2026年1月主要资产类别表现：大宗商品与海外股票领涨，美国资产表现落后

本分析基于2026年2月2日发布的Seeking Alpha报告[1]，该报告使用ETF代理标的分析了主要资产类别的表现。2026年1月的结果显示，近年来主导市场的以美国为中心的投资策略出现显著转向，离岸资产从美元走弱中大幅获益。大宗商品成为所有资产类别中的明确领涨者，而美国债券表现最差，仅上涨0.2%[2]。

国际资产与美国资产之间的表现差异不仅仅是月度异常现象，它标志着投资者可能开始重新审视此前严重偏向国内市场的投资组合配置。尽管国际市场占据全球市值的30%-40%[6]，但美国投资者历来的国际资产配置比例仅约为12%-15%。随着投资者意识到近期国际资产表现优异所带来的估值机会，这种结构性低配的状况可能面临调整压力。

2026年1月，大宗商品板块表现优异，通过WisdomTree大宗商品指数基金（GCC）配置广泛大宗商品的回报率达10.7%，领涨所有主要资产类别[2]。在大宗商品内部，贵金属备受瞩目：白银（SLV）涨幅高达44%，黄金（GLD）回报率为15.6%，黄金小型矿企（GDXJ）回报率约为20%[2]。铀矿企业（URNJ）同样表现强劲，涨幅约为33%。

贵金属的上涨反映了多重因素的共同作用，包括对美元贬值的担忧、各国央行持续购金，以及政策不确定性背景下的避险需求。白银的大幅上涨既反映了基本面的工业需求，也体现了投机性买盘，不过历史上如此快速的上涨通常伴随着较高的回调风险[3]。

随着美元走弱，国际股票同时受益于基本面改善和汇兑利好。先锋富时新兴市场ETF（VWO）回报率为5.6%，而先锋富时发达市场ETF（VEA）回报率为5.3%[2]。这些回报率大幅超过美国国内股票，并吸引了大量资金流入——仅1月下旬VWO就吸引了超过5亿美元资金，标志着机构和散户投资者重新对海外市场产生兴趣[5]。

国际股票与美国股票之间约4个百分点的表现差距是一个显著分化，对2022年以来主导投资者思维的‘美国例外论’构成挑战。这究竟是临时轮动还是持续趋势反转的开端，仍有待观察，需要密切关注美元走势和相对经济增长轨迹。

美国股市取得小幅正回报，但不同指数之间表现差异显著。罗素2000小盘股指数是美国主要指数中表现最佳的，涨幅为6.14%，其次是道琼斯工业平均指数（2.57%）、标普500指数（1.42%）和纳斯达克综合指数（仅0.52%）[2]。先锋整体股市ETF（VTI）紧随大盘，回报率为1.6%。

在美国各板块中，非必需消费品（1.20%）和必需消费品（1.07%）领涨，而通信服务（0.07%）勉强维持正回报，公用事业则下跌1.64%[0]。资金向消费和小盘股板块的轮动表明，投资者正将仓位转向专注于国内市场、国际敞口较小的公司。

美国债券（BND）回报率极低，仅为0.2%，反映出市场对美联储政策沟通和利率前景变化持续敏感。债券表现疲软加上股市回报微薄，给传统的60/40投资组合结构带来了挑战。

美元指数（DXY）跌至近4年低点，是推动1月资产配置转变的核心因素[4]。美元四周内下跌1.89%，过去十二个月累计下跌10.83%，98点被视为关键技术支撑位[7]。多重因素导致美元走弱：

美联储的降息政策立场为美元走弱提供了基本面支撑，因为与其他主要经济体的利差收窄削弱了美元的收益率优势[4]。与此同时，全球去美元化趋势加速，包括各国央行外汇储备多元化、更多双边贸易采用非美元货币结算，给美元估值带来了结构性压力[4]。

美国高企的财政债务水平持续引发对美元信用的质疑，而不断变化的贸易政策和地缘政治紧张局势则给美元计价资产增加了不确定性溢价[3][4]。美元走弱成为以美元计价大宗商品的强劲利好，因为外国买家的购买力下降支撑了大宗商品需求，同时也给换算回美元的海外股票持仓带来了汇兑收益。

