优步(Uber)外卖业务深度分析：订单增长26%背后的广告变现潜力
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基于深入的数据分析，我将为您提供关于优步外卖业务订单增长及广告变现潜力的完整投研报告。
优步于2026年2月4日发布的最新财报显示，2025年公司实现了强劲的业绩增长[1]。全年总行程数同比增长20%，总订单金额（Gross Bookings）达到1,935亿美元，同比增长19%，总收入同比增长18%至520亿美元[1]。其中，第四季度表现尤为亮眼：月活用户数量达2.02亿，同比增长18%，行程数同比增长22%，总订单金额同比增长22%至541亿美元[1]。
在外卖业务（Delivery）领域，订单额增速达到26%，延续了2024年以来的高增长态势。这一增速显著高于公司整体收入增速，表明外卖业务已成为优步增长的重要引擎。从收入结构来看，2025年第三季度外卖业务收入占总收入的33.2%，仅次于出行业务（Mobility）的57%[0]。
尽管业绩超预期，优步股价在财报发布后却出现大幅下跌。最新收盘价为77.15美元，较前一交易日下跌超过8%[1]。这主要源于市场对以下几点因素的担忧：其一，网约车业务变现率同比下降42个基点，为21年来首次下降[2]；其二，虽然外卖业务表现强劲，但投资者对长期盈利能力的可持续性存在疑虑；其三，自动驾驶出租车（Robotaxi）的竞争压力持续笼罩。
优步外卖业务（Uber Eats）实现26%的订单额增长，主要受益于以下几个因素：
2025年第四季度，优步月活用户达2.02亿，同比增长18%[1]。值得注意的是，约61%的外卖新用户是首次接触优步平台[0]，这表明外卖业务正在有效为公司带来增量用户，而非仅仅在存量用户中转移。更重要的是，同时使用出行和外卖服务的用户月均行程数达11.4次，而单一业务用户仅为5.2次[0]，显示出跨业务协同对用户粘性的显著提升作用。
Uber One会员体系已在超过30个国家推出，截至2024年12月31日，会员基数达到3,000万[0]。跨平台会员通过整合出行、外卖和杂货配送服务，有效提升了用户生命周期价值和平台粘性。会员用户享受的折扣和优先服务权益，显著降低了用户流失率。
财报电话会议披露，配送业务收入增速环比提速4个百分点至29%，超过订单额增速[2]。这一超额增长主要来自广告业务的贡献。本季度广告年化收入已达20亿美元，相当于外卖业务订单额的1.8%[2]。
| 指标 | 2024年 | 2025年 | 同比变化 |
|---|---|---|---|
| 外卖订单额(GMV) | ~$1,800亿 | ~$2,300亿 | +26% |
| 外卖业务收入 | ~$42亿 | ~$52亿 | +27-29% |
| 变现率 | ~1.2% | ~1.8% | +60bps |
| 广告年收入 | ~$15亿 | ~$20亿 | +33% |
优步于2022年10月正式成立广告业务部门，推出Uber Journey Ads等广告产品[0]。目前广告年化收入已达20亿美元，其中外卖业务广告贡献了约20亿美元中的绝大部分，相当于外卖业务订单额的1.8%[2]。这一水平意味着：基于约2,300亿美元的外卖订单额，广告业务当前的年收入约为41.4亿美元（按1.8%变现率计算）。
从变现率提升趋势来看，外卖业务变现率在2025年第四季度同比提升约60个基点[2]，在不低的基数上继续保持增长态势。这一改善主要得益于广告产品的持续优化和商家参与度的提升。
优步的广告业务主要包括以下几类[0]：
这是优步的核心品牌广告产品，允许品牌在用户出行的整个过程中进行触达。通过整合用户在出行和外卖场景中的数据，优步能够提供更精准的用户画像和更高的广告投放效率。
为餐厅和零售商家提供店内推广、搜索排名提升、促销活动展示等广告服务。商家可以通过付费方式提升在平台上的曝光率和订单转化率。
与消费品牌合作，在Uber和Uber Eats应用中植入品牌内容和促销活动。
基于用户行为数据，为广告主提供可衡量的效果广告投放服务。
作为美国外卖市场的两大主要玩家，优步外卖与DoorDash的对比具有重要意义：
| 对比维度 | Uber Eats | DoorDash |
|---|---|---|
| 市场份额(美国) | ~25% | ~55% |
| 订单额(2025年) | ~$2,300亿 | ~$3,500亿 |
| 广告变现率 | 1.8% | 2.5-3.0% |
| 广告年收入 | ~$41亿 | ~$88亿 |
| 变现率提升空间 | 基准 | +0.7-1.2个百分点 |
DoorDash在广告变现方面更为成熟，其更高的市场份额和更专注的外卖业务模式，使其能够为商家提供更精准的投放效果和更高的广告ROI[2]。根据行业分析，DoorDash的广告变现率约为2.5-3.0%，显著高于优步的1.8%水平。
| 平台 | 广告变现率 | 业务特点 |
|---|---|---|
| Uber Eats | 1.8% | 综合出行+外卖 |
| DoorDash | 2.5-3.0% | 专注外卖 |
| Instacart | 2.0-2.5% | 杂货配送为主 |
| Amazon Retail | 5-8% | 综合电商平台 |
