摩根大通斯蒂芬·帕克谈2026年市场展望：分化风险下的健康市场

斯蒂芬·帕克于2026年2月4日在CNBC《Squawk Box》节目中的发言，及时揭示了摩根大通私人银行对当前市场状况及2026年投资格局的看法[1]。帕克称市场“非常健康”，而当前市场正处于显著的回调阶段，主要指数表现分化。标准普尔500指数在6889点附近窄幅整理，而纳斯达克指数则表现出更为明显的疲软，约在22948点，反映出市场正从科技股领涨转向更具防御性和周期性的板块配置[0]。

摩根大通发布的题为《多维分化》的2026年市场展望，为理解当前市场动态搭建了全面框架[4]。该研究强调，市场正处于K型复苏模式，即企业盈利强劲但劳动力需求疲软。这种分化既带来了机遇，也带来了风险，投资者在构建投资组合时必须谨慎权衡。该行对股市持建设性态度，预计发达市场和新兴市场股市均将实现两位数涨幅，但同时也存在显著的尾部风险，因此需要采取防御性配置[4]。

当前市场指标显示，板块轮动现象显著，与摩根大通建设性但谨慎的展望一致[0]。基础材料板块领涨，涨幅为1.54%，表明投资者正为周期性复苏布局，同时减少对此前主导市场的科技股的敞口，科技股近期累计下跌1.61%。公用事业板块表现最差，跌幅为3.86%，表明随着利率预期的变化，投资者正在重新评估类债券资产的配置逻辑。

罗素2000指数下跌1.34%，反映出小盘股持续疲软，摩根大通的研究指出，这一模式与更广泛的市场分化趋势一致[4]。小盘股面临经济衰退风险和AI驱动市场所需的资本投入压力，这带来了结构性逆风，可能持续到经济前景明朗为止。与此同时，道琼斯工业平均指数表现韧性（涨幅+0.43%），表明价值型配置正获得部分投资者的支持。

摩根大通2026年市场展望提出了两种截然不同的情景，为当前市场定位提供了参考框架[4][5]。乐观情景的核心支撑因素包括：AI驱动的生产率提升将加速企业盈利增长，该行预计标准普尔500指数成分股公司将在至少两年内实现13-15%的盈利增长；美联储2026年可能降息约50个基点；基础设施和科技支出持续，将支撑经济活动。在此情景下，股市可能大幅超越当前水平，而黄金等避险资产可能因风险偏好上升而表现不佳。

悲观情景认为，2026年美国乃至全球经济衰退的概率为35%[4]。该行指出的关键触发因素包括：通胀居高不下，可能限制美联储的政策灵活性；劳动力市场恶化引发消费者支出收缩；美国高等级债券信用利差扩大约110个基点。在此情景下，防御性配置（如黄金、公用事业和必需消费品）将更受青睐，而科技和成长型投资将面临逆风。

摩根大通大宗商品分析师维持极度看涨的黄金价格目标，预计到2026年底黄金价格将达到每盎司6300美元，较当前水平大幅上涨[2][3]。这一预测基于多个结构性需求驱动因素，最显著的是各国央行的购金行为，该行预计央行每年将购金约800吨。新兴市场央行的“未耗尽”储备多元化趋势，为黄金提供了持续的基础需求，这在历史上曾在地缘政治不确定时期支撑黄金价格。

尽管黄金价格近期出现波动，包括1月30日单日下跌9.8%（为1983年以来最大单日跌幅）[2]，但该行仍坚持这一目标。摩根大通分析师认为，这种波动是长期结构性上涨趋势中的回调，而非需求基本面的崩溃。央行购金、投资者转向实物资产以及地缘政治风险溢价的共同作用表明，大宗商品团队的乐观预测在多种经济情景下均具备可行性。

摩根大通对美元持看空态度，这是2026年投资布局的一个重要考虑因素[4]。该行预计欧元兑美元汇率将升至1.20，反映出美联储与其他央行之间的政策分歧。美元走弱将间接支撑美元计价资产的价格，并可能放大美国投资者在海外市场的回报。

利率展望方面，预计美联储2026年将小幅降息，同时日本央行可能实现政策正常化[4]。这一利率环境将支撑债券价格，同时也会给股市估值倍数带来挑战和机遇。利率预期与股市表现之间的相互作用将是关键监测指标，因为AI相关板块的高估值需要持续增长或估值倍数扩张才能维持涨势。

帕克对市场健康状况的评估与摩根大通的研究报告在多个分析维度上呈现出一致的主题[1][4]。“市场健康”的描述并非指整体走强，而是指市场机制（板块轮动、价格发现和风险重定价）的有效运行，这些机制能够实现资本的高效配置。这一解读表明，投资者在评估当前市场状况时，应关注市场动态的质量，而非绝对表现水平。

黄金价格目标与经济衰退概率之间存在有趣的矛盾，需要谨慎解读[4]。摩根大通对股市的建设性展望与显著的衰退风险并存，这给投资定位带来了复杂的挑战。35%的衰退概率虽然显著，但并非主导情景，这意味着投资组合应同时包含增长型和防御型资产，而非完全偏向某一极端。这种平衡策略反映了摩根大通的多维分化理论。

