澜起科技香港IPO定价策略分析

基于收集到的全面信息，我现在为您提供一份系统完整的分析报告。

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根据最新披露信息，澜起科技香港IPO的关键条款如下[1][2]：

项目	具体内容
发行规模	65,890,000股H股（可超额配售至75,773,500股）
定价上限	106.89港元/股
预计融资额	约70亿港元（约9.02亿美元）
发行结构	香港公开发售10%，国际发售90%
上市日期	2026年2月9日
联席保荐人	摩根士丹利、中金公司、瑞银、高盛等

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知情人士透露，主权财富基金和纯多头投资者对本次发行表现出浓厚兴趣，

[3]。这种强烈的需求为选择上限定价提供了坚实的市场基础。

虽然以区间上限定价106.89港元发行，但相较于A股当时约177.93元人民币的收盘价，

[4]。这种跨市场估值差异为港股投资者提供了充足的安全边际，使得即使按上限定价仍具有吸引力。

澜起科技2024年及2025年上半年的财务表现验证了其高增长态势[5][6]：

• 2024年营收36.4亿元，同比增长59.2%
• 2025年Q1毛利率60.4%，净利润率43.0%
• 2025年上半年营收26.33亿元，同比增长58.17%
• 归母净利润11.59亿元，同比增长95.41%

强劲的盈利能力（净利润率超过40%）和持续增长的收入为高端定价提供了业绩支撑。

澜起科技在内存接口芯片领域的行业地位为估值溢价提供了支撑[5]：

• 按2024年收入计算，已成为
  全球最大的内存互连芯片供应商
• 全球少数拥有全系列DDR2至DDR5内存接口技术的厂商之一
• 全球主要供货PCIe Retimer芯片的两家厂商之一
• 2024年DDR5内存接口芯片出货量超过DDR4，且第二子代出货量超过第一子代

受AI产业趋势推动，公司高性能运力芯片2024年合计销售收入约4.22亿元，

[6]。DDR5渗透率持续提升（预计2025年超60%）、AI服务器出货量增长以及AI PC渗透率提升均推动产品需求。

作为A+H股架构的一部分，选择上限定价有助于：

• 最大化融资规模，支持后续研发投入和产能扩张
• 吸引更多国际机构投资者参与
• 为后续港股通纳入及国际指数配置奠定基础

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根据中金公司对中概股二次上市的研究分析[7]：

• 二次上市后股价未有明显系统性重估
• 两地股份完全可兑换使价差基本可忽略
• 股价走势更多取决于公司基本面而非上市地点
• 纳入港股通后交易活跃度平均提升约24%

• 业绩持续增长预期
  ：东吴证券预测2025-2027年营业收入分别为56.4/79.2/105.7亿元[6]
• 技术迭代红利
  ：DDR5第二子代和第三子代产品占比持续提升
• 新产品放量
  ：PCIe Retimer、MRCD/MDB、CKD芯片等高性能运力芯片需求旺盛
• AI产业趋势
  ：AI服务器和AI PC渗透率提升带动芯片需求

• 客户集中度较高
  ：下游DRAM市场由三星、海力士、美光三家主导
• 半导体行业周期性
  ：行业景气度波动可能影响短期业绩
• 全球贸易摩擦不确定性
  ：供应链和出口管制政策变化风险
• 估值消化压力
  ：当前P/E约98倍，估值水平较高

澜起科技实现A+H股上市后，将形成以下跨市场机制：

• 两地股份完全可兑换，套利机制使价差收窄
• 港股通纳入后，南向资金可参与交易
• 有望纳入MSCI中国等全球指数，吸引被动资金配置
• 国际机构投资者参与度提升，流动性改善

情景	驱动因素	预期表现
乐观情景	AI需求超预期、新产品放量、南向资金持续流入	港股相对A股折价收窄至20%-30%，股价稳步上行
中性情景	DDR5渗透符合预期，业绩稳健增长	折价维持30%-40%，随业绩兑现逐步收敛
保守情景	行业景气度回落，竞争加剧	折价可能阶段性扩大，但公司龙头地位提供支撑

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澜起科技选择区间上限定价是

的合理决策：
1）强劲的机构需求提供了定价支撑
2）跨市场折价仍为投资者提供足够安全边际
3）公司基本面和行业地位支撑估值溢价
4）最大化融资规模以支持长期战略发展

投资者应重点关注：

• DDR5内存接口芯片市场份额变化
• 新产品（PCIe Retimer、CXL MXC等）销售进展
• 毛利率和净利润率能否维持高位
• 港股通纳入时间表
• 国内外半导体政策变化

• 半导体行业周期波动风险
• 技术迭代不及预期风险
• 客户集中度较高风险
• 国际贸易摩擦风险
• 高估值背景下业绩不及预期导致的回调风险

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澜起科技香港IPO选择区间上限定价106.89港元/股，是基于

等多重因素的综合决策。尽管定价在区间上限，但相对于A股约47%的折让仍为港股投资者提供了具有吸引力的入场机会。

从长期视角来看，公司作为全球内存互连芯片龙头，将持续受益于AI产业趋势和DDR5技术迭代。实现A+H股上市后，两地市场的联动性将增强，跨市场套利机制将促进估值收敛。对于具备长期投资视野的投资者而言，澜起科技港股IPO提供了一个参与中国半导体产业成长的优质标的。

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[1] 新浪财经 - “澜起科技H股发行启动，最高定价106.89港元，预计2月9日港交所上市” (https://finance.sina.com.cn/roll/2026-01-30/doc-inhiztiq0345109.shtml)

[2] 亿欧快讯 - “澜起科技：香港上市拟发行逾6500万股最高定价106.89港元” (https://www.iyiou.com/briefing/202601301874421)

[3] 新浪财经 - “纯多头和主权投资者对澜起科技香港上市热情高涨足以买下所有股票” (https://finance.sina.com.cn/stock/usstock/c/2026-01-30/doc-inhkaqpe0209914.shtml)

[4] 富途资讯 - “澜起科技赴港IPO拟按上限定价融资70亿港元助力AI芯片布局” (https://news.futunn.com/flash/19901982/montage-technology-s-hong-kong-ipo-is-priced-at-the)

[5] 澜起科技官网 - “创新实力再获权威认可！澜起科技荣膺《财富》中国科技50强” (https://www.montage-tech.com/cn/Press_Releases/20250827)

[6] 东方财富网 - "澜起科技（688008）内存配套芯片龙头，新品逐鹿AI运力"研究报告 (https://pdf.dfcfw.com/pdf/H3_AP202512221805814409_1.pdf)

[7] 中金公司 - “中概’东归’及对港股流动性影响” (https://wallstreetcn.com/articles/3650709)