Mondelez Q4 2025业绩分析：业绩超预期但股价下跌的原因及行业启示

基于收集到的全面数据，我现在为您提供详细的投资分析报告：

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根据公司提交的SEC 10-Q文件（截至2025年9月30日）[0]，Mondelez Q3 2025（财年第三季度）实现以下业绩：

指标	Q3 2025	Q3 2024	同比变化
净营收	$97.44亿	$92.04亿	+5.9%
毛利率	$26.12亿	$29.99亿	-12.9%
运营收入	$7.44亿	$11.53亿	-35.5%
净利润	$7.46亿	$8.56亿	-12.8%
每股收益(EPS)	$0.57	$0.64	-10.9%

• 饼干类：$47.99亿（+4.2%）
• 巧克力类：$30.76亿（+10.5%）[0]
• 口香糖及糖果类：$10.51亿（+2.7%）

尽管营收超出市场预期，但公司的盈利能力出现显著下滑。销售成本从去年同期的$62.05亿飙升至$71.32亿，增幅达14.9%，远超营收增速，导致毛利率大幅萎缩。

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股价在财报发布后应声下跌近4%[1]，最直接的原因是

：

指标	此前预期	调整后预期	变化
有机净营收增长	+5%	+4%	-1pct
调整后EPS	下降约10%	下降约15%	-5pct

管理层特别强调了**“前所未有的可可成本通胀”**作为下调指引的主要原因[1][2]。此前公司曾多次重申2025年指引，但此次罕见地主动下调，显示管理层对成本压力超预期有了新的认识。

可可价格在过去几年经历了历史性上涨。根据市场数据，可可期货价格从2022年的约$3,000/吨飙升至2024年的近$12,000/吨[3]。虽然2025年以来价格有所回落，但仍是历史高位水平。

• 可可占巧克力产品成本比重高达40-60%
• 公司虽具备一定的定价权，但提价空间受限
• 不得不通过缩减包装规格、调整配方来应对[3]

宏观层面，

的趋势对包装食品行业构成系统性压力。多位分析师指出，TD Cowen的Robert Moskow表示：“2024年是加工食品公司令人失望的一年”[4]。消费者倾向于削减非必需品支出，零食和糖果首当其冲。

在财报发布后，

，理由是"可可通胀加剧和消费品必需品需求背景更加严峻"[2]。

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根据技术分析[5]：

指标	数值/状态	解读
当前价格	$59.47	-
52周区间	$51.20 - $71.15	距低点约16%，距高点约16%
20日均线	$60.13	短期阻力位
50日均线	-	-
200日均线	-	-
MACD	无交叉	中性偏多
KDJ	K:61.2, D:60.9	短期中性偏多
RSI(14)	超买风险	-
Beta	0.4	低波动性防御股特征

MDLZ目前处于格局，参考交易区间为[$56.82, $60.13]。Beta值仅为0.4，显示其波动性显著低于大盘[5]。

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分析师对2025年包装食品行业普遍持谨慎态度[4]：

挑战因素	具体影响
GLP-1减肥药风险	可能减少食品消费量，尤其是零食品类
增长停滞	中心门店包装食品公司（如General Mills、Kraft Heinz、Campbell’s）恐面临营收持平
成本压力	原材料、包装、能源成本持续上涨
消费者行为变化	削减非必需品支出，追求性价比

TD Cowen分析师Sundaram表示：“对大多数包装食品公司来说，2025年可能是低于预期的一年”[4]。

尽管挑战重重，行业仍存在结构性增长动力：

• "消费降级"趋势
  ：消费者减少外出就餐、增加家庭杂货采购，对食品企业构成顺风[4]
• 自由现金流强劲
  ：Mondelez预计2025年自由现金流将超过$30亿[1]
• 品牌护城河
  ：具备定价权和品牌溢价能力的龙头公司更具韧性
• 可可价格回落预期
  ：Hershey等公司预计2026年可可价格将转向通缩[3]

根据行业研究机构预测，

[6]，长期增长前景依然稳健。

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维度	评估	备注
短期（1-6个月）	⚠️ 承压	可可成本压力持续，指引下调
中期（6-12个月）	📍 中性	需观察可可价格走势和需求恢复
长期（1-3年）	✅ 积极	行业整合受益者，品牌护城河稳固

• 关注具备
  定价权
  和
  品牌溢价
  能力的龙头企业
• 偏好
  成本控制能力强
  、供应链管理优秀的公司

• 可可价格走势：2026年有望转向通缩[3]
• GLP-1减肥药的实际影响程度
• 消费者信心恢复节奏

• 当前P/E为21.95倍，低于历史均值[5]
• 股价距52周高点下跌约16%，估值已较为合理
• 高股息率（约2%）提供下行保护

• 可可价格反弹风险
• 消费需求持续疲软
• 通胀传导滞后于成本上涨

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Mondelez Q4 2025"业绩超预期但股价下跌"的现象，本质上反映了

、，以及。

对投资者而言：

• 短期内包装食品行业确实面临挑战，但
  悲观预期已部分计入股价
• 成本压力边际改善
  和
  消费者需求企稳
  将是关键催化剂
• 长期来看，行业整合和品牌龙头集中度提升的趋势未变
• 建议
  逢低布局优质龙头
  ，耐心等待周期反转

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[0] Mondelez International SEC 10-Q Filing (2025-10-28). https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1103982/000162828025046773/mdlz-20250930.htm

[1] Investing.com - “Mondelez shares fall nearly 4% as Q4 results, 2025 outlook disappoint”. https://www.investing.com/news/earnings/mondelez-shares-fall-nearly-4-as-q4-results-2025-outlook-disappoint-93CH-3849039

[2] Yahoo Finance - “Is Cocoa Inflation Forcing Mondelez (MDLZ) To Rethink Its Pricing Strategy”. https://finance.yahoo.com/news/cocoa-inflation-forcing-mondelez-mdlz-070624253.html

[3] Food Ingredients First - “Cocoa prices ease but alternatives and reformulation stay in focus”. https://www.foodingredientsfirst.com/news/cocoa-prices-ease-but-alternatives-and-reformulation-stay-in-focus.html

[4] Baking Business - “Analysts foresee challenging 2025 for packaged food sector”. https://www.bakingbusiness.com/articles/63215-analysts-foresee-challenging-2025-for-packaged-food-sector

[5] 金灵AI技术分析数据

[6] DigiRoads Research - “Global Packaged Food Market Forecast 2025-2030”. https://digiroadsresearch.com/wp-content/uploads/2024/11/Global-Packaged-Food-Market.jpg