天齐锂业港股暂停交易及SQM股权处置计划分析

基于最新市场数据、公司公告及行业分析，我将对天齐锂业暂停港股交易及SQM股权处置计划进行系统性分析。

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根据天齐锂业2026年2月3日公告，公司董事会审议通过《关于择机处置公司部分参股公司股权的议案》，拟处置SQM的A类股具体情况如下[1][2]：

指标	数值	说明
拟处置A类股数量	356.6万股	占SQM总股本1.25%
已处置B类股	74.85万股	自2025年12月26日起处置，占0.29%
当前持股(A类)	6255.66万股	占SQM总股本21.90%
处置后持股	5899.06万股	占SQM总股本20.65%
当前SQM股价	$79.30	纽约证券交易所[3]

天齐锂业（002466.SZ/09696.HK）于2026年2月3日暂停港股交易，主要受以下因素影响：

• 智利最高法院终审判决
  ：2026年1月27日，智利最高法院驳回天齐智利上诉请求，维持SQM与智利国家铜业公司（Codelco）战略合作的合法性[1][2]
• SQM控制权变更风险
  ：根据《合伙协议》，预计从2031年起，SQM将不再拥有阿塔卡马盐湖核心锂业务的控制权[4]

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按照当前SQM股价计算，天齐锂业SQM股权处置的财务影响如下[3][5]：

项目	金额（美元）	金额（人民币）
拟处置股权价值	$2.83亿	¥20.50亿元
剩余股权价值	$46.78亿	¥339.21亿元
总持股价值	$49.61亿	¥359.71亿元

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• SQM当前市值：$226.5亿美元[3]
• 汇率假设：USD/CNY ≈ 7.25
• A类股处置数量：356.6万股 × $79.30 = $2.83亿

天齐锂业于2018年投资40.66亿美元（约270亿元人民币）收购SQM 23.77%股权，成为其第二大股东。历史投资收益情况如下[2][4]：

年份	确认投资收益（亿元）	备注
2018	5.36	投资首年
2019	4.03
2020	1.75
2021	7.60
2022	56.41	锂价高峰期
2023	29.31
2024	-8.85	锂价回调
累计	95.61	2018-2024年

2025年业绩预告显示，天齐锂业预计实现净利润3.69-5.53亿元，

，其中SQM投资收益大幅增长是主要原因之一[2]。

根据财务分析，天齐锂业当前财务状况呈现以下特征[5]：

财务指标	数值	评价
流动比率	3.18	短期偿债能力较强
速动比率	2.59	流动性良好
资产负债率	低风险	债务风险可控
ROE	-4.82%	受2024年亏损影响

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1. 流动性改善
   ：处置1.25%股权可回收约$2.83亿现金，增强公司流动性
2. 投资组合调整
   ：降低海外单一资产敞口，分散地缘政治风险
3. 长期收益减少
   ：持股比例从21.90%降至20.65%，未来投资收益分成相应减少

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SQM掌握全球储量最大的锂盐湖——智利阿塔卡马盐湖的采矿经营权，具有以下核心优势[1][4]：

• 资源禀赋优越
  ：含锂浓度高、储量大、开采条件成熟、经营成本低
• 产量占比领先
  ：根据伍德麦肯兹2025年Q2数据，阿塔卡马盐湖年产量占全球锂盐湖项目总产量的36%，占全球所有锂资源项目的11.8%
• 成本优势明显
  ：全球成本最低的锂盐湖项目之一

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维度	处置前评分(100分制)	处置后评分	变化分析
上游资源控制	85	75	持股比例下降，话语权减弱
锂盐湖权益	90	75	控制权向智利国企转移
投资收益稳定性	70	55	长期收益面临不确定性
全球竞争力	75	65	资源获取能力下降
财务灵活性	60	75	回收现金，优化资产配置

1. 控制权丧失风险（2031年后）
   • SQM不再拥有阿塔卡马核心锂业务控制权
   • Codelco将持有合营公司多数股权并自2031年起合并报表[1][4]

2. 收益分成结构变化
   • 合资公司采用"同股不同权"结构，Codelco利益分配比例高于持股比例
   • 天齐锂业只能通过SQM间接获取合资公司分红[2]

3. 公司治理权利削弱
   • 向SQM董事会委派3名独立董事的权利可能被削弱
   • 中小股东权益保障存在不确定性[4]

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天齐锂业选择在此节点处置SQM股权，主要考量包括：

1. 规避政策风险
   ：智利锂资源国有化趋势明确，通过逐步退出降低敞口
2. 回收投资成本
   ：SQM股价从2024年低点已反弹超120%，当前是较好退出时机[3]
3. 优化资产配置
   ：回收资金可投向国内锂资源开发或其他战略领域

根据公告，天齐锂业未来将采取以下措施[2][4]：

策略方向	具体措施
海外资源布局	寻求匹配的、能互利互惠的战略合作伙伴
国内资源开发	加快推进国内锂资源开发步伐
产业链整合	进一步优化产业链布局
权益保障	保留一切可能的法律救济途径

苏商银行研究员付一夫指出[2]：

“此次事件给中企海外锂资源布局敲响警钟，将推动中企彻底改变海外锂业务的布局逻辑与合作模式。后续中企可能会加速退出高股权比例的直接投资，行业格局将向具备全球化风控能力、资源整合能力的龙头集中。”

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• 2026年全球锂需求预计达到200万吨碳酸锂当量，基本实现供需平衡
• 随着SQM控制权变更，锂价定价权将逐步向资源国倾斜
• 长期来看，锂价中枢的支撑力将增强，市场波动逻辑将改变[6]

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1. 财务影响
   ：本次处置规模相对有限（1.25%股权，约$2.83亿），对天齐锂业整体财务状况影响可控，但反映出公司对SQM长期投资价值的谨慎态度

2. 战略影响
   ：SQM控制权向智利国企转移是天齐锂业面临的根本性挑战，2031年后投资收益分成结构将发生重大变化

3. 市场影响
   ：股权处置计划表明天齐锂业正在主动调整海外资产配置，以应对地缘政治风险

风险类型	风险描述	影响程度
政策风险	智利锂资源国有化持续推进	高
收益风险	2031年后投资收益分成减少	高
流动性风险	港股暂停交易对投资者影响	中
市场风险	锂价波动影响投资收益	中

• SQM 2025年年报（预计2026年2月27日发布）
• 天齐锂业后续股权处置进展
• 国内锂资源开发项目推进情况
• 全球锂市场供需格局变化

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[1] 红星新闻网 - 天齐锂业终审败诉，全球最大锂盐湖投资或将生变 (http://news.chengdu.cn/2026/0202/698088226c087015867e7bd0.shtml)

[2] 新浪财经 - 终审驳回！天齐锂业难阻SQM与智利国企合作 (https://finance.sina.com.cn/stock/s/2026-02-01/doc-inhkihze8698226.shtml)

[3] Ginlix API Data - SQM Real-Time Quote & Market Data

[4] 东方财富网 - 天齐锂业"保卫"SQM失利 未来投资收益或受损 (https://finance.eastmoney.com/a/202601303637341843.html)

[5] Ginlix API Data - Tianqi Lithium Financial Analysis

[6] Seeking Alpha - Lithium Miners News January 2026 (https://seekingalpha.com/article/4862166-lithium-miners-news-january-2026)