Champion Homes (SKY) 2026财年Q3业绩分析：营收超预期但利润率承压

现在我将为您提供全面的Champion Homes Q3 FY2026业绩分析报告。

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根据Champion Homes于2026年2月3日发布的官方财报数据[1]，公司2026财年第三季度（截至2025年12月27日）实现了以下关键财务指标：

核心指标	Q3 FY2026	Q3 FY2025	同比变化	市场预期
净销售额	$656.6M	$644.9M	+1.8%	$655.4M
净利润	$54.3M	$61.5M	-11.7%	-
调整后EBITDA	$74.8M	$83.3M	-10.2%	-
每股收益(EPS)	$0.97	$1.06	-8.5%	$0.86
美国售出房屋	6,270套	6,435套	-2.6%	-
平均售价(ASP)	$99,300	$94,900	+4.6%	-
在手订单(Backlog)	$266.0M	-	-15.1%	-

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平均售价同比上涨4.6%至$99,300，是支撑营收增长的核心因素[1]。这一增长源于：

• 产品组合升级策略
  ：公司持续推出差异化产品线，满足不同价位段和价值主张的消费群体需求
• 直销渠道提价
  ：通过公司直营零售中心（目前83个销售点）提高新屋售价，直接传导至ASP
• Iseman Homes收购整合
  ：2025年5月完成的收购带来更高端产品线，优化整体产品结构

加拿大工厂建造房屋销售量同比增长2.9%至215套[1]，在北美市场整体放缓背景下展现韧性。公司在加拿大西部拥有Moduline和SRI Homes两大品牌，受益于当地可负担住房需求增长。

公司持续投资数字化和零售体验提升，工厂直营零售网络已从82个扩展至83个销售点[1]。这一渠道战略的优势包括：

• 更高的利润率（直销渠道毛利率优于批发渠道）
• 更好的客户数据获取和市场洞察
• 品牌认知度提升

尽管面临材料成本上涨压力，公司保持了较高的运营执行水平。管理层在财报中强调"尽管环境充满挑战，我们仍实现了强劲的运营执行"[1]。SG&A费用占净销售额比例为16.7%，与去年同期基本持平，显示良好的成本控制能力。

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毛利率从28.1%下降190个基点至26.2%，主要原因包括：

因素	影响程度
制造材料成本上涨	高材料价格直接压缩利润空间
销量下降导致固定成本吸收减少	产能利用率下降增加单位固定成本
部分被ASP提升抵消	产品提价部分缓解成本压力

在手订单从Q2 FY2026的$313.5M下降15.1%至$266.0M[1]，这一信号值得关注：

• 可能反映需求端开始趋于谨慎
• 销售渠道（社区REITs）销售减少
• 竞争加剧导致新订单获取难度增加

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现金流指标	Q3 FY2026	同比变化
经营现金流	$100.0M	+98.4%
年初至今经营现金流	$251.2M	+28.9%
期末现金储备	$659.8M	+13.4% (+$41.0M QoQ)

现金流的大幅改善主要得益于：

• 营运资本优化管理
• 资本支出显著下降（Q3同比-46%至-$7.1M）
• 存货周转改善（存货净额从$360.6M降至$341.3M）

• 本季度回购并注销$50.0M股份
• 2026年1月29日董事会批准新的$150M股份回购额度
• 持续通过分红和回购向股东返还资本

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根据J.P. Morgan Global Research 2026年展望报告[2]，美国住房市场面临以下结构性挑战：

• 房价停滞预期
  ：2026年美国房价预计将停滞（0%增长），但当前房价水平仍处于历史高位
• 负担指数低迷
  ：住房负担指数仍低于疫情前水平（约35%的收入用于住房支出）
• 抵押贷款利率高企
  ：30年固定利率预计仍保持在6%以上，迫使购房者寻求替代方案

