Cencora (COR) 投资价值深度分析报告

现在我将基于收集的数据为您提供全面的分析报告。

一、公司概况与市场地位

Cencora, Inc.（原AmerisourceBergen）是全球最大的药品采购与分销服务公司之一，在纽约证券交易所上市，股票代码为COR。截至2026年2月4日，公司市值达到

641亿美元

，当前股价为330.40美元。根据最新收盘数据，公司过去一年股价上涨31.34%，三年涨幅达113.86%，展现出强劲的长期增长趋势[0]。

在专业药品分销行业，Cencora与McKesson（35.5%市场份额）和Cardinal Health（26%市场份额）共同构成行业三巨头格局，合计占据约95.5%的市场份额[1]。Cencora以34%的市场份额稳居行业第二的位置，具备显著的规模优势。

二、持续性增长动力来源分析

2.1 核心业务增长引擎

（一）美国医疗解决方案业务（U.S. Healthcare Solutions）

美国业务贡献了公司总收入的90.5%（FY2025数据），是公司增长的核心引擎。2026财年第一季度，该部门收入同比增长5.0%，运营利润同比增长21.0%[2]。主要增长动力包括：

特殊药品（Specialty Pharmaceuticals）分销
：公司在肿瘤科、眼科等专科领域保持领先地位，通过收购Retina Consultants of America（RCA）进一步强化了眼科专科服务能力。2025年1月完成的RCA收购交易金额达45.75亿美元，显著提升了特殊药品业务毛利率[2]。
GLP-1糖尿病/减肥药物
：随着糖尿病和肥胖症治疗药物需求的爆发式增长，公司在此类产品分销方面获得显著增量。IQVIA数据显示，美国药品市场预计以8.4%的年复合增长率（CAGR）增长至2029年[3]。
价值导向服务能力
：公司通过Good Neighbor Pharmacy®项目、Elevate Provider Network®等增值服务，增强了客户粘性和服务溢价能力。

（二）国际医疗解决方案业务（International Healthcare Solutions）

2026财年第一季度，国际业务收入同比增长9.6%（按固定汇率计算增长6.2%），欧洲分销业务和全球特殊物流业务是主要增长来源[2]。公司计划FY2025国际业务收入增长目标为6-7%，彰显管理层对国际市场的信心[4]。

2.2 战略收购与业务拓展

Cencora通过战略性收购持续拓展业务边界：

OneOncology收购
：2026年2月，公司完成了对OneOncology多数股权的收购，这是一家领先肿瘤科管理服务机构。此举进一步巩固了公司在肿瘤特殊护理领域的领导地位[2]。
RCA收购
：如前所述，2025年1月完成的RCA收购是公司历史上最大的收购案之一，显著增强了眼科专科服务能力，并直接提升了公司整体毛利率水平[3]。
10亿美元基础设施投资
：公司宣布将在2030年前投资10亿美元强化美国分销网络，提升运营效率和供应链韧性[5]。

2.3 长期结构性增长因素

人口老龄化
：美国65岁以上人口预计在2029年达到7100万，这一群体医疗需求更高，是药品分销行业的长期利好[3]。
新药研发与上市
：生物技术和基因疗法等创新疗法的持续发展，为特殊药品分销带来持续增长机会[3]。
仿制药与生物类似药使用增加
：虽然仿制药单价较低，但其分销量为公司带来更大的客户触达机会，且通常提供比品牌药更高的毛利空间[3]。

三、Leerink Partners增持评级投资逻辑评估

3.1 Leerink评级背景

Leerink Partners是专注于医疗保健领域的顶级投资银行，其对Cencora的评级（增持/Outperform）在业内具有重要影响力。近期市场数据显示，Leerink曾多次上调Cencora目标价，从317美元提升至410美元，体现了对公司增长前景的持续看好[6]。

3.2 投资逻辑支撑因素

（一）财务表现验证增长逻辑

公司最新财务数据为Leerink的增持评级提供了有力支撑：

收入增长
：FY2025总收入达3213.3亿美元，同比增长9.3%；2026财年Q1收入859.3亿美元，同比增长5.5%[0][2]
盈利能力提升
：FY2025调整后摊薄EPS为16.00美元，2026财年Q1调整后EPS为4.08美元，同比增长9.4%[2]
利润率改善
：2026财年Q1调整后毛利率为3.48%，同比提升37个基点，主要受益于RCA收购带来的特殊药品业务贡献[2]
运营现金流稳健
：FY2025运营现金流38.75亿美元，资本支出6.68亿美元，自由现金流约30亿美元[3]

（二）管理层上调业绩指引

公司已将FY2026调整后运营利润增长预期从8-10%上调至11.5-13.5%，反映出管理层对核心业务增长的强烈信心[2]。这一上调主要反映了：

OneOncology收购完成带来的业绩贡献
美国医疗解决方案部门的持续强劲表现
运营效率改善超出预期

（三）分析师共识偏向积极

根据FactSet数据，Cencora获得分析师共识评级为"增持"（Overweight），平均目标价为338-400美元（不同时间点数据有所差异），较当前股价有21%的潜在上涨空间[0][6]。近期多家机构（包括摩根士丹利、杰富瑞等）纷纷上调公司评级，显示出机构投资者对公司前景的乐观态度[0]。

3.3 投资逻辑的风险考量

尽管Leerink的增持评级具有较强的基本面支撑，投资者仍需关注以下风险因素：

（一）估值偏高风险

指标	Cencora	行业平均
市盈率（P/E）	41.29x	18.5x
市净率（P/B）	42.56x	6.2x
EV/运营现金流	17.42x	14.8x

Cencora的估值指标显著高于行业平均水平[0]，这意味着股价已反映了相当的增长预期，估值扩张空间可能有限。

（二）客户集中度风险

公司前10大客户贡献了66%的收入，其中Walgreens和Boots合计占比达25%，Evernorth占比13%[3]。客户高度集中意味着关键客户流失可能对公司业绩造成重大影响。值得注意的是，Walgreens的新东家Sycamore Partners可能调整与Cencora的合作关系，这是需要持续关注的变量[3]。

（三）监管与诉讼风险