标普500首次出现负面动量信号 科技巨头股自10月高点下挫

本分析基于2026年2月4日由JD Henning（来自“价值与动量突破”专栏）发布在Seeking Alpha文章 [1]上的内容。该报告指出市场格局出现重大转变，标普500指数首次在日线和周线级别同时出现负面动量指标信号。

---

市场数据印证了技术面看空的观点[0]：

指数	30日表现	当前点位
纳斯达克综合指数	-2.43%	$22,879.60
标普500指数	+0.18%	$6,877.75
罗素2000指数	+2.98%	跑赢大盘
道琼斯工业平均指数	+2.65%	跑赢大盘

科技股占比高的纳斯达克指数表现显著弱于更广泛的标普500指数，这种分化是市场从成长/科技板块向防御性或价值型板块轮动的典型特征[0]。

单只科技巨头股的表现呈现分化格局[0]：

个股	30日表现	状态
微软（MSFT）	-14.95%	跌幅最大 - 大幅回落
英伟达（NVDA）	-5.11%	下跌但守住支撑位 - 唯一例外
苹果（AAPL）	+1.10%	相对稳定
Alphabet（GOOGL）	+7.42%	表现强劲
亚马逊（AMZN）	+2.70%	维持震荡
Meta（META）	+1.71%	信号混杂

跌幅最为显著，这与该公司第四季度云收入增速放缓的报道相符，这可能引发人工智能基础设施支出削减[1]。

当前各板块的表现呈现出清晰的轮动格局[0]：

• 基础材料：
  +1.77%
  （周期类，通胀对冲工具）
• 房地产：
  +0.89%
• 必选消费：
  +0.71%
• 金融服务：
  +0.55%

• 科技：
  -1.97%
  （跌幅最大）
• 公用事业：
  -3.73%
  （对利率敏感）
• 可选消费：
  -1.42%
• 工业：
  -0.65%

---

根据Henning的分析[1]：

1. 标普500日线动量指标
   ：负面（红色）
2. 标普500周线动量指标
   ：负面（红色）
3. 科技板块指标
   ：所有时间级别均为负面
4. 英伟达
   ：唯一仍守住关键支撑位的科技巨头股

加拿大皇家银行资本市场（RBC Capital Markets）策略师Lori Calvasina指出，标普500指数前十大成分股的相对权重出现“大幅恶化”[1]。“七大科技巨头”组合表现弱于大盘指数，今年以来累计下跌约5%，而等权重标普500指数表现更具韧性。标普500指数中科技板块权重占比过高（约30%），这意味着科技巨头股若持续走弱，将对指数表现产生不成比例的影响。

过去12个月，标普500指数成分股的人工智能相关技术支出已超过

，其中“七大科技巨头”贡献了约28%的支出[1]。核心担忧包括：

• 微软云收入增速放缓
• 大客户开发定制ASIC芯片
• 美国推迟对中国的人工智能芯片出口审批，或影响年销售额约500亿美元

---

以下因素：

1. 技术动量反转
   ：自10月高点以来首次同时出现日线和周线负面动量指标，历史数据显示这往往会伴随显著回调[1]。当两个时间级别同时转负时，历史规律表明风险上升。
2. 科技巨头股脆弱性
   ：微软自10月高点以来已下跌约15%。英伟达是相对强势的例外，但如果该个股也下挫，科技巨头股将失去最后一道防线[1]。
3. 2月季节性特征
   ：从历史来看，2月通常是标普500指数表现疲软的月份[1]。结合当前的负面技术信号，这一季节性因素加剧了下行风险。
4. 英伟达特定风险
   ：可能在193美元形成双顶形态，颈线支撑位为175美元；远期市盈率已收缩至39倍（低于5年平均水平45倍）[1]。

• 英伟达支撑位
  ：175美元（颈线）和170美元（初步目标位）
• 微软复苏情况
  ：云收入增速放缓是暂时性还是结构性的
• 美联储政策信号
  ：降息路径和通胀数据
• 中国政策动态
  ：人工智能芯片出口审批的结果

• 板块轮动显示基础材料和能源板块相对强势
• 小盘股罗素2000指数表现跑赢大盘（+2.98%），表明市场参与度有所扩大
• 防御性板块表现出韧性，适合风险厌恶型投资者配置

---

技术面和基本面证据表明，美国股市出现了显著的格局转变，从由科技巨头股领涨的风险偏好环境，转向以板块轮动、负面技术动量和成长股普遍走弱为特征的风险规避格局。

1. 自2025年10月以来首次在日线和周线级别同时出现负面动量指标[1]
2. 科技板块单日跌幅达1.97%，在所有板块中表现垫底[0]
3. 微软自10月高点以来下跌约15%，是科技巨头股中跌幅最大的个股[0]
4. 英伟达是最后一只保持相对强势的科技巨头股，这是一个关键拐点[1]
5. 板块轮动青睐基础材料、能源和防御性板块，而非成长板块[0][1]
6. 从历史来看，2月的季节性特征对标普500指数表现不利[1]

负面动量指标、2月季节性特征以及科技巨头股走弱三者叠加，使得市场需要保持高度警惕。目前仍存在一些信息空白，包括人工智能资本支出的可持续性、中国相关政策的结果，以及当前的板块轮动是暂时回调还是长期领涨板块切换。