美日财政部沟通：政策协同分析

基于对当前宏观经济形势的全面分析，本文将详细评估美日财金部门沟通及其对汇市和股市的潜在影响。

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日本财务大臣片山皋月（Satsuki Katayama）已确认，就日元相关问题正与美国财政部长斯科特·贝森特（Scott Bessent）保持密切沟通，这标志着双边经济关系出现显著转变。纽约联邦储备银行于2026年1月末对美元/日元汇率进行的近期「利率核查（rate check）」，是迄今美日当局正密切协同应对日元走弱的最强信号[1]。这一通常用于内部目的的非常规市场操作，被广泛解读为潜在联合干预的筹备工作。

以下机制是正在考量的可行政策选项：

• 日本单边干预
  ：日本拥有庞大的外汇储备（约1.2万亿美元），并已表现出在过度波动时期进行买日元干预的意愿，此前已有相关案例。
• 美日联合售美元干预
  ：尽管历史上极为罕见，但当前环境具备特殊条件，或能为联合行动提供合理性。美联储的利率核查后，干预门槛有所降低，但分析师认为「现阶段联合售美元仍极不可能」[2]。

• 美联储的利率核查本身就是一种口头/象征性干预，暂时推动日元升值至1美元兑154日元的水平，为两个多月来的最强位[3]。
• 美联储持续降息而欧洲央行维持较高利率，导致美元走弱，间接支撑日元企稳。

• 若要持续进行买日元干预，日本需抛售部分美国国债持仓，这可能在市场仍处于波动期时推高美国国债收益率。
• 美国政府面临着支持盟友与维护国债市场稳定之间的权衡，这种微妙的平衡限制了其对激进联合干预的热情。

2026年的央行政策格局呈现显著分化，直接影响汇率估值：

央行	当前利率	2026年展望	通胀背景
美联储（Fed）	3.50% – 3.75%	预计再降息一次（年底或至3.25%–3.50%）	政策仍具灵活性
欧洲央行（ECB）	2.00%（维持不变）	预计维持利率不变；2026年2月降息概率低于10%	2026年通胀预期为1.9%

政策分化的关键观察：

1. 方向性影响
   ：尽管美国利率仍高于欧洲，但利差收窄（美联储降息而欧洲央行维持利率）对欧元构成支撑[4]。

2. 欧元/美元影响
   ：过去一年欧元累计升值约13%，交投于1.15–1.18区间。1.1800关口为关键心理阻力位。

3. 市场定价
   ：期货市场定价显示2026年美联储或再降息两次，而欧洲央行预计全年维持利率不变。

基于近期市场数据的分析显示，日经指数与美元/日元的关系呈现显著动态变化：

• 整体水平相关性
  ：-0.7787（强负相关）
• 20日滚动相关性
  ：-0.1634（趋近于零）
• 10日滚动相关性
  ：+0.5681（正相关，表明走势切换）

1. 传统相关性破裂
   ：美元/日元与日经指数之间的传统正相关关系（日元走弱支撑日本出口竞争力）已被政策协同信号打破。

2. 近期相关性走势切换
   ：10日滚动相关性已从负值（1月26日为-0.19）转为正值（2月2日为+0.57），表明市场正在重新定价干预风险溢价。

3. 市场数据（2026年1-2月）
   ：
   • 美元/日元区间：152.16 – 158.90
   • 日经指数区间：49,154 – 52,655
   • 1月末日元累计升值3.8%（从约158升至约154），同期日经指数出现波动

• 即时影响
  ：美元/日元短期内大幅下跌2-4%
• 对日经指数影响
  ：初期因出口竞争力担忧出现负面反应，随后因干预展现出的汇率稳定承诺而企稳
• 相关性
  ：或回归历史正相关区间（0.3–0.5）

• 美元/日元
  ：维持区间震荡（154–160），在干预阈值附近波动性加剧
• 日经指数
  ：继续跟随国内盈利和全球风险情绪走势，对汇率变动敏感度降低
• 相关性
  ：仍不稳定，在正相关与负相关区间之间波动

• 美元/日元
  ：美元走弱推动汇率跌破150，或触发干预
• 日经指数
  ：日元走强带来购买力提升，对股指构成支撑，但出口利润率面临压力
• 相关性
  ：动态复杂——日元走强支撑股市，但出口担忧构成阻力

1. 对冲策略
   ：干预风险上升，需加强对日股持仓的日元敞口对冲。

2. 板块影响
   ：根据2026年2月2日的当前板块表现，必选消费（+2.56%）、科技（+1.12%）和工业（+0.86%）板块领涨[5]，表明尽管汇率波动，成长板块仍具韧性。

3. 波动性预期
   ：欧元/美元平均真实波幅（ATR）从约140点压缩至约50点，表明当前低波动环境在干预事件期间或难以为继。

4. 关键监测日期
   ：
   • 欧洲央行会议（基调核查）：2026年1月30日
   • 美联储会议（利率决议）：2026年1月28-29日
   • 美国12月非农就业报告：2026年1月10日
   • 欧元区通胀初值：2026年1月7日

美日财金部门沟通释放出协同新时代的信号，这可能从根本上改变美元/日元与日经指数的相关性动态。美联储与欧洲央行的政策分化营造了美元走弱的环境，加之美国明确支持日元稳定，或推动日元持续升值。市场应做好干预阈值区间（158-160）附近波动性上升的准备，同时需认识到，一旦干预担忧消退，日经指数与美元/日元的历史正相关关系或重新成为主导因素。

核心问题仍在于联合干预是否会从信号阶段转向实际执行——这一决策需在日本对汇率稳定的诉求、美国国债持仓影响的担忧以及潜在反制动态之间取得平衡。

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[1] 路透社/雅虎财经 - 《美国利率核查掩盖美日联合干预的重大障碍》(https://finance.yahoo.com/news/analysis-us-rate-check-masks-082539508.html)

[2] 《每日新闻》 - 《日本片山皋月称与美国财长贝森特就日元走弱问题达成共识》(https://mainichi.jp/english/articles/20260113/p2g/00m/0bu/020000c)

[3] Trading Economics - 《日元汇率》(https://tradingeconomics.com/japan/currency)

[4] BabyPips - 《欧洲央行维持利率，美联储持续降息》(https://www.babypips.com/trading/explainer-ecb-vs-fomc-interest-rate-outlook-2026)

[5] Ginlix API - 板块表现数据（2026年2月2日）[0]

[6] Ginlix API - 日经225与美元/日元价格数据（2025年12月–2026年2月）[0]