统市场波动的敏感性增强。这种高相关性降低了加密货币的分散化收益，并增加了对更广泛经济冲击的暴露。

市场参与者正通过复杂的期权策略调整其应对不确定环境的方法：

：Bitcoin期权市场显示，在Deribit上交易的期权大宗中，宽跨式期权（strangles）占16.9%，跨式期权（straddles）占5%[2]。这些非方向性策略合计占大宗交易总量的20%以上，这一异常高的数字表明交易员正为波动性而非方向性波动做准备。

：XRP的平值隐含波动率已飙升至80%以上[2]，为波动率卖方创造了机会。然而，一些交易员通过复杂策略押注波动率不会压缩，例如涉及40,000份2.2美元看涨期权和2.6美元看跌期权（11月21日到期）的空头跨式套利。

尽管停摆已解决，但市场情绪指标仍显示出极度悲观：

：加密货币恐惧与贪婪指数（Crypto Fear & Greed Index）已骤降至15，表明“极度恐惧”情绪，达到2025年4月以来的最低水平[4]。尽管政府已重新开放，但这种普遍的悲观情绪依然存在，暗示着更深层次的结构性担忧。

：Bitcoin的30天实际波动率飙升至78%，为FTX崩盘以来的最高水平[4]。这种高波动率水平表明市场存在显著压力，且对短期方向存在不确定性。

：未平仓合约总额下降0.6%至1420亿美元，仍比近期高点低20%[4]，表明市场参与者降低了杠杆，头寸更为谨慎。

：当前支出法案的临时性造成了一个悬崖边缘，可能引发另一场市场混乱。市场对2026年1月30日当前资金到期时是否会再次停摆存在不确定性[4]。

：近几周，12月降息的概率从92%降至58%[4]，反映出对美联储政策的不确定性日益增加。延迟发布的经济数据造成了真空，使得政策预测尤其具有挑战性。

：市场深度仍然受损，可能加剧突然的价格波动。24小时清算量上升26%至5.69亿美元[4]，表明市场结构仍易受快速去杠杆事件的影响。

：期权市场已计入显著的不确定性，为能够管理突然市场波动风险的成熟波动率卖方创造了机会。

：Bitcoin的疲软与XRP/Ethereum的强势之间的分化[1][4]，表明加密货币领域内存在战术性资产配置的机会。

：SEC员工休假导致加密货币相关决策积压[4]。这种监管积压的解决可能为特定资产或行业创造催化剂。

决策者在未来几周应关注以下几个关键指标：

• 美联储的沟通和数据依赖型政策转变
• 2026年1月截止日期临近时的政府资金谈判
• 期权市场波动率指标以了解情绪变化
• 机构资金流动数据和ETF批准时间表
• 加密货币与传统市场之间的相关性趋势

加密货币市场正处于复杂的停摆后环境中，其特点是波动性升高、资产表现分化以及与传统市场的相关性增强。Bitcoin的30天波动率为78%[4]，恐惧与贪婪指数为15[4]，表明市场存在显著压力，而政府资金解决方案的临时性为未来的混乱留下了可能性。

市场通过增加使用非方向性波动率策略[2]以及Bitcoin与替代加密货币之间的表现分化[1][4]来适应环境，这表明成熟的市场参与者正在寻找应对不确定性的方法。然而，流动性约束、数据真空和监管积压的结合创造了一个具有挑战性的环境，需要仔细监控多个风险因素。

与传统市场0.88[4]的高相关性降低了加密货币的传统分散化收益，并增加了对更广泛宏观经济不确定性的暴露，因此市场参与者在决策过程中必须同时监控加密货币特定指标和传统市场指标。