国际股票崛起为市场领军者：2025-2026年投资逻辑分析

本分析探讨了在美国市场领军地位显现松动迹象之际，国际股票日益凸显的投资价值。根据全面的市场数据，2025年全年国际交易所的表现显著优于美国指数，其中iShares新兴市场ETF（EEM）大涨39%，巴西的EWZ上涨54%，中国的FXI攀升34% [1]。这一趋势延续至2026年初，2026年2月4日，美国科技股占比高的指数（纳斯达克指数下跌1.15%，罗素2000指数下跌1.18%）表现明显疲软，同时美元走弱，国际货币基金组织预计新兴市场GDP增长率为4.2%，而发达经济体的增长率仅为低个位数[4]。美元走弱、国际市场估值具备吸引力、新兴市场盈利增长加速，以及对美国市场集中度的担忧日益加剧，共同构成了增加国际股票配置的充分结构性理由，但投资者需警惕可能逆转这些趋势的汇率和地缘政治风险因素。

2026年2月4日的交易时段体现了美国与国际股票之间正在发生的领军地位转换。美国市场呈现明显分化，科技股占比高的指数面临显著压力，而更为多元化的道琼斯工业平均指数则展现出韧性[0]。纳斯达克指数下跌1.15%，为美国主要指数中单日跌幅最大的，反映出投资者持续从此前主导市场表现的成长板块转向其他板块[0]。

板块轮动模式进一步凸显了这一转变。科技板块表现最差，下跌1.75%，而传统上对经济周期敏感且拥有大量国际业务的板块——包括基础材料（+1.74%）、金融服务（+1.04%）和能源（+0.55%）——领涨市场[0]。这种板块领军地位的变化表明，机构投资者正在调整投资组合，转向国际收入占比更高且受益于全球经济环境改善的企业[0]。防御性的公用事业板块意外下跌4.34%，反映出市场对利率走势及其对不同市场板块的差异化影响仍存不确定性。

2025年国际市场的表现与过去十年的格局截然不同，过去十年美国市场持续大幅跑赢国际市场[1]。此次逆转的幅度——新兴市场回报率达+34%，发达国际市场（EAFE）回报率达+32%——表明这不仅仅是周期性波动[1][2]。包括摩根士丹利在内的主要金融机构指出，有迹象表明这一转变可能具备结构性持续性，而非仅仅是短期跑赢[1]。

2025年，专注于新兴市场的ETF表现优异。iShares新兴市场ETF上涨39%，并在2026年第一周进一步上涨3.9%，展现出持续的上涨动力[1]。巴西的iShares MSCI巴西ETF大涨54%，反映了大宗商品价格走势、汇率波动与国内经济因素的共同作用[1]。尽管存在持续的结构性经济担忧，中国的iShares中国大盘股ETF仍上涨34%，这表明政策支持措施和企业盈利增长加速的影响超过了国际投资者面临的逆风因素[1]。

2025年美元贬值成为推动国际股票表现的强大动力，为寻求海外市场敞口的美国投资者创造了有利条件[3]。汇率影响通过多个渠道发挥作用：以外币计价的资产以美元计价时会升值，新兴市场货币相对美元走强，跨国公司的企业盈利从本币转换为美元计价时会更高[3]。

金融机构预计美元将在2026年年中前持续走弱，这将为国际投资延续利好[1]。这一汇率趋势对新兴市场敞口尤为重要，因为历史上美元持续贬值通常与资本流入高收益、增长导向型市场相关。不过，投资者应注意，美元走势仍取决于美联储的政策决策和不断演变的全球贸易动态，这为该利好因素的持续性带来了不确定性。

国际货币基金组织2026年的增长预测为国际股票的投资逻辑提供了基本面支撑，新兴市场预计将实现4.2%的GDP增长率，而发达经济体的增长率则显著更低[4]。这种增长差异，加上美国市场多年跑赢后国际市场相对估值较低的情况，使得许多分析师认为国际股票配置具备极具吸引力的风险收益比[4]。

