Palantir（PLTR）美国政府订单增长持续性分析

基于以上深度分析，我将为您提供关于Palantir美国政府订单增长持续性的完整投研报告。

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指标	数值
当前市值	$361.34B
当前股价	$158.18
政府业务占比（Q4 2025）	53.5%
政府业务收入（Q4 2025）	$7.55亿
政府收入近4季度平均环比增长	+5.4%
2025年总收入同比增长	+48.6%
P/E估值倍数	340.85x

根据公司财务数据，Palantir的政府业务呈现以下特征[0]：

• Q1 2024: $598M (占比74.9%)
• Q2 2024: $612M (占比71.6%)
• Q3 2024: $591M (占比67.5%)
• Q4 2024: $618M (占比65.1%)
• Q1 2025: $612M (占比69.2%)
• Q2 2025: $633M (占比63.3%)
• Q3 2025: $633M (占比53.6%)
• Q4 2025: $755M (占比53.5%)

• Q2 2024: +2.3%
• Q3 2024: -3.4%
• Q4 2024: +4.6%
• Q1 2025: -1.0%
• Q2 2025: +3.4%
• Q3 2025: 0.0%
• Q4 2025: +19.3%

• 近4季度平均环比增长率为+5.4%
  ，呈现温和复苏态势[0]
• Q4 2025出现显著加速（+19.3%），主要受年末政府采购周期推动
• 政府业务增长波动较大，受政府采购预算周期和合同签订节奏影响

根据SEC 10-K文件披露，美国政府持续增加对数据分析和AI能力的投入[1]。2024年，公司55%的收入来自政府客户，总收入达$28.7亿美元，政府收入约$15.8亿美元。

Palantir在SEC文件中明确表示：“We continue to believe we are uniquely positioned to provide commercially available software to the U.S. federal government”[1]。公司在政府数据分析领域拥有超过20年的历史积累，技术壁垒较高。

• Gotham平台
  ：专为政府设计，用于情报分析和国防应用
• AIP（人工智能平台）
  ：整合大型语言模型，满足政府AI现代化需求
• Apollo平台
  ：提供跨环境部署能力，适应政府复杂IT架构

公司前20大客户平均收入从2023年的$5460万增长至2024年的$6460万[1]，显示既有政府客户持续追加投入。

• 政府业务占比从2024年初的75%下降至2025年末的54%
• 商业业务占比从25%上升至46%[0]
• 这表明公司正经历业务结构转型
  ，政府业务虽绝对值增长，但相对重要性降低

• 过去7个季度中，有3个季度出现环比下降
• 季度间波动幅度较大（-3.4%至+19.3%）

• 当前P/E达340.85x，远超软件行业平均水平
• 需要持续超预期的增长来支撑估值
• 任何订单放缓都可能引发估值调整

• 传统政府承包商（Lockheed Martin、Raytheon等）正在加强AI能力
• 新兴科技公司（AWS、Microsoft Azure）也在争夺政府云和数据合同

1. 商业业务成为新增长引擎
   ：2025年总收入同比增速达48.6%，主要由商业业务驱动[0]
2. 客户多元化进展
   ：商业收入占比从2024年初的25%提升至2025年末的46%
3. 地理扩张
   ：公司正积极拓展美国以外市场，2024年海外收入占34%

指标	数值
共识评级	持有 (Hold)
平均目标价	$196.50
潜在上涨空间	+24.2%
目标价区间	$160 - $230

• 2026年1月：Citi将评级从中性上调至买入[0]
• 2026年2月：Citi和UBS维持现有评级

维度	评估	说明
短期（1-4季度）	稳定	Q4加速增长显示年末采购周期强劲
中期（1-2年）	温和增长	平均5%季度环比增长可期，但波动较大
长期（3-5年）	结构性机会	政府AI预算扩张趋势明确，但竞争加剧

1. 政府业务仍是核心收入来源
   ，但不再是唯一增长引擎
2. 公司正成功实现
   商业化转型
   ，降低对政府采购的依赖
3. 短期内政府订单增长
   波动性较大
   ，不适合追求稳定性的投资者
4. 当前估值已充分反映增长预期，
   追高风险较高

• 美国联邦政府预算削减风险
• 政府采购周期波动导致收入确认延迟
• AI竞争加剧可能压缩利润率
• 高估值背景下，任何不及预期的订单数据都可能引发股价调整

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[0] 金灵AI金融数据库 - Palantir公司概览、财务分析与市场数据

[1] Palantir Technologies Inc. 10-K Filing (2025-02-18), SEC.gov
https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1321655/000132165525000022/pltr-20241231.htm