南向资金增持港股医药科技股投资逻辑分析

2025年南向资金全年成交净买入达到

，创历史新高，较2024年增长[1]。自沪深港通开通以来，南向资金累计净流入已突破，截至2025年12月末，南向资金持股市值达到，占港股总市值比例超过[1]。这一规模扩张使南向资金正从"情绪溢出"转向"价值驱动"，逐渐成为港股市场的定价锚[1]。

从行业配置来看，截至2025年末，南向资金持仓比例最高的五个行业分别为：

[7]。其中，医疗保健业持股市值较2024年末增长达，成为南向资金增持幅度最大的行业之一[1][4]。

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港股医药板块长期处于估值洼地，平均市盈率仅约

，显著低于A股、美股同类板块[4]。2025年恒生医疗保健指数（HSHCI）年内涨幅达，大幅跑赢恒生指数和A股医药生物板块（涨幅25.64%）[5]。估值回归成为南向资金增持医药股的首要驱动力。

2025年国家医保局、国家卫健委联合发布《支持创新药高质量发展的若干措施》，从研发投入、医保支付、临床应用等多维度支持创新药产业发展[1]。同年，国家药监局批准上市的创新药达

，创历史新高，较2024年的48个大幅增长[5]。2025年12月，首版创新药商保目录发布，中国医药支付体系正式进入"基本医保+商业健康险"的双保障阶段[5]。

中国创新药BD出海授权全年交易总金额达到

，较2024年增长，首付款合计达，交易数量，均创历史新高[5]。恒瑞医药与葛兰素史克一次性签署12个创新项目，获得5亿美元首付款及潜在总额约120亿美元的合作金额，创下国内BD单笔交易规模纪录[5]。

头部药企产品纳入医保后加速放量，海外授权交易频繁落地，带动板块上半年收入同比实现双位数增长，多家企业迎来净利润首转正的里程碑[4]。以荣昌生物为例，其核心产品泰它西普成功拓展至重症肌无力、类风湿关节炎等多个适应症，并与Vor Bio达成最高41.05亿美元的全球授权合作[3]。

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2025年，阿里巴巴-W港股通成交额达

，净买入金额，全年累计涨幅，创上市以来最高年度涨幅[1]。公司云智能集团季度收入同比增长，AI相关产品收入连续第九个季度实现三位数增长[1]。腾讯、阿里等科技巨头依托微信、电商等核心场景推进AI产品化落地，Agent应用持续扩围[6]。

港股科技板块估值显著低于A股，相对A股科技的PE估值已接近历史区间下限，下行空间有限[6]。西部证券指出，港股科技将迎来"戴维斯三击"，当前具备高赔率空间，中长期资本开支有望从上游算力基建切换至中下游AI应用，AI应用行情弹性或将远高于算力基建[6]。

港股聚集了H股半导体龙头，中芯国际、华虹半导体等芯片企业获得南向资金持续净买入[6]。2025年快手可灵AI月活突破

，全年收入预计达，远超年初目标[6]。南向资金近七日净买入榜显示，腾讯控股以位居榜首，阿里巴巴-W、快手-W、小米集团-W、华虹半导体等均位于前列[6]。

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南向资金正从博弈交易者转变为港股市场的定价锚，其增配行为与AH溢价指数呈逆向校准[1]。当AH溢价指数处于高位时，南向资金倾向于增持港股以获取估值套利机会。投资者应关注A+H两地上市企业中港股折价较大的标的，如恒瑞医药港股市值一度高于A股的逆差局面[4]。

创新药板块呈现明显分化，具备以下特征的企业更受资金青睐：①拥有First-in-Class或Best-in-Class研发管线；②拥有稳定BD收入来源或已具备商业化能力；③核心产品获医保纳入或国际授权合作[5]。而管线进展不及预期、商业化前景不明的企业则面临估值压力。

港股科技投资应聚焦AI应用落地明确的龙头企业，重点关注：①已完成AI与核心业务深度融合的互联网巨头；②受益于国产替代的半导体企业；③具备差异化竞争优势的AI概念股[6]。需警惕增长瓶颈和估值泡沫风险。

南向资金持仓占比持续提升，其投资偏好对港股定价产生显著影响[7]。投资者可关注南向资金持续净流入的标的，同时留意解禁期到来可能带来的抛压。2026年南向资金流入规模预计达

[1]，增量资金有望继续支撑港股优质资产表现。

尽管南向资金持续流入推动港股估值修复，但投资者仍需关注以下风险：①部分医药小市值个股涨幅过大，存在回调风险（如北海康成、药捷安康等妖股）；②部分企业基本面改善不及预期；③监管趋严可能影响IPO节奏和上市申请质量[4]；④全球经济不确定性可能影响创新药出海和科技企业海外业务。

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南向资金大幅增持港股医药和科技股，是估值修复需求、政策红利释放、基本面改善和流动性充裕等多重因素共同作用的结果。对于港股投资者而言，当前应把握以下核心逻辑：

。在南下资金持续流入的背景下，港股有望继续吸引价值投资者的关注，但需警惕部分个股估值泡沫风险，坚持基本面驱动的投资策略。

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[1] 东方财富网 - 史诗级净买入超1.4万亿港元科技龙头获大举增持 (https://finance.eastmoney.com/a/202601043607812981.html)

[2] 证券时报 - 数据宝统计南向资金持仓数据

[3] 投资界 - 2025中国创新药十大牛股 (https://news.pedaily.cn/202601/559487.shtml)

[4] 腾讯新闻 - 港股大健康2025疯狂收官 (https://news.qq.com/rain/a/20260104A03WXB00)

[5] 雅虎香港财经 - BD交易與政策紅利共振醫藥板塊2025年強勢反彈 (https://hk.finance.yahoo.com/news/bd交易與政策紅利共振-醫藥板塊2025年強勢反彈-001437849.html)

[6] 界面新闻 - 阿里千问月活突破1亿港股通科技30ETF大涨 (https://www.jiemian.com/article/13883318.html)

[7] 新浪财经 - 港股悲观情绪或见底恒生科技指数跌破120日均线后如何布局 (https://finance.sina.cn/2026-01-26/detail-inhircnx8267697.d.html)