小米汽车国际化战略前景及估值影响分析

小米汽车业务在2025年呈现强劲增长态势。根据最新财报数据，2025年第三季度智能电动汽车及AI等创新业务分部收入达到

，同比增长超过199%[1]。其中，智能电动汽车本身收入为，毛利率达到，显著高于行业平均水平[1]。

交付量方面，小米汽车首次实现单季度交付突破

的里程碑，达到10.9万台[1]。这标志着小米汽车业务已从产能爬坡阶段进入规模化交付期。更重要的是，该业务板块首次实现季度盈利，验证了小米在智能电动汽车领域的商业可行性[2]。

小米汽车目前已形成清晰的产品矩阵：

• SU7系列
  ：定位中高端电动轿车，均价约26万元[3]
• SU7 Ultra
  ：高性能豪华电动轿跑，售价52.99万元人民币，已于2025年MWC全球首发[4]
• YU7
  ：SUV车型，预计2025年上市[5]

小米汽车采用"性价比+高端化"双轨战略，通过不同价位产品覆盖广泛消费群体，同时借助Ultra等高端车型提升品牌形象和技术壁垒。

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根据小米集团总裁卢伟冰的公开表态，小米的国际化战略遵循"

"的稳健路径[4]：

时间节点	战略重点	具体内容
2025-2028年	全球预热	在MWC等国际展会首次亮相，SU7 Ultra、Xiaomi 15 Ultra等高端产品展示
2027年	海外启动	正式启动海外市场布局
2028-2033年	规模化扩张	五年内在海外开设10,000家小米之家，构建全球销售网络

，欧洲市场被列为首选目标[4]。这一选择基于以下考量：

• 欧洲是全球第二大新能源汽车市场，2025年纯电动车占新车注册量已达16.9%[6]
• 欧洲消费者对新技术接受度高，高端电动轿车存在可观需求
• "跑车之乡"意大利等传统汽车工业强国对小米汽车的技术实力有天然认可

关于英国《金融时报》报道的"福特汽车曾与小米洽谈在美国成立合资企业制造电动汽车"一事，

[7]。福特发言人表示"该报道完全虚假，没有任何依据"[7]。小米方面也声明，公司目前未在美国销售产品或服务，也未就此进行任何谈判。

这一事件反映出市场对中国电动车企进入美国市场的高度关注，但

。美国对华电动车关税高达100%[8]，加之本土化要求严格，进入门槛极高。

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欧盟于2024年10月正式对中国电动车征收

[6]，这一政策直接影响小米汽车进入欧洲市场的成本结构。

然而，最新进展显示中欧双方已就电动车贸易达成**"价格承诺"协议**[6]。根据2025年1月12日欧盟委员会发布的《关于提交价格承诺申请的指导文件》，中国车企可以通过设定欧盟认可的

来替代关税缴纳[6]。这意味着：

• 中国电动车出口欧盟不再直接缴纳反补贴关税
• 但需满足欧盟设定的价格下限和全方位监管要求
• 监管范围涵盖车型SKU、渠道信息、经销商体系等各个环节

美国市场对中国电动车企而言仍是一个

[8]：

• 联邦层面存在100%的全面关税壁垒
• 《通胀削减法案》进一步限制含中国组件的电动车获得补贴
• 加拿大虽已取消100%加征关税并设置进口配额[8]，但市场规模有限

国际化扩张需要解决的核心问题包括：

• 供应链布局
  ：建立本地化的生产、零部件供应和售后服务网络
• 合规适配
  ：满足欧洲各国在安全、排放、数据隐私等方面的差异化标准
• 品牌认知
  ：在欧洲市场建立不同于"性价比"的高端品牌形象
• 渠道建设
  ：通过10,000家小米之家实现销售和服务网络的全球化覆盖[4]

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鉴于小米业务横跨智能手机、AIoT、互联网服务和智能汽车四大板块，

成为分析其内在价值的最合理工具[9]。

根据分析师的测算框架[9]：

业务板块	估值逻辑	估算价值
核心业务（手机+AIoT+互联网）	给予21倍市盈率	约9,135亿元人民币
智能汽车业务	乐观情景下2.5倍市销率	约2,500亿元人民币
现金及其他	-	约1,000亿元人民币
合计	-	约12,635亿元人民币