移动房屋/工厂建造住宅的平均价格（约$99,300）远低于传统新建住宅中位价（$400,000+），在当前环境下具有显著的价格优势。

J.P. Morgan研究将全国住房短缺估计为约120万套[2]。尽管这一数字低于部分市场预期，但供给缺口仍然为工厂建造住宅提供了市场空间。

机构投资者在购房市场的占比仅为1-3%，政策影响有限[2]，这为专业移动房屋制造商保留了市场空间。

• 高抵押贷款利率抑制整体住房需求
• 建筑商提供的利率补贴（rate buydowns 100-200bp）增加成本负担
• 浮动利率ARM可能因美联储政策略有下降，但整体利率环境仍将维持紧缩

主要竞争对手Cavco Industries（CVCO）Q3 FY2026净营收同比增长11.3%，主要受益于American Homestar收购[3]。行业整合加速可能压缩Champion Homes的市场份额。

订单积压连续下降可能预示：

• 需求端开始趋于饱和或放缓
• 竞争加剧导致新订单获取难度增加
• 渠道合作伙伴（社区REITs）调整采购策略

• 材料成本波动风险
• 劳动力市场紧张
• 供应链中断可能性

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指标	Champion Homes (SKY)	Cavco Industries (CVCO)
Q3 FY2026营收增长	+1.8%	+11.3%
市场份额变化	小幅下滑	通过收购扩张
毛利率	26.2%	约28%+
市场定位	多元化产品组合	高端与标准化并重
渠道策略	直营零售+批发	独立经销商为主

Cavco的收购驱动增长模式显示行业整合趋势，Champion Homes需要通过内生增长和战略收购保持竞争力。

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1. 数字化与零售体验升级
   ：加强在线渠道和店内体验
2. 产品组合持续优化
   ：满足不同价位消费需求
3. 成本控制与效率提升
   ：应对材料成本上涨
4. 资本配置策略
   ：平衡增长投资与股东回报

• 未来季度的在手订单变化趋势
• ASP能否持续提升或趋于稳定
• 毛利率能否企稳回升
• 直营零售渠道的扩张进度
• 市场份额变化情况

：增长动能可能放缓

• 订单积压下降显示需求端压力
• 利率环境持续紧张
• 基数效应逐步显现

：结构性需求仍然稳固

• 住房可负担性危机难解
• 移动房屋市场渗透率仍有提升空间
• 公司强大的现金储备支持战略灵活性

：行业整合与专业化趋势

• 大型制造商将获得规模优势
• 产品创新与智能化升级
• 可持续/绿色住宅成为新增长点

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Champion Homes Q3 FY2026业绩"超预期"本质上是

，而非强劲增长。营收增长1.8%主要依赖ASP提升，而销量下降2.6%和利润率压缩显示公司正面临成本端和需求端的双重压力。

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维度	评分	说明
需求端	中性偏正面	可负担性需求稳固，但高利率抑制整体市场
供给端	中性	成本压力持续，竞争加剧
财务健康	正面	现金储备充足，现金流强劲
估值	需结合股价判断	需考虑利润率压缩对估值的影响

总体而言，Champion Homes在充满挑战的环境中展现了良好的运营韧性，但

，重点关注公司在利润率复苏和新订单获取方面的进展。

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[1] Champion Homes Announces Third Quarter Fiscal 2026 Results - Business Wire (https://www.businesswire.com/news/home/20260203021542/en/Champion-Homes-Announces-Third-Quarter-Fiscal-2026-Results)

[2] The outlook for the US housing market in 2026 - J.P. Morgan Global Research (https://www.jpmorgan.com/insights/global-research/real-estate/us-housing-market-outlook)

[3] Cavco Industries (CVCO) Reports Q3 2026 Revenue Growth Amid Acquisition Integration - GuruFocus (https://www.gurufocus.com/news/8569357/cavco-industries-cvco-reports-q3-2026-revenue-growth-amid-acquisition-integration)

[4] Champion Homes Inc. (SKY) Releases Q3 2026 Earnings - QuiverQuant (https://www.quiverquant.com/news/Champion+Homes+Inc.+(SKY)+Releases+Q3+2026+Earnings%3A+Modest+Revenue+Beat%2C+Strong+Cash+Flow%2C+Profitability+Declines)

[5] SEC Filing 8-K - Champion Homes Inc. (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/90896/000119312526035570/sky-20260203.htm)