辉瑞(PFE) 2026年业绩指引深度分析报告

基于以上全面分析，我将为您提供关于辉瑞(PFE) 2026年业绩指引可行性的深度投研报告。

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指标	指引区间	中点值	同比变化
营业收入	$595-625亿	$610亿	约-4%
调整后每股收益	$2.80-$3.00	$2.90	约-6%
Covid-19产品收入	约$50亿	-	持续下降

公司2024年第四季度实现营收175.6亿美元，调整后每股收益0.66美元，

[1][2]。然而，管理层维持的2026年指引相较市场预期偏低，引发投资者对增长前景的担忧[3]。

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辉瑞正经历"后疫情时代"的显著营收回落：

财年	营收(亿美元)	同比变化	净利润(亿美元)
2022	$1,012.8	+24%	$313.7
2023	$595.5	-41%	$21.2
2024	$636.3	+7%	$80.3
2026E	$610.0	-4%	~$60(估算)

• 2022年营收峰值主要来自Covid-19疫苗(约378亿)和口服药(约189亿)[0]
• 2023年营收"断崖式下跌"标志着疫情红利的终结
• 2024年有所企稳，但距离疫情前水平仍有差距[0]

指标	数值	解读
当前价格	$26.66	-
52周区间	$20.92-$27.69	接近区间低位
距52周高点跌幅	-3.7%	-
P/E估值	15.5x	低于历史均值
股息率	5.8%	具有吸引力

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2024年第四季度财报显示，辉瑞非Covid-19产品表现稳健，老年疾病药物需求强劲，部分抵消了Covid产品的下滑[1][2]。

• 肿瘤学产品成为核心增长引擎
• Specialty Care和Oncology业务在Q4分别实现增长，抵消了Primary Care 11%的下滑[4]
• 并购整合协同效应逐步显现

辉瑞最新收购的Metsera公司在研GLP-1药物显示出优异疗效：

• 每月一次给药的减肥注射剂在中期研究中减重达10.5%[5][6]
• 体重下降最高达12%[7]
• 有望在竞争激烈的减肥药市场分一杯羹

• 当前股息率约5.8%，在制药行业中处于较高水平
• 稳定的分红政策对长期投资者具有吸引力

• 2026年面临约$16亿美元的专利到期影响[3]
• 仿制药竞争将侵蚀部分核心产品收入

• 美国药价谈判政策带来的不确定性
• 政府压价压力可能影响整体毛利率

• 特朗普政府关税政策可能对制药行业产生影响
• 供应链成本可能上升[8]

• 市场预期2026年营收约$625亿，公司指引中点$610亿
• EPS指引$2.80-$3.00低于市场预期的$3.06[9]

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情景	内在价值	相对当前价格
保守情景	$136.15	+410.7%
中性情景	$144.28	+441.2%
乐观情景	$308.17	+1055.9%
概率加权价值	$196.20	+635.9%

• 营收增长率：11.2%（历史5年均值）
• EBITDA利润率：31.0%
• WACC：6.4%
• Beta系数：0.44

公司	P/E	股息率	特点
辉瑞(PFE)	15.5x	5.8%	低估值、高股息
默克(MRK)	20.3x	2.4%	肿瘤药增长强劲
诺华(NVS)	12.8x	3.5%	专注创新药
艾伯维(ABBV)	14.2x	3.9%	专利危机缓解

辉瑞当前15.5x的P/E估值处于历史低位，反映出市场对后疫情时代增长放缓的担忧。然而，基于DCF分析显示的内在价值与当前价格存在显著背离。

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从"疫情受益者"向"多元化制药巨头"转型
├── Primary Care (38%) → 保持稳定，重点发展心血管、代谢疾病
├── Specialty Care (28%) → 高增长领域，重点发力罕见病、免疫
├── Oncology (22%) → 核心增长引擎，持续加大投入
├── COVID-19 Products (8%) → 常态化，但规模大幅收缩
└── Other (4%) → 辅助业务

2024年R&D支出约$108亿美元，持续推进：

• 肿瘤免疫疗法
• 罕见病基因治疗
• 下一代疫苗技术
• 口服GLP-1药物开发

辉瑞通过战略性收购补充管线：

• $43亿收购Seagen（2023年）→ 强化肿瘤学管线
• 收购Metsera（2024年）→ 切入GLP-1减肥药赛道[5][6]

