小马智行亏损收窄至6900万美元 商业化拐点显现

基于收集到的数据，我将为您提供关于小马智行亏损收窄及其商业化意义的深度分析报告。

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根据小马智行（NASDAQ: PONY）发布的2025年盈利预警，公司预计全年亏损净额约

，相较于2024年的2.75亿美元，[1]。这一显著的亏损收窄幅度反映了公司商业化进程的实质性突破。

从财务指标来看，小马智行当前市值为

，当前股价为13.65美元，而分析师共识目标价为，隐含上涨空间达[0]。这表明资本市场对其商业化前景持积极态度。

从季度财务数据来看，小马智行呈现出清晰的亏损收窄趋势[0]：

季度	EPS	营收	营收超预期
Q1 FY2025	-$0.10	$13.98M	-
Q2 FY2025	-$0.13	$21.45M	-
Q3 FY2025	-$0.14	$25.44M	+7.40%
Q4 FY2025(预计)	-	-	-

值得关注的是，2025年第三季度公司营收达到2,544万美元，同比增长超80%，且超出市场预期7.4%[0]。这表明Robotaxi业务已开始产生规模化收入贡献。

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小马智行在Robotaxi车队规模方面取得了重要里程碑：

• 车队规模达到1,159辆
  ，正式迈入"千辆时代"[1]
• 第七代Robotaxi车型正式投运，
  成本下降70%
  [1]
• 与广汽埃安合作共建全无人自动驾驶车队
• 车辆设计寿命达到
  60万公里
  [1]

根据行业数据，小马智行已在国内实现

[2]。这一突破对于整个自动驾驶行业具有里程碑意义：

• 萝卜快跑
  在武汉地区实现盈亏平衡[2]
• 文远知行
  全球Robotaxi车队规模达到1,023辆，同样进入千辆时代[1]
• 行业整体正从"烧钱"阶段向"造血"阶段过渡

小马智行亏损大幅收窄背后反映的是多维度商业化进展：

：第七代车型成本下降70%，大幅改善了单位经济效益[1]

：无人驾驶技术减少了人工成本，提升了车辆利用率

：北京、上海、深圳等地陆续开放高级别自动驾驶测试区域[1]

：全球对Robotaxi的接受度显著提升，Waymo周订单量突破45万单[1]

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港股市场目前尚未有小马智行正式上市，但公司已提交港股上市申请（股票代码：2026.HK）[3]。一旦成功上市，将对港股自动驾驶板块产生深远影响。

：

• 大众交通（600611.SH）
• 锦江在线（600650.SH）
• 浙江世宝（002703.SZ）

小马智行的财务表现为港股自动驾驶板块提供了重要的估值锚点：

：小马智行当前，[0]，为行业树立了财务健康标杆。

：亏损大幅收窄至6900-8600万美元区间，表明Robotaxi业务已接近盈亏平衡点，为同类企业提供了盈利路径参考。

：据预测，到2030年国内Robotaxi车队规模将达到[1]，市场潜力巨大。

对于自动驾驶企业，传统的PE估值方法存在局限性：

估值维度	传统方法	调整后方法
收入规模	当前营收	订单储备+潜在市场
盈利能力	当期损益	现金流折现+期权价值
增长性	历史增速	技术壁垒+监管红利
风险因素	经营风险	技术+监管+商业化风险

小马智行的案例表明，随着商业化拐点到来，应逐步从"故事估值"转向"基本面估值"，重点关注：

1. 车队规模与利用率
2. 单车收入与成本结构
3. 获客成本与用户留存
4. 政策许可与地域扩张

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企业	车队规模	覆盖城市	商业化进度
Waymo(Alphabet)	超1,000辆	6个美国城市	领先
萝卜快跑(百度)	超千辆	武汉等	区域盈亏平衡
文远知行	1,023辆	国内外多城	快速扩张
小马智行	1,159辆	国内外多城	单车盈利
特斯拉	500+辆	奥斯汀、旧金山	起步阶段

小马智行采取的策略包括：

1. 技术降本
   ：第七代车型成本下降70%，实现更具竞争力的定价空间
2. 国际化布局
   ：在国内外多城市同步推进商业化运营
3. 主机厂合作
   ：与广汽埃安等传统车企深度合作，分摊研发成本

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• 亏损收窄趋势明确
  ：从2.75亿美元降至不足1亿美元，降幅超预期
• 收入快速增长
  ：Q3营收同比增长超80%，商业化加速
• 单车盈利验证
  ：证明商业模式可行
• 政策环境友好
  ：各地积极推进L3/L4级自动驾驶试点

• 规模化挑战
  ：从千辆到万辆需要大量资本投入
• 技术安全性
  ：Waymo近期召回事件[1]提醒技术可靠性仍是关键
• 监管不确定性
  ：各国对自动驾驶的监管政策存在差异
• 竞争加剧
  ：特斯拉、百度、文远知行等持续加大投入

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小马智行亏损大幅收窄至6900-8600万美元，确实标志着其Robotaxi业务正在接近商业化拐点。这一判断基于以下证据：

1. 单车盈利实现
   ：在国内市场已实现单车盈利[2]
2. 成本结构优化
   ：第七代车型成本下降70%[1]
3. 收入规模增长
   ：Q3营收同比增长超80%[0]
4. 车队规模突破
   ：达到1,159辆，进入千辆时代[1]

对于港股自动驾驶板块而言，小马智行的财务表现为行业估值提供了重要参考：

• 估值锚点建立
  ：52.6亿美元市值配合29美元目标价，为行业估值提供基准
• 盈利路径验证
  ：亏损收窄趋势表明商业化模式可行
• 投资逻辑转变
  ：从主题投资转向基本面驱动

：如需进一步了解小马智行及港股自动驾驶板块的详细估值模型、竞争对手对比、以及政策演变对行业的影响，建议启用深度投研模式，获取更专业的券商研究支持。

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[1] 新浪财经 - “robotaxi相关热门新闻快讯” (https://tags.sina.com.cn/model_robotaxi)

[2] 新浪财经 - “AI应用的’落地’还要等多久？” (https://cj.sina.com.cn/articles/view/1653689003/62914aab01901lej6)

[3] 新浪财经 - 小马智行港股上市相关报道 (https://k.sinaimg.cn/n/sinakd20119/228/w647h381/20251111/9393-ae4ef9d9f379dbf69d9f0a86c762332d.jpg)

[0] 金灵API - 小马智行(PONY)公司概况与财务数据