折算为港元，按每股合理价值约

计算[9]，较当前股价存在显著上涨空间。

汽车业务对小米集团估值的贡献体现在以下几个维度：

2025年上半年，智能电动汽车及AI等创新业务收入已达[10]，占集团总营收比例持续提升。随着产能扩张和新车型推出，预计2025年全年汽车收入将冲击[9]。

汽车业务毛利率已达，远超智能手机业务的[1][10]。随着规模效应释放，汽车业务有望成为集团利润增长的核心驱动力。

在乐观情景下，汽车业务2026年或可贡献约，给予15-18倍市盈率，对应估值约[11]。

主流券商对小米集团的评级和目标价如下：

券商	评级	目标价（港元）	潜在升幅
浦银国际	买入	75.0	+70%
中银国际	买入	56.21	-
高盛	买入	47.5（12个月）	-

浦银国际认为，虽然小米三季度的IoT板块成长面临压力，但预期汽车业务或将首次实现单季度盈利，长期来看，坚持投入底层技术将为公司构建竞争壁垒[2]。

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1. 智能手机需求不及预期
   ：全球消费电子市场增长放缓，可能影响核心业务现金流[2]
2. 供应链成本上升
   ：存储芯片等关键零部件成本上行压力持续[2]
3. 汽车业务交付量及毛利率波动
   ：产能扩张与新订单增速的平衡是关键挑战[2]
4. 海外业务拓展风险
   ：国际政策变化、本土化成本高企可能延缓国际化进程[2]
5. 行业竞争加剧
   ：传统车企和新势力加速电动化转型，市场竞争日趋激烈

小米当前股价（35.50美元，约44港元）较52周高点已回调约

[12]，市场对短期业绩波动存在敏感反应。投资者需关注2026年3月16日发布的2025年Q4财报[12]，以验证汽车业务的盈利持续性。

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小米汽车的国际化战略遵循**“稳扎稳打、逐步推进”**的路径，2027年启动海外布局具有合理性：

：

• 中国电动车产业链成熟度和成本优势为国际化提供坚实基础
• 中欧价格承诺协议的达成降低了短期贸易壁垒
• 小米之家全球网络可复用为汽车销售渠道
• 高端产品SU7 Ultra已在国际市场获得关注

：

• 欧盟监管要求趋严，合规成本上升
• 美国市场准入几乎关闭
• 欧洲本土化生产和渠道建设需要时间和资本投入

国际化战略的成功实施将对小米估值产生

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1. 营收增长引擎
   ：海外市场开辟第二增长曲线，预计2030年汽车业务收入规模可达手机业务相当水平[11]
2. 估值乘数提升
   ：成功国际化可获得全球汽车股估值水平，提升整体估值倍数
3. 生态协同效应
   ："人车家全生态"全球化将强化用户粘性和商业化能力

基于上述分析，我们认为：

• 短期
  （6-12个月）：关注汽车业务交付量和盈利能力能否持续验证
• 中期
  （1-2年）：跟踪欧洲市场进入进展和首款海外车型表现
• 长期
  （3-5年）：观察国际化战略对估值重塑的实际效果

当前估值水平（23.3倍市盈率）具备上升空间[2]，建议投资者保持关注汽车业务的季度交付数据和国际化战略的落地进展。

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[1] 21财经 - “首次单季度交付破10万，小米汽车开始挣钱了” (https://www.21jingji.com/article/20251120/herald/57ed40f539e6a322e8d0a205bc172097.html)

[2] 浦银国际 - “小米集团（1810.HK）：预期汽车业务将盈利，坚定长期技术投入” (https://www.spdbi.com/getfile/index/action/images/name/小米集团（1810.HK）：预期汽车业务将盈利，定长期技术投入_浦银国家题研究.pdf)

[3] 新浪财经 - “小米汽车，真撑得起门面？” (https://finance.sina.com.cn/wm/2025-11-20/doc-infxzepk1048925.shtml)

[4] 中关村在线 - “小米SU7 Ultra全球首发，卢伟冰透露小米汽车国际化战略” (https://mobile.zol.com.cn/956/9564030.html)

[5] 亿欧 - “2025年小米SU7 Ultra及YU7上市，实际交付量仍将超预期” (https://www.iyiou.com/analysis/202503101092216)

[6] 电子工程专辑 - “中欧谈判成功！对中国电动车’免税’！” (https://www.eet-china.com/mp/a470631.html)

[7] Yahoo Finance - “Ford held talks with China’s Xiaomi over EV partnership, FT reports” (https://uk.finance.yahoo.com/news/ford-held-talks-chinas-xiaomi-195224743.html)

[8] 腾讯新闻 - “从壁垒到红利，中国电动车出海新风口” (https://news.qq.com/rain/a/20260124A03MVF00)

[9] 腾讯网 - “小米汽车股价估值推演” (https://news.qq.com/rain/a/20251105A04K7200)

[10] 36氪 - “小米第三季营收1131亿：汽车收入290亿，实现季度盈利” (https://eu.36kr.com/zh/p/3558515802897280)

[11] 雪球 - “基于SOTP（分部加总）估值法，对小米集团’人车家全生态’战略下的估值分析” (https://xueqiu.com/6114319827/371529596)

[12] 金灵API数据 - 小米集团(1810.HK)公司概况及财务数据