航天宏图（688066.SS）政府项目回款周期分析

基于最新财务数据和公开信息，航天宏图的政府项目回款周期呈现

，具体表现为：

---

指标	2024年	2023年	变化趋势
净利润	-13.57亿至-14.43亿元	约-3.74亿元	大幅恶化
经营活动现金流	-1.8亿至-2.2亿元	约-5.3亿元	略有改善但仍为负
应收账款	同比上升 66.51%	规模较大	显著恶化
毛利率	28.45%	约44.74%	下降16.29个百分点
信用减值损失	较上年同期 显著增加	较高	继续上升

---

• 应收账款同比大幅增长66.51%，表明资金回笼速度明显放缓[1]
• 账龄延长问题突出，部分客户回款不及预期[2]

• 公司明确表示因账龄加长，计提的信用减值损失较上年同期
  大幅增加
  [2]
• 2024年信用减值损失成为拖累业绩的重要因素之一

• 经营活动现金流虽从-5.3亿改善至约-2亿，但仍处于
  净流出状态
  [3]
• 自由现金流持续为负（约-3.54亿元），对公司运营形成压力

• 新签订单下滑18%，业务规模缩减[3]
• 军采资质暂停导致部分项目延期
• 地方政府财政压力传导至企业回款

---

针对回款难题，航天宏图已采取多项措施：

措施	具体内容
制度层面	制定《应收账款风险控制及催收实施细则》，建立分级催收机制[4]
技术层面	部署数字化跟踪系统，提升回款效率
法律手段	对逾期款项开展清收工作
政策对接	将部分项目列入2025年化债清单，积极与地方政府沟通[2]
人员调整	优化人员结构，降低运营成本

---

• 若2025年净资产转为负值，公司可能面临
  退市风险警示
  [5]
• 回款周期延长可能导致坏账风险进一步上升
• 持续亏损对投资者信心造成影响

• 经营活动现金流有所改善，显示公司正在积极调整
• 公司高度重视回款工作，管理层态度积极
• 政策层面的化债推进可能带来改善契机

---

航天宏图的政府项目回款周期

，反而因宏观经济承压、账龄延长等因素持续恶化。公司虽然已建立系统化的催收机制并积极与地方政府沟通，但效果仍需时间验证。投资者需持续关注其回款进度、现金流改善情况以及化债政策的落实进展。

---

[1] 证券之星 - 航天宏图(688066)2024年三季报简析 (https://stock.stockstar.com/RB2024102700010790.shtml)

[2] 新浪财经 - 航天宏图:预计2024年亏损13.57亿元-14.43亿元 (https://finance.sina.com.cn/stock/relnews/cn/2025-01-24/doc-inehaxxp4765516.shtml)

[3] 搜狐 - 航天宏图信用评级下调,2024年净利预亏超14亿 (https://www.sohu.com/a/862015971_122006510)

[4] 证券之星 - 航天宏图:公司持续加大回款催收力度 (http://stock.stockstar.com/RB2025032800022755.shtml)

[5] 东方财富网 - 航天宏图2025年度预亏10.3亿元 (https://finance.eastmoney.com/a/202601303637322627.html)