科技板块遭遇抛售：人工智能变现担忧加剧，软件股纷纷下挫

2026年2月3日，科技板块（尤其是软件股）遭遇大幅抛售，标志着2026年1月下旬开始的疲软态势进一步加剧。此次下跌是软件板块10个月来表现最差的单日行情，投资者情绪因对人工智能变现和板块估值的担忧而迅速恶化。[1][2]

市场对科技类指数的反应普遍负面，纳斯达克综合指数收于23255.19点，下跌-1.74%，成交量达86.3亿股。更广泛的标普500指数下跌-0.97%，收于6917.82点；道琼斯工业平均指数跌幅较小，下跌-0.24%，收于49241点。值得注意的是，罗素2000指数上涨+1.69%，表明市场资金正转向被认为具有相对估值优势的小盘股。[0]

2026年2月3日，科技板块下跌-2.60%，跌幅仅次于可选消费板块的-3.69%，成为市场表现第二差的板块。这一表现反映出资金正从软件和企业科技股大幅转向半导体股，尽管半导体板块自身也面临挑战，但表现相对强劲。[0]

半导体ETF（SOXX）收于345.64美元，当日下跌-2.89%，成交量达809万股。尽管跌幅看似较大，但Sandisk、西部数据（Western Digital）、希捷（Seagate）、美光（Micron）、拉姆研究（Lam Research）、KLA、应用材料（Applied Materials）和英特尔（Intel）等半导体股已成为标普500指数年内表现领先的个股，业绩显著优于软件股。这种分化表明，投资者正在重新评估人工智能支出的短期受益路径，更青睐芯片制造商而非企业软件供应商。[2]

盘后交易下跌-2.87%，收于411.21美元，市值达3.05万亿美元，市盈率为25.77。该股较去年高点已下跌约23%，尽管其Azure云业务营收增长38%，但仍反映出投资者的失望情绪。分析师指出，市场对人工智能驱动的增长加速预期未实现，微软Azure的增长较第三季度未出现明显提速。这种增长停滞引发了市场对微软巨额人工智能投资短期营收影响的质疑。[0][2]

跌幅居前，下跌-9.15%，收于173.24美元。该股接近52周低点，市值为592.8亿美元，市盈率为-42.99（负值），表明该公司目前尚未盈利。此次下跌与软件板块整体疲软趋势一致，反映出投资者对云数据基础设施提供商的增长轨迹和盈利时间表持怀疑态度。[0]

在此次抛售中下跌约-7.08%，较前期高点已下跌约50%。该公司与Intuit公司并列成为标普500指数年内表现最差的个股，均下跌约25%。ServiceNow面临的困境凸显了企业软件供应商普遍面临的难题：难以证明其新增的人工智能功能能够转化为营收加速增长或客户留存指标的改善。[2]

下跌-2.84%，收于180.34美元，市值达4.39万亿美元，市盈率为44.97。尽管短期下跌，但与许多软件同行相比，英伟达的估值仍相对合理，其约47倍的市盈率远低于软件板块70至350倍的市盈率区间。该公司将于2026年2月25日发布财报，部分分析师认为这可能是今年最重要的市场事件之一，投资者将重点关注其GPU需求强度和业绩指引。[0]

是表现突出的异类，上涨+6.84%，收于157.88美元，市值达3606.5亿美元，市盈率为246.69。这一表现表明，科技板块内投资者正在区分个股，尽管估值高企，但部分专注于人工智能应用的公司被认为拥有更清晰的短期变现路径。[0]

此次软件板块抛售是多种相互关联因素共同作用的结果，这些因素已导致投资者情绪发生转变。

是此次抛售的主要导火索。软件公司在人工智能能力上投入巨资，但投资者越来越质疑这些投资能否转化为可衡量的营收加速增长。微软Azure业务38%的增长率较第三季度未出现加速，令预期人工智能驱动增长加速的投资者失望。同样，尽管ServiceNow宣布了巨额人工智能投资，但其业绩展望并未给市场留下深刻印象。这种投入与营收之间的脱节促使市场重新评估软件板块的增长轨迹。[1][2]

加剧，因为软件板块历来高企的市盈率越来越难以合理化。软件股的市盈率和市销率处于历史高位，部分公司的市盈率达到70至350倍。随着增长担忧加剧，这些估值开始收缩，估值收缩导致股价下跌的幅度超过了基本面因素所能解释的范围。与英伟达约47倍的市盈率形成对比，凸显出尽管半导体板块面临自身挑战，但估值相对具有吸引力。[1]

已成为企业软件供应商的结构性逆风。投资者越来越担心，新兴的人工智能工具可能使企业客户能够取代或减少对传统企业软件解决方案的依赖。内部人工智能解决方案可能复制当前昂贵企业许可证所提供的功能，这给软件供应商的长期竞争地位和定价能力带来了不确定性。尽管分析师指出，人工智能颠覆“不会一蹴而就”，但这种不确定性已经对估值产生了实质性影响。[1]

