百事公司(PEP) EPS增长可持续性深度分析报告

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根据百事公司2024年第四季度及2025财年财报数据[0][1]：

指标	Q4 FY2025	同比变化	全年FY2025	同比变化
净营收	$293.4亿	+5.6%	$939.25亿	+2.3%
GAAP每股收益(EPS)	$1.85	+66.7%	$6.00	-14%
核心每股收益	$2.26	+15.3%	$8.14	持平

• GAAP EPS的66.7%大幅增长主要受
  基数效应
  驱动（去年同期存在重大非经常性费用）
• 核心EPS增长15.3%反映了
  真实的经营改善
  ，更具可持续性
• 公司预计2026财年核心恒定货币EPS将增长
  4%-6%
  [1]

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百事公司Q4 GAAP EPS从2024年同期的$1.11跃升至$1.85，同比增长66.7%。这一显著增长

，而是由以下驱动[1]：

影响因素	贡献百分点	说明
去年同期Rockstar品牌减值	约59.6个百分点	2024年Q4确认大额减值费用
Tropicana交易相关费用	约10个百分点	Juice Transaction相关费用
外汇汇率有利变动	约5个百分点	美元走弱
经营改善贡献	约4个百分点	生产力节省、定价策略

如果剔除这些非经常性因素的影响，（与核心EPS增幅一致）[1]。

根据8-K文件披露，2024年Q4存在以下重大非经常性费用[1]：

1. Rockstar品牌减值
   ：与此前收购相关的减值费用
2. Tropicana交易相关费用
   ：出售果汁品牌组合的交易成本和应收款项减值
3. Quaker召回事件费用
   ：部分Bars和谷物产品的自愿召回相关成本
4. 资产处置损失
   ：部分资产剥离相关的非现金损失

这些费用在2025年Q4不再重复确认，因此形成了

。

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核心EPS更能反映公司

。15.3%的核心EPS增长由以下因素驱动[1]：

驱动因素	贡献幅度	说明
生产力节省	+4.5%	运营效率提升、成本优化措施
有效净定价	+3.2%	产品定价策略改善、毛利率提升
外汇汇率有利	+5.0%	美元走弱带来的汇兑收益
资产处置收益	+约2-3%	资产剥离带来的非经常性收益

抵消因素	影响幅度	说明
商品成本上涨	-3.5%	土豆、食用油、乳制品等原料涨价
销量下滑	-2.1%	北美饮料和零食销量下降
关税影响	-约1%	新关税政策带来的成本增加

业务板块	营收增长率	有机增长率	备注
百事可乐北美饮料(PBNA)	+4%	+2%	饮料业务逐步恢复
百事可乐北美食品(PFNA)	+1.5%	-1%	零食销量承压
欧洲/中东/非洲(EMEA)	+12%	+5%	外币翻译有利
拉丁美洲食品	+11%	+5%	增长强劲
国际饮料特许经营	+3.5%	+2%	稳健增长
亚太食品	+5%	+4%	表现良好

业务板块	营业利润变化	主要驱动因素
PBNA	扭亏为盈	去年同期TBG投资减值不再重现，资产出售收益
EMEA	+72%	定价策略有效、FX有利、生产力节省
IB Franchise	+116%	税收储备回拨、营收增长
LatAm Foods	+15%	定价对冲成本上涨、FX有利
PFNA	-6%	运营成本增加、销量下滑

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1. 管理层指引稳健
   ：预计2026财年核心恒定货币EPS增长4%-6%[1]

2. 生产力节省计划
   ：公司目标是实现
   创纪录的生产力节省
   ，将有助于抵消成本上涨压力

3. 股票回购计划
   ：新宣布的
   100亿美元股票回购计划
   （至2030年）将持续减少流通股数量，提升EPS[1]

4. 股息增长
   ：54年来首次连续增加股息4%（至$5.92/年），显示管理层对现金流的信心

5. 消费者购买力回升
   ：通胀放缓有助于消费者购买力恢复

1. 商品成本风险
   ：土豆、食用油、乳制品等原材料成本持续上涨压力[1]

2. 关税影响
   ：美国新关税政策预计将对成本产生约
   1个百分点
   的负面影响

3. 销量压力
   ：北美市场销量持续面临挑战，尤其是饮料和零食产品[1]