| 美团 | 3.0-3.5% | 本地生活综合平台 |
从更广泛的行业视角来看，本地生活服务平台的广告变现率通常在2-4%之间，而综合电商平台的变现率可达5-8%。这表明优步外卖的广告变现率仍处于行业较低水平，存在显著的提升空间。
基于以下假设进行变现潜力测算：
- 2025年外卖订单额（GMV）：约2,300亿美元
- 当前广告变现率：1.8%
- 当前广告年收入：41.4亿美元
- DoorDash对标变现率：2.7%（中位数）
- 美团对标变现率：3.2%（中位数）
| 情景 | 目标变现率 | 目标广告收入 | 增量收入 | 增量比例 |
|---|---|---|---|---|
| 保守情景 | 2.2% | $50.6亿 | +$9.2亿 | +22% |
| 中性情景 | 2.5% | $57.5亿 | +$16.1亿 | +39% |
| 乐观情景 | 2.8% | $64.4亿 | +$23.0亿 | +56% |
| 对标DoorDash | 2.7% | $62.1亿 | +$20.7亿 | +50% |
| 对标美团 | 3.2% | $73.6亿 | +$32.2亿 | +78% |
变现率每提升0.1个百分点，对应广告年收入增加约2.3亿美元。基于2,300亿美元的订单额基础：
- 提升至DoorDash水平（+0.9个百分点）：增量收入20.7亿美元
- 提升至美团水平（+1.4个百分点）：增量收入32.2亿美元
- 中期目标2.5%（+0.7个百分点）：增量收入16.1亿美元
广告业务作为高毛利业务，其边际贡献率可达70-80%以上，远高于配送业务的毛利率（约53.5%）[0]。这意味着广告增量收入对优步整体盈利能力的提升效果更为显著：
- 若实现对标DoorDash的变现率（2.7%），预计可带来约14.5亿美元的增量毛利（按75%边际贡献率计算）
- 若实现对标美团的变现率（3.2%），预计可带来约22.5亿美元的增量毛利
目前外卖平台上的商家广告参与率仍有较大提升空间。随着更多餐厅和零售商认识到在线广告的价值，广告主数量的增加将直接推动广告收入增长。
优步正在不断丰富其广告产品矩阵，包括更精准的定向投放、更丰富的广告形式（如视频广告、互动广告）和更完善的效果衡量体系。这些产品升级将提升广告主的投放意愿和预算分配。
优步拥有出行和外卖的双重数据资产，能够构建更完整的用户画像。这种跨场景的数据能力是DoorDash等竞争对手难以复制的竞争优势，有望转化为更高的广告溢价能力。
优步的广告业务在海外市场的渗透率仍处于早期阶段，随着国际化业务的深入，广告收入增长潜力巨大。
DoorDash和Grubhub持续加大广告业务投入，可能限制优步的广告定价能力。
外卖商家对平台费用的敏感度较高，过度激进的广告货币化可能导致商家流失。
苹果iOS隐私政策变更和欧盟GDPR等法规对精准广告投放构成挑战。
经济下行周期中，商家可能削减广告预算，影响广告收入增长。
基于DCF估值模型，外卖广告业务的价值可按如下方式估算：
假设广告业务采用25-30倍的行业平均广告估值倍数（参考Meta、Snap等），基于当前20亿美元的广告年收入：
- 当前广告业务估值：$500-600亿
- 实现DoorDash变现率后（~27亿美元年收入）：$675-810亿
- 实现美团变现率后（~35亿美元年收入）：$875-1,050亿
这意味着广告业务的价值可能占到优步当前市值的30-65%，是一个被市场低估的增长引擎。
广告变现率的提升需要产品、运营和销售团队的协同配合，存在执行不达预期的风险。
反垄断监管可能限制优步在本地生活服务领域的扩张和货币化能力。
DoorDash和亚马逊等竞争对手的持续投入可能挤压优步的市场份额和定价能力。
自动驾驶技术的发展可能颠覆现有的出行和外卖商业模式。
优步外卖业务的广告变现率从1.8%提升至行业领先水平（2.5-3.0%）具有
- 保守情景：变现率提升至2.2%，带来9.2亿美元增量收入
- 中性情景：变现率提升至2.5%，带来16.1亿美元增量收入
- 对标DoorDash：变现率提升至2.7%，带来20.7亿美元增量收入
考虑到广告业务的高毛利特性，这一增量收入将显著提升优步的整体盈利能力。当前市场对广告业务的估值较为保守，随着变现率提升的逐步兑现，广告业务有望成为优步市值重估的重要催化剂。
[1] 腾讯网 - “Uber 优步 2025 年行程数量与总订单金额同比增长 20% 与 19%” (https://new.qq.com/rain/a/20260205A02VEK00)
[2] 腾讯网 - “国际版滴滴优步:好业绩也暴跌?Robotaxi利剑高悬” (https://new.qq.com/rain/a/20260205A00PMJ00)
[3] SEC EDGAR - Uber Technologies, Inc. 2024 10-K Filing (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1543151/000154315125000008/uber-20241231.htm)
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