AI驱动的盈利增长预期代表了股市分析和估值方式的重大转变[4]。摩根大通预计标准普尔500指数成分股公司将在至少两年内实现13-15%的盈利增长，如果这一预期得以实现，那么即使市场广度存在担忧，当前的估值水平也是合理的。然而，这种增长预计将集中在美股大型AI龙头企业，可能加剧市场集中度风险，这一问题已受到监管机构和投资者的日益关注。

市场分化动态将导致不同资产类别和板块的表现分化，这一趋势可能在2026年全年持续[4]。了解哪些板块将从AI应用中受益，哪些板块将被取代，对于投资组合构建至关重要。摩根大通的研究表明，分化是多维的，不仅体现在科技股与其他板块之间，还体现在劳动力市场、地理区域和资产类别之间。

根据摩根大通的展望和当前市场状况，有几个关键风险值得持续监测[4]。35%的衰退概率是最显著的尾部风险，经济收缩可能引发多个资产类别的大幅重估。通胀居高不下带来了政策困境，可能限制美联储的灵活性，导致利率维持在高位，从而挑战当前的股市估值。

信贷市场动态值得特别关注，摩根大通预计信用利差将扩大，这可能是经济走弱的早期预警信号[4]。AI相关融资与信用利差之间的相互作用值得监测，因为科技密集型部门的过度杠杆可能引发系统性脆弱性。地缘政治不确定性持续为黄金提供避险支撑，同时也给能源和大宗商品市场带来波动。

摩根大通指出的显著衰退概率是2026年投资策略面临的最重大风险因素[4]。虽然35%的概率属于尾部情景而非基准情景，但衰退的影响将波及多个资产类别和地区。投资组合构建应纳入悲观情景的应对策略，包括减少股票敞口、增加久期配置以及维持或提高黄金配置比例。

科技板块集中度带来了结构性脆弱性，投资者必须予以考虑[4]。AI驱动的市场上涨导致投资者对少数公司和板块的敞口过大，这意味着AI应用或估值出现不利变化可能引发市场大幅下跌。跨板块和跨地区的多元化配置可能部分缓解这种集中度风险，但在压力时期相关性上升可能削弱其有效性。

通胀持续是可能颠覆当前市场假设的政策风险[4]。如果经济放缓但通胀仍居高不下，美联储可能无法采取宽松政策，导致高利率时期延长，从而对股市估值产生负面影响。

黄金的结构性上涨趋势得到央行需求和地缘政治不确定性的支撑，为寻求投资组合多元化和尾部风险保护的投资者创造了机遇[2][3]。摩根大通设定的每盎司6300美元的目标意味着较当前水平有显著上行空间，但投资者应认识到这一目标的激进性，以及上涨过程中可能出现持续波动。

在摩根大通的基准情景下，股市仍有可能上涨，预计发达市场和新兴市场均将实现两位数回报[4]。如果AI超级周期理论得到盈利增长的验证，可能会提供持续的上涨动力，超越短期回调阶段。为此布局的耐心资本可能从长期持有中获益。

美元看空展望为国际多元化配置创造了机遇[4]。国内配置集中度较高的投资者可能受益于增加海外股票敞口，尤其是在那些有望从AI应用和汇率顺风中受益的市场。欧元兑美元汇率升至1.20的预期，将放大美元计价投资者在欧洲市场的回报。

2026年2月4日《Squawk Box》节目对斯蒂芬·帕克的采访，为理解摩根大通当前市场定位提供了宝贵背景[1]。帕克称市场“健康”，指的是价格发现机制的有效运行，而非整体走强，这表明投资者在评估市场状况时应关注动态质量而非绝对水平。

摩根大通2026年市场展望框架呈现了一个微妙的图景，既对股市持建设性态度，又指出了显著的衰退风险[4][5]。35%的衰退概率、两位数的股市涨幅预期和每盎司6300美元的黄金目标共同表明，投资组合应保持平衡配置，以适应多种情景，而非完全偏向某一极端。

当前板块轮动模式（基础材料板块领涨，公用事业板块落后）与摩根大通的分化理论一致，表明投资者在不确定性环境下持谨慎态度[0]。尽管长期展望乐观，但市场从成长型科技股转向周期性板块的轮动可能预示着短期谨慎情绪。

AI驱动的盈利增长理论是股市估值的关键拐点[4]。企业能否维持13-15%的盈利增长，将决定当前估值是否合理，或者是否需要大幅调整估值倍数。监测AI应用指标和相关盈利报告，对于验证或挑战这一理论至关重要。

各国央行每年约800吨的黄金购买量，为摩根大通看涨大宗商品的展望提供了结构性支撑[2][3]。这一需求来源在多种经济情景下均表现出韧性，无论乐观情景还是悲观情景实现，都将继续支撑黄金价格。寻求多元化和尾部风险保护的投资者应根据自身风险承受能力和投资期限，考虑配置黄金。