瑞派宠物IPO对赌压力深度分析

根据收集到的公开信息,我为您详细分析

的深度情况。

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瑞派宠物作为国内第二大宠物医疗服务商,其对赌压力主要源于

[1][2]。关键数据如下:

指标	数值	说明
赎回负债账面值	28.22亿元	截至2025年6月30日
占总负债比例	超60%	主要财务风险点
历年赎回支出	1.18-1.30亿元/年	2022-2024年
累计亏损	3.7亿元	2022-2024年持续经营业务

• 当公司未能在约定时间内完成上市,投资方有权要求公司或实控人
  赎回股份
• 招股书显示,若上市失败,将面临
  巨额偿债压力
  ,甚至可能导致
  实控人股权抵债、控制权变更
  [1]

• 2022年至2024年,赎回负债的账面值变动支出分别高达1.18亿元、1.30亿元和1.29亿元
• 这一金额
  几乎吞噬了全部经营利润
  ,构成核心财务压力[1]

投资轮次	投资方	金额	估值
C轮(2019年)	美国玛氏集团	14亿元	69-70亿元
其他轮次	高盛等机构	多轮融资	-

:高盛、玛氏中国等投资方入局时均[2],对公司形成双重约束。

• 2025年上半年
  扭亏为盈
  ,净利润超2024年全年
• 营收9.43亿元,旗下拥有548家宠物医院[3]

• 商誉高达17.92亿元
  ,主要源于收购扩张模式
• 流动负债净额攀升至
  24.63亿元
• 扩张速度放缓,依赖"买买买"模式可持续性存疑[2]

若瑞派宠物IPO未能成功,将面临:

1. 偿债压力
   :需一次性支付28.22亿元赎回负债
2. 控制权风险
   :实控人李守军可能被迫以股权抵债
3. 运营中断
   :公司坦言若无法维持充足现金及融资能力,可能面临
   业务运营及资本开支的资金短缺风险
   [2]
4. 估值重估
   :当前估值基于上市预期,失败后可能面临估值大幅下调

压力维度	压力等级	说明
财务压力	★★★★★	28亿赎回负债+3.7亿累计亏损
时间压力	★★★★☆	上市时间表紧迫
控制权压力	★★★★★	失败可能导致控制权变更
经营压力	★★★☆☆	刚扭亏,盈利能力待验证

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瑞派宠物的对赌压力

,主要体现在:

1. 负债规模巨大
   :28.22亿元赎回负债占负债总额超60%,年度利息支出达1.3亿元
2. 时间窗口紧迫
   :必须在约定时间内完成上市,否则触发赎回条款
3. 控制权风险高
   :对赌失败可能导致创始人失去公司控制权
4. 经营基础薄弱
   :三年累计亏损3.7亿元,刚实现扭亏,抗风险能力有限

:瑞派宠物几乎是"带着镣铐跳舞",对赌压力巨大,能否成功上市是其化解危机的关键一役。

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[1] 东方财富网 - “3年亏损3.7亿、近18亿商誉悬顶,瑞派宠物戴着’枷锁’冲击港股IPO” (http://finance.eastmoney.com/a/202601043607919572.html)

[2] 搜狐财经 - “瑞派宠物IPO:三年累计亏损3.7亿,还有17亿商誉悬顶” (https://www.sohu.com/a/975536100_270752)

[3] DoNews - “瑞派宠物冲刺港股:李守军掌舵,玛氏重金入股” (https://www.donews.com/news/detail/8/6348817.html)