2026年1月的表现模式对2022年后主导市场的美国市场持续跑赢的观点构成挑战。在科技板块引领和AI投资主题推动国内市场主导多年后，投资者似乎开始在不同地区和资产类别之间进行多元化配置。这种轮动可能反映出投资者意识到，集中持有美国大型科技股存在风险，而国际资产在多年表现相对落后后具备了更具吸引力的估值入场点。

罗素2000小盘股的强劲表现（6.14%）与纳斯达克指数的微薄涨幅（0.52%）形成对比，表明投资者正转向专注于国内市场的价值股和小盘股。这种转变可能预示着投资者预期国内经济状况改善、潜在政策变化带来更大收益，或是在科技股长期主导后进行投资组合再平衡。

大宗商品的优异表现（10.7%）和贵金属的上涨反映出机构和散户投资者日益关注实物资产，将其作为对冲货币贬值和潜在通胀回升的投资组合工具。各国央行（尤其是寻求美元多元化的新兴市场央行）持续购金为黄金提供了结构性支撑，这为贵金属需求（除投机性资金外）提供了持续增长的基础[3]。

铀矿企业33%的涨幅和白银44%的上涨凸显出，大宗商品上涨行情不仅局限于传统避险资产，还延伸到受益于供应约束和能源转型需求的工业金属。不过，白银的涨幅规模值得警惕，因为历史上如此快速的上涨之后往往会出现大幅回调。

投资者对美国市场集中度风险的认识不断提高（标普500指数大幅重仓少数几家大型科技公司），这可能是推动部分资金转向国际市场的原因之一。意识到国内指数敞口的多元化程度低于预期的投资者，可能正在积极扩大国际资产配置以实现真正的全球多元化[6]。

部分资产的快速上涨（尤其是白银44%的涨幅）表明投机性买盘升温，这种涨势可能难以持续。历史模式表明，大宗商品上涨行情往往会出现大幅回调，尤其是当涨势部分由汇率对冲而非纯粹的基本面需求驱动时[2][7]。投资者应意识到，美国与国际资产之间的表现差异可能不会持续，且新兴市场的波动性仍高于发达市场。

汇率波动性是一个重大风险，因为政策变化或市场情绪转变可能导致美元走弱趋势迅速逆转。美联储的政策路径仍不确定，潜在的领导层变动（如提名凯文·沃什）可能会影响货币政策沟通[3]。债券市场对利率的敏感性仍然很高，美联储立场的任何突然转变都可能引发显著的重新定价。

地缘政治风险依然存在，包括持续的贸易紧张局势和政策不确定性，这些因素可能会扰乱大宗商品供应链和国际贸易流动。这些风险可能会导致国际股票和大宗商品相关投资出现波动。

美元跌至近4年低点，为以更具吸引力的估值买入国际资产创造了潜在入场点。对于国际股票配置结构性低配的美国投资者而言，汇兑利好与相对估值机遇的结合可能为增加海外市场配置提供合理依据[6]。

在汇率不确定时期，实物资产（尤其是贵金属和大宗商品）仍能为投资组合提供多元化收益。各国央行购金为黄金需求提供了基本面支撑，而各大宗商品市场的供应约束可能推动价格上涨持续超出汇率驱动的范畴。

正如罗素2000指数1月的强劲表现所示，美国小盘股可能受益于国内政策聚焦和较低的国际敞口。6.14%的涨幅表明投资者对该板块兴趣浓厚，如果向专注国内市场公司的轮动持续，这种兴趣可能会延续。

2026年1月标志着全球资本配置出现重大轮动，大宗商品（10.7%）和海外股票（5.3%-5.6%）的表现大幅优于美国资产（1.4%-1.6%）。美元跌至近4年低点是主要催化剂，提振了以美元计价的大宗商品，并为海外持仓带来汇兑收益优势。这种环境对近期的美国市场例外论构成挑战，可能标志着全球资本配置策略出现更广泛的转变。关注此市场环境的投资者应密切关注美元指数支撑位、各国央行购金模式、美国国债收益率走势以及国际股票基金资金流向，以判断这种轮动是否具有持续性。

板块表现出现显著轮动，非必需消费品和必需消费品领涨美国板块，而公用事业下跌1.64%。罗素2000小盘股的强劲表现与纳斯达克指数的微薄涨幅形成鲜明对比，表明投资者正转向专注国内市场的价值型敞口。美国债券表现依然疲软，仅上涨0.2%，限制了固定收益配置的回报机会。