• 裁减冗余岗位，优化运营结构
• 提高生产效率，降低COGS
• 控制SI&A支出

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维度	评级	说明
短期(1-6月)	⚠️ 观望	营收指引低于预期，面临多重逆风
中期(6-12月)	📈 关注	GLp-1数据、业绩改善信号
长期(1-3年)	⭐ 看好	估值具有吸引力，业务转型成效待显现

1. GLP-1减肥药临床进展
   （2026年关键看点）
2. 肿瘤学产品获批上市
3. 成本削减计划执行
4. 股息稳定增长

情景	目标价	隐含涨幅
保守	$32	+20%
中性	$40	+50%
乐观	$55	+106%

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✅ 现有非Covid产品组合保持韧性
✅ 肿瘤学和特药业务持续增长
✅ 高股息率提供估值支撑
✅ 成本优化措施持续推进

⚠️ 专利悬崖（-$16亿）
⚠️ 药物定价政策不确定性
⚠️ 关税政策潜在冲击
⚠️ 营收指引低于市场预期

辉瑞正从"疫情红利驱动"向"创新药驱动"转型，核心增长动力包括：

1. 肿瘤学管线
   ：通过Seagen收购获得强大ADC技术平台
2. GLP-1减肥药
   ：切入千亿级市场，空间巨大
3. 疫苗业务
   ：呼吸道疫苗、流感疫苗等常规疫苗稳定增长
4. 成本效率提升
   ：运营杠杆改善利润率

当前估值具有中长期配置价值，建议在$25以下逐步建仓，关注GLP-1管线进展和2026年业绩兑现情况。

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[0] Pfizer Inc. Form 10-K Filing (SEC EDGAR, 2025-02-27) - https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/78003/000007800325000054/pfe-20241231.htm

[1] Bloomberg - “Pfizer Beats Sales Estimates on Demand for Older Drugs” (2026-02-03) - https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-02-03/pfizer-beats-sales-estimates-on-demand-for-older-drugs

[2] Investing.com - “Pfizer fourth-quarter revenue beats estimates despite year-on-year decline” (2026-02-03) - https://www.investing.com/news/earnings/pfizer-fourthquarter-revenue-beats-estimates-despite-yearonyear-decline-4481354

[3] Seeking Alpha - “Pfizer projects annual revenue decline amid $1.6B hit from patent cliffs” (2026-02-03) - https://seekingalpha.com/news/4546119-pfizer-stock-slips-q4-2025-results

[4] Seeking Alpha - “Pfizer in Charts: Specialty Care and Oncology offset 11% Y/Y drop in Primary Care revenue in Q4” (2026-02-03) - https://seekingalpha.com/news/4546106-pfizer-in-charts-specialty-care-and-oncology-offset-11-yy-drop-in-primary-care-revenue-in-q4

[5] CNBC - “Pfizer says obesity injection shows promise as monthly treatment in mid-stage trial” (2026-02-03) - https://www.cnbc.com/2026/02/03/pfizers-monthly-obesity-injection-drove-shows-promise-in-trial.html

[6] Endpoints News - “Pfizer’s Metsera-originated monthly GLP-1 cuts weight by 10.5% at six months” (2026-02-03) - https://endpoints.news/pfizers-metsera-originated-monthly-glp-1-cuts-weight-by-10-5-at-six-months/

[7] Seeking Alpha - “Pfizer posts trial data obesity therapy” (2026-02-03) - https://seekingalpha.com/news/4546086-pfizer-posts-trial-data-obesity-therapy

[8] MarketWatch - “Pfizer says once-a-month weight-loss drug works as it forecasts profit decline” (2026-02-03) - https://www.marketwatch.com/story/pfizer-says-once-a-month-weight-loss-drug-works-as-it-forecasts-profit-decline-5c16ffa4

[9] Nasdaq - “Pfizer Revises Annual Revenue Guidance Below View, Backs Profit Expectations; Initiates 2026 Outlook” - https://www.nasdaq.com/articles/pfizer-revises-annual-revenue-guidance-below-view-backs-profit-expectations-initiates-2026

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报告生成时间：2026年2月3日
数据来源：金灵AI金融分析平台、SEC文件、主流财经媒体
免责声明：本报告仅供参考，不构成投资建议