中国企业的盈利增长是国际市场动能的一个尤为重要的微观指标。分析师正在密切关注中国企业盈利是否如先前预测的那样加速至15%以上，若实现这一目标，将验证当前的价格上涨动能，并可能吸引更多寻求盈利增长加速敞口的机构投资者的资金流入[1]。中国企业在新兴市场指数中的权重较高，这意味着其盈利走势对国际ETF的表现具有重要影响。

投资策略师和分析师越来越强调美国股票指数的集中度风险，认为这是推动机构投资者向国际市场重新配置资金的因素之一[5]。标准普尔500指数和纳斯达克指数等指数中少数大型科技公司权重过高，导致指数易受板块层面的不利冲击，2026年2月4日科技板块下跌1.75%就体现了这一点[0][5]。

许多专注于美国市场的投资组合缺乏足够的国际敞口，这已成为风险敏感型投资者的担忧，尤其是考虑到2025年国际市场表现大幅跑赢的情况[5]。对于投资组合紧密跟踪美国主要指数的投资者而言，这种集中度风险尤为突出，因为当单个持仓在指数中占比很高时，板块轮动会对投资组合产生过大影响。

国际投资逻辑背后的核心问题是，2025年国际市场的跑赢表现是结构性变化还是周期性波动。有若干指标表明，前者的解释可能成立。美元走弱、有利的估值差异、新兴市场盈利增长加速，以及市场对美国市场集中度风险的认识不断提高，共同形成了一个自我强化的周期，可能支撑国际市场的领军地位[1][2]。与以往主要由汇率波动推动的国际市场跑赢时期不同，当前环境下有多个支撑因素同时在不同市场维度发挥作用。

新兴市场（尤其是中国）的盈利增长走势可能是验证结构性逻辑的最重要基本面因素。如果中国企业盈利继续加速至15%以上，由此带来的基本面支撑将证明当前价格水平的合理性，并可能吸引更多机构资金流入[1]。若无法实现这样的盈利加速，则当前国际市场的上涨更多是基于投机因素。

2026年2月4日观察到的板块轮动模式——基础材料和金融服务板块领涨，而科技板块下跌——对投资组合构建具有重要启示[0]。基础材料企业通常从国际市场获得大量收入，并受益于全球工业活动，因此是国际市场轮动逻辑的自然受益者[0]。金融服务板块的领军地位，尤其是欧洲银行股，反映出市场对具有国际收入敞口的高股息价值投资标的兴趣日益增加[5]。

包括巴克莱（Barclays）、桑坦德银行（Santander）和法国兴业银行（Société Générale）在内的欧洲银行，作为股息投资和价值投资标的受到关注，它们可能受益于各国央行的政策分化，且与美国金融机构相比具备更优的收益率特征[5]。这一板块特定的机会表明，国际市场投资逻辑不仅限于地域配置，还包括受益于全球经济环境改善的板块布局。

国际股票回报率对美元走势高度敏感，这为投资组合构建带来了重要的战略考量。认为美元走弱可能是暂时的投资者，可以考虑采用美元对冲的国际敞口，以将股票的基础表现与汇率影响隔离开来[1]。相反，坚信美元将持续贬值的投资者可以从未对冲的敞口中受益，同时获得股票升值和汇率利好带来的收益。

2026年影响国际股票表现的最关键宏观因素仍是美元在年中前的走势[1]。考虑到国际股票涨幅较大以及汇率走势的不确定性，投资者应仔细考量其汇率敞口策略，而非仅基于历史先例默认选择未对冲或对冲的方式。

多个利好因素的共同作用为国际股票配置创造了多个明确的机遇窗口。首先，在美国市场多年跑赢后，美国与国际市场之间的估值差异仍然显著，这表明国际市场为新资金提供了更具吸引力的入场点位[1][2]。其次，美元走弱为采用汇率对冲的投资者创造了有利条件，使其能够以具有历史吸引力的汇率积累国际敞口。第三，新兴市场ETF的上涨动力持续——EEM在2025年上涨39%后，2026年初又上涨3.9%——表明机构资金流入仍在支撑进一步上涨[1]。

