Palantir (PLTR) 深度分析：美国商业订单增长137%与政府业务依赖症评估

现在让我基于最新数据为您提供全面的分析报告。

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根据Palantir于2026年2月2日发布的2025年第四季度财报[0]，公司实现了以下核心业绩：

指标	Q4 2025数值	同比变化
总收入	$14.07亿	+70% YoY
美国商业收入	$5.07亿	+137% YoY
美国政府收入	$5.70亿	+66% YoY
TCV合同总额	$42.62亿	+138% YoY
调整后营业利润率	57%	+12pct
Rule of 40得分	127	远超行业标准

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Palantir Q4 2025美国商业收入达到5.07亿美元，同比增速高达137%，这一增长主要源于以下因素：

• 公司CEO Alex Karp表示，Palantir专注于"商品化认知"(Commodity Cognition)的AI模型运营杠杆，这与竞争对手形成差异化[0]
• 商业客户对AI决策平台的需求激增，特别是制造业、金融服务和医疗行业

• Q4 2025关闭了180个至少100万美元的合同（同比增长显著）
• 84个至少500万美元的合同
• 61个至少1000万美元的合同[0]

• 美国商业RDV达43.8亿美元，同比增长145%，环比增长21%
• 这意味着未来收入增长具有强劲的可视性

季度	美国商业收入(M$)	同比增速	环比增速
Q1 2025	3.95亿	+92.7%	-
Q2 2025	4.70亿	+100.0%	+19.0%
Q3 2025	5.48亿	+99.3%	+16.6%
Q4 2025	5.07亿	+137%	+28% QoQ(TCV)

连续四个季度商业收入同比增速超过90%，证明增长具有

。

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根据10-Q和8-K文件数据[0][1]：

时间点	商业收入占比	政府收入占比	商业收入(M$)	政府收入(M$)
Q3 2024	39.6%	60.4%	2.75亿	4.20亿
Q4 2024	42.2%	57.8%	3.10亿	4.24亿
Q1 2025	44.7%	55.3%	3.95亿	4.89亿
Q2 2025	47.0%	53.0%	4.70亿	5.30亿
Q3 2025	46.4%	53.6%	5.48亿	6.33亿
Q4 2025	36.0%	64.0%	5.07亿	5.70亿

1. 长期趋势向好
   ：
   • 商业收入占比从2024年初的约34%提升至2025年年中的47%
   • 2025年全年美国商业收入达14.65亿美元，同比增长109%
   • 美国政府收入增长55%，但慢于商业收入109%的增速

2. Q4 2025数据解读
   ：
   • 商业占比36%看似下降，但需注意Q4存在季节性因素
   • 实际上TCV(合同总额)中美国商业TCV达13.44亿美元，同比增长67%
   • 真正的衡量标准是
     合同签约趋势
     ，而非单一季度收入确认

3. 结构性改善证据
   ：
   • 2026年指引：预计美国商业收入将超过31.44亿美元，同比增长至少115%
   • 商业业务毛利率通常高于政府业务（因政府业务合规成本更高）
   • 商业客户续约率提高显示产品竞争力增强

评估维度	现状	趋势
收入依赖度	政府业务占52-55%	↓ 下降中
商业增长动能	同比+109%(FY2025)	↑ 加速
客户多元化	商业客户数增长34% YoY	↑ 改善中
未来指引	2026商业增速115%	↑ 强劲

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指标	数值	行业对比
市值	$3611亿	-
P/E	340.85x	极高
P/B	56.65x	高
EV/OCF	197.65x	极高

• 共识评级
  ：持有（6买入/14持有/4卖出）
• 目标价中位数
  ：$196.50（当前$158.08有24.3%上涨空间）
• 目标价区间
  ：$160 - $230

1. 估值风险
   ：当前P/E 340倍远超软件行业平均水平，预期已高度定价
2. 政府预算风险
   ：国防和非国防支出不确定性可能影响政府业务
3. 竞争加剧
   ：大型云厂商和AI公司可能进入数据分析领域
4. 地缘政治风险
   ：国际业务扩展可能受制于各国数据安全政策

1. 商业业务持续超预期增长（2026年指引+115%）
2. AIP平台在企业端渗透加速
3. 国际市场（英国、欧洲）拓展
4. 利润率持续改善空间

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上图展示了Palantir 2024-2025年的收入结构变化趋势，可以清晰看到商业收入占比的长期上升趋势。

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Palantir美国商业订单增速137%的数据属实且具有坚实基础，反映了公司AIP战略在企业市场的成功落地。

——商业收入占比从2024年的约40%提升至2025年年中的47%，且2026年指引显示商业增速将持续快于政府业务。

然而需注意：

• 政府业务仍是主要收入来源（52-55%）
• 当前估值已充分甚至过度反映增长预期
• 投资者需关注商业业务增长的持续性而非单季度波动

：建议关注回调机会，当前价位适合长期投资者逢低布局，但需对估值保持谨慎。

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[0] Palantir Technologies Inc. SEC 8-K Filing (2026-02-02) - https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1321655/000132165526000004/pltr-20260202.htm

[1] Palantir Technologies Inc. SEC 10-Q Filing (2025-11-04) - https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1321655/000132165525000131/pltr-20250930.htm