4. K型经济分化
   ：高收入消费者保持购买力，但中低收入消费者更加谨慎

1. 品牌重振计划
   ：公司计划对大型全球品牌进行重塑

2. 产品创新
   ：在新兴市场和功能性产品领域推出创新产品

3. 价值策略
   ：通过更具针对性的价格策略提升消费者购买频率[3]

4. 自由现金流强劲
   ：FY2025自由现金流达$120.87亿美元，FCF转化率超过80%[0][1]

1. 北美业务结构性问题
   ：销量持续下滑需要更有效的战略应对

2. 全球最低税负规则
   ：可能影响国际业务的盈利能力

3. 竞争加剧
   ：零食和饮料市场竞争激烈

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指标	FY2025实际	FY2026预期	同比变化
营收	$939.25亿	$980-1000亿	+4-6%
核心EPS	$8.14	$8.50-8.70	+4-6%
净利润	$82.40亿	$85-88亿	+3-7%

根据金灵AI估值模型[0]：

情景	估值	相对当前股价溢价
保守情景	$230.68	+42.8%
基准情景	$351.12	+117.4%
乐观情景	$752.17	+365.7%
概率加权估值	$444.66	+175.3%

：$230.68 - $752.17
：$161.50
：$164.00（+1.5%）[0]

当前PE为

，处于历史正常区间。考虑到：

• ROE高达
  38.92%
  [0]，显著高于行业平均水平
• 自由现金流收益率约
  5.5%
• 股息率约
  3.5%

：当前股价尚未充分反映公司的长期价值，DCF基准情景显示存在。

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根据分析师共识[0]：

评级分布	占比
强力买入	2.3%
买入	34.1%
持有	61.4%
卖出	2.3%

1. GAAP EPS的66.7%增长不可持续
   ：这一增长主要由基数效应驱动，剔除一次性因素后，经营性EPS增长约15.3%

2. 核心EPS增长15.3%的可持续性中等
   ：
   • ✅
     可持续因素
     ：生产力节省、定价策略、股票回购
   • ⚠️
     风险因素
     ：商品成本、销量压力、关税影响
   • 📍
     管理层指引
     ：预计2026年增长4%-6%

3. 长期投资价值凸显
   ：
   • 强劲的自由现金流生成能力
   • 持续的股票回购和股息增长
   • 品牌重振和产品创新计划
   • DCF估值显示显著上行空间

风险类型	具体描述	影响程度
商品价格风险	土豆、食用油、乳制品等原料涨价	中高
关税风险	美国新关税政策影响	中
销量风险	北美市场销量持续下滑	中
汇率风险	美元走势不确定性	低
竞争风险	零食饮料市场竞争加剧	中

1. 季度财报
   ：关注销量趋势改善信号
2. 成本传导能力
   ：能否通过定价策略对冲成本上涨
3. 自由现金流
   ：FCF转化率能否维持在80%以上
4. 股票回购进展
   ：100亿美元回购计划执行情况
5. 管理层评论
   ：对2026年业务前景的详细阐述

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• 左上
  ：股价走势显示2026年2月财报发布后突破52周高点
• 右上
  ：季度EPS对比，Q4 GAAP EPS同比+66.7%，核心EPS同比+15.3%
• 左中
  ：核心EPS增长驱动因素分解
• 右中
  ：业务板块营收贡献结构
• 左下
  ：关键财务指标（毛利率53.2%、ROE 38.9%、PE 30.6x）
• 右下
  ：2026财年财务指引摘要

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[0] 金灵API金融数据库 - 百事公司(PEP)财务数据、市场数据、DCF估值分析

[1] PepsiCo, Inc. SEC 8-K Filing (2026-02-03) - “PepsiCo Reports Fourth Quarter and Full-Year 2025 Results” (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/77476/000007747626000009/pep-20260203.htm)

[2] GuruFocus - PepsiCo Hits 52-Week High with Strong Q4 Results (https://www.gurufocus.com/news/8578397/)

[3] Business Insider - PepsiCo cutting prices on Lay’s and Doritos by up to 15% (https://www.businessinsider.com/pepsico-cut-snack-prices-lays-doritos-k-shaped-economy-2026-2)

[4] Seeking Alpha - PepsiCo Q4 2025 Earnings Call Transcript (https://seekingalpha.com/article/4865316-pepsico-inc-pep-q4-2025-earnings-call-transcript)