分析师指出，欧洲银行股是一个特定的板块机遇，与美国金融机构相比，它们具备更具吸引力的股息收益率和价值特征[5]。该板块对央行政策分化和欧洲经济环境改善的敏感性，为其在国际股票配置中持续跑赢提供了催化剂。

尽管配置国际敞口的理由充分，但投资者需警惕若干可能逆转当前市场走势的风险因素。地缘政治紧张局势或许是最不可预测的风险，因为贸易争端或冲突可能迅速逆转国际市场情绪，而不受基本面经济因素的影响[1]。新兴市场回报率对中国经济表现高度敏感，这意味着中国经济增长若低于预期放缓，可能会抹去近期的涨幅[1]。

美元走势逆转的可能性是国际股票表现的一个重要风险，因为美元突然走强会给未对冲的国际投资带来显著逆风[1]。尽管金融机构预计美元将在2026年年中前持续走弱，但汇率市场仍可能受到政策意外和投资者对相对经济走势情绪变化的影响。

或许最重要的是，美国经济在前些年展现出的韧性给国际市场跑赢的逻辑带来了不确定性[1]。如果2026年美国经济表现出超出预期的韧性，资金流可能会转回美国市场，可能逆转2025年出现的领军地位转变趋势。

本分析揭示了若干值得关注的风险因素，包括汇率敞口敏感性、地缘政治脆弱性和对中国经济增长的依赖。这些因素使国际投资逻辑呈现出二元结果：要么催化剂继续支撑上涨，要么逆转近期涨幅。投资者在评估国际股票配置时，应考虑自身的风险承受能力和投资期限，同时认识到当前由动能驱动的环境可能导致短期波动率上升。

来自多个分析来源的证据支持以下逻辑：国际股票正经历一场有意义的结构性转变，从多年的表现不佳转向潜在的持续领军地位。支持这一评估的关键数据包括：2025年新兴市场回报率达+34%，发达国际市场（EAFE）回报率达+32%[1][2]；2025年美元贬值为国际投资创造了有利条件[3]；国际货币基金组织预计2026年新兴市场GDP增长率为4.2%[4]；2026年2月4日美国市场表现明显疲软，科技股占比高的指数下跌，而具有国际敞口的板块则上涨[0]。

美元走弱、相对美国市场具备吸引力的估值、新兴市场盈利增长加速，以及对美国指数集中度的担忧日益加剧，共同构成了配置国际股票的全面理由。然而，部分支撑催化剂的二元性——尤其是美元走势和中国经济增长——带来了不确定性，投资者应将其纳入投资组合构建决策中。对于不确定美元走弱是否持久的投资者而言，采用汇率对冲的国际敞口是一个审慎的选择。

技术指标显示，需监控特定的支撑位和阻力位：EEM若能持续维持在56美元上方，将确认上涨动能仍在；而标准普尔500指数测试6850-6870点附近的支撑位，将表明美国市场的疲软是暂时盘整还是更持续的回调[0][1]。

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• [0]
  Ginlix Analytical Database – 市场指数及板块表现数据（2026年2月4日交易时段数据）
• [1]
  AOL Finance – 《iShares新兴市场ETF将在2026年暴涨》
• [2]
  iWealth – 《2025年第四季度股市回顾》
• [3]
  Seeking Alpha – 《美元贬值为海外投资创造利好》
• [4]
  The Motley Fool – 《当下无需多虑的必买先锋国际ETF》（IMF增长预测）
• [5]
  CNBC – 《若你错过了2025年国际股市大涨》
• [6]
  The Motley Fool – 《先锋全球国际股票ETF（VXUS）提供更广泛的全球敞口》