加剧了现有担忧。除微软和ServiceNow外，思爱普（SAP，财报发布后跌幅超过15%）、Workday（跌幅超过7%）和赛富时（Salesforce，跌幅超过6%）等公司发布的业绩均未达到市场的高预期。据彭博社报道，AMD的业绩展望令人失望，进一步凸显了企业在证明人工智能投资能带来有意义的营收回报方面面临的挑战。[2]

市场正经历从软件板块向半导体板块的显著轮动，表明投资者已改变对人工智能短期受益路径的判断。虽然软件公司是企业客户人工智能能力的赋能者，但半导体制造商提供了支撑人工智能模型训练和推理的底层计算基础设施。芯片股年内的相对优异表现表明，投资者认为基础设施支出将先于并超过应用层的营收实现。

软件与硬件表现的分化也反映了变现清晰度的差异。像英伟达这样的半导体公司可以展示具体的GPU需求指标、数据中心营收增长以及在目标市场的明确定价权。相比之下，软件供应商往往在现有产品中添加人工智能功能，但没有明确证据表明企业客户愿意为这些功能支付溢价。

ServiceNow较前期高点下跌50%、微软较去年高点下跌23%的跌幅程度表明，市场正在大幅重新定价软件板块的预期。这种重新定价可能为优质软件股的长期投资者带来机会，部分分析师指出，优质软件股在较低估值下仍具吸引力。一些市场观察人士表示，软件板块仍处于“深度悲观”状态，这可能为具有长期投资视野的投资者创造安全边际，这些投资者相信80万亿美元的人工智能机遇最终将惠及现有软件供应商。

人工智能变现不确定性是软件板块估值面临的最大风险。除非软件公司能够展示出从人工智能投资到营收加速增长的清晰路径，否则估值压力可能持续存在。企业客户可能抵制人工智能增强功能的提价，这将限制巨额研发投资的营收上行空间，加剧了这一风险。

估值收缩风险仍然高企，尤其是对于无法展示增长加速的公司。软件板块历来高企的市盈率建立在持续高增长的预期之上；任何认为这些增长率见顶或放缓的看法都可能引发进一步的估值收缩。

资金从软件板块向半导体板块加速轮动的可能性，对软件股持有者是风险，对半导体投资者则是机遇。这种轮动可能继续给软件估值带来压力，同时支撑半导体股价，扩大两个板块之间的表现差距。

估值回落的优质软件股可能为具备相应风险承受能力和投资视野的投资者带来长期建仓机会。拥有强劲竞争地位、经常性营收模式以及在经济不确定时期展现出客户留存能力的公司，可能在当前的重新定价中变得更加强大。

英伟达将于2026年2月25日发布的财报可能成为整个科技板块的潜在催化剂。强劲的业绩和乐观的指引可能恢复投资者对人工智能相关投资的信心，并可能逆转软件板块的情绪。相反，令人失望的业绩可能加剧整个科技生态系统的现有担忧。

微软和OpenAI持续推进的数据中心扩建，对芯片供应商而言是短期利好，尽管软件供应商仍在等待人工智能功能落地带来的营收实现。这种基础设施支出在短期内可能会比软件供应商更直接地惠及半导体公司。

据瑞穗证券（Mizuho）交易部门观察，软件板块的疲软有进一步恶化的迹象。投资者应关注即将发布的财报，以寻找增长加速或持续令人失望的证据。在软件公司证明人工智能驱动的营收加速增长之前，资金向半导体板块的轮动可能会持续。

未来几个季度，微软Azure的增长轨迹将对软件板块情绪产生重大影响。任何云计算营收受人工智能驱动加速的迹象都可能逆转当前的负面情绪。同样，AMD的业绩展望和执行情况将影响投资者对人工智能芯片市场动态及其与英伟达竞争地位的判断。

• 纳斯达克综合指数：23255.19点（-1.74%，成交量86.3亿股）
• 标普500指数：6917.82点（-0.97%，成交量45.1亿股）
• 道琼斯工业平均指数：49241.00点（-0.24%，成交量7.4亿股）
• 罗素2000指数：2648.50点（+1.69%）
• 科技板块：-2.60%
• 可选消费板块：-3.69%
• 半导体ETF（SOXX）：345.64美元（-2.89%）

• Snowflake（SNOW）：-9.15%（接近52周低点）
• 思爱普（SAP）：财报发布后跌幅超15%
• ServiceNow（NOW）：较前期高点下跌约50%，标普500指数年内表现最差个股
• Workday（WDAY）：跌幅超7%
• 赛富时（CRM）：跌幅超6%
• 微软（MSFT）：-2.87%，较去年高点下跌约23%

• Palantir（PLTR）：+6.84%（专注于人工智能应用）
• 半导体股：标普500指数年内表现领先个股

• 英伟达（NVDA）财报：2026年2月25日（重大市场事件）
• 微软Azure增长轨迹监控
• 美联储政策决议（影响利率敏感性）

• 人工智能投资向营收转化的不确定性
• 软件板块高估值面临收缩压力
• 人工智能工具对企业软件的颠覆
• 软件板块整体财报失望情绪