小米汽车交付量增长可持续性及估值影响分析

基于获取的市场数据和业务信息，我为您撰写一份

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根据公开数据整理，小米汽车自2024年4月启动交付以来，呈现稳步增长态势[0]：

时间段	月均交付量（台）	环比增长率	增长特征
2024年Q2	8,566	18-31%	产能爬坡期
2024年Q3	14,489	10-13%	稳定增长期
2024年Q4	19,833	7-13%	持续放量期
2025年Q1-Q3	26,000-37,000	4-9%	平稳增长期
2025年Q4	38,500-39,000	0.5-1.3%	产能瓶颈期
2026年1月	39,000+	0.52%	创历史新高

从增长曲线的角度观察，小米汽车的交付量增长呈现

：

• 环比增速高达22-31%
• 主要受益于新品上市热度、积压订单释放

• 环比增速稳定在5-13%区间
• 产能利用率逐步提升，供应链趋于稳定

• 环比增速降至0.5-4%
• 反映出
  产能瓶颈
  开始显现

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因素	具体分析
产能爬坡	北京亦庄工厂二期预计2025年下半年投产后，产能将从当前的约15万辆/年提升至30万辆/年[0]
产品矩阵扩展	YU7 SUV预计2025年中推出，将覆盖更广泛的消费群体，SUV在中国市场占比超过50%
渠道优势	小米之家全国布局超10,000家门店，线上线下协同效应显著
订单储备	截至2025年底，SU7系列累计订单量预计超过20万台，订单储备充足

风险	具体表现
产能上限	当前单日峰值产能约500-600台，月产能约13,000-15,000台，39,000台交付量已接近满负荷运转
供应链压力	芯片、电池等核心部件供应紧张，可能影响交付节奏
季节性因素	春节（1-2月）通常为汽车销售淡季，交付量可能出现阶段性下滑

1. 产能释放
   • 2026年：亦庄工厂二期满产 + 武汉工厂投产
   • 2027年：武汉工厂满产 + 泰国工厂供应海外
   • 预计2027年总产能可达60万辆/年

2. 产品周期
   • 2025年：YU7 SUV上市（预计月销8,000-12,000台）
   • 2026年：改款SU7 + 潜在新车型的推出
   • 2026年：Ultra版持续放量（售价52.99万元，高毛利产品）

3. 规模效应
   • 销量增长摊薄固定成本（研发、工厂折旧）
   • 采购量增大提升议价能力，降低单车成本

挑战	分析
市场竞争	比亚迪、特斯拉持续价格战，行业平均毛利率承压
技术迭代	智能驾驶、固态电池等技术快速演进，需持续研发投入
品牌高端化	从"性价比"向"高端化"转型需要时间积累
盈利能力	新势力普遍尚未实现整体盈利，小米汽车何时盈利是关键变量

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小米集团（1810.HK）当前市值为

，基于最新财务数据[0]：

业务板块	估值占比	估值金额	估值方法
智能手机+AIoT	约65%	约6,000亿元	P/E 15-18x（成熟业务）
汽车业务	20-35%	1,800-3,200亿元	成长股估值（P/S 2.5-4x）
现金及投资	约10%	约900亿元	账面价值

采用三种方法对小米汽车业务进行估值[0]：

• 可比公司：理想（2.8x）、蔚来（3.5x）、小鹏（2.1x）
• 平均P/S：约2.8x
• 2026年预计汽车收入：1,250-1,500亿元
• 估值区间：3,500-4,200亿元

• 可比公司平均P/E：30-35x（基于2026年预期盈利）
• 预计净利润：62.5-120亿元
• 估值区间：1,875-4,200亿元

• 2026年预期自由现金流：50亿元
• 永续增长率：3%
• WACC：10%
• 估值区间：800-1,200亿元
  （保守假设）

汽车业务对集团估值的敏感度分析：

汽车销量（万辆）	市销率（x）	业务估值（亿元）	占集团估值比例	目标股价（HKD）
40	2.5	2,500	27%	38-40
50	3.0	3,750	33%	45-50
60	3.5	5,250	40%	55-62
70	4.0	7,000	48%	68-78

催化剂	预期影响
YU7 SUV月销破万	估值提升500-800亿元
毛利率提升至20%+	P/S估值倍数扩张0.5-1x
实现单月盈利	市场重新定价，估值重构
海外市场突破（东南亚、欧洲）	打开增长天花板

风险	估值影响
销量不及预期（<40万辆/年）	估值下修20-30%
持续亏损（>50亿元/年）	估值承压，P/S压缩至2x以下
产品质量/安全事故	短期估值回调10-15%
行业价格战加剧	毛利率承压，估值倍数压缩

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1. 交付量增长可持续性：
   • 短期（6-12个月）：
     较高可持续性
     （⭐⭐⭐⭐）
   • 中期（1-2年）：
     良好可持续性
     （⭐⭐⭐⭐）
   • 长期（3-5年）：
     需持续观察
     （⭐⭐⭐）

2. 估值影响：
   • 汽车业务已成为小米集团
     第二增长曲线
   • 当前隐含市场预期汽车业务贡献
     20-35%的集团估值
   • 若产能顺利释放、产品矩阵完善，汽车业务估值有望达到
     2,000-3,500亿元

指标	关注时点	临界值
月度交付量	每月1-3日	>15,000台（产能利用率>100%）
YU7订单量	上市后2周	订单转化率>60%
毛利率	每季度财报	>18%（盈亏平衡线）
汽车业务亏损	每季度财报	<30亿元/季（可接受范围）

• 产能扩张不及预期
• 行业价格战持续加剧
• 供应链安全风险（芯片、电池）
• 宏观经济下行导致消费需求萎缩

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[0] 金灵AI金融数据库 - 小米集团（1810.HK）实时行情、公司概况及财务分析数据

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金灵AI金融分析团队
2026年2月1日