加贝利基金的乔希·贝尔顿谈AI驱动市场波动下的大型科技股估值

本分析基于乔希·贝尔顿于2026年2月6日在CNBC《Squawk Box》节目中的发言[1]，这位加贝利基金的成长型股票投资组合经理表示，在市场大幅波动的背景下，他对当前大型科技公司的估值“相当放心”。此次采访的背景是科技板块市值蒸发3000亿美元，投资者正围绕人工智能（AI）对软件公司营收的影响的不断变化的叙事展开讨论[2]。

2026年2月初，科技板块出现大幅波动，主要原因是市场担忧人工智能可能会压缩而非扩大企业软件公司的营收来源。主要软件即服务（SaaS）个股遭遇大幅下跌：微软（Microsoft）单日下跌2.87%，思爱普（SAP）下跌3.29%，赛富时（Salesforce）下跌6.85%，ServiceNow下跌6.97%[2]。此次抛售反映了市场对AI技术如何影响传统软件商业模式的根本性重估。

从1月15日至2月6日，纳斯达克综合指数下跌3.51%（从23,694点跌至22,861点），显示科技板块表现逊于其他市场板块[0]。相比之下，道琼斯工业平均指数同期上涨1.23%，表明资金正从成长型科技股转向更具防御性或价值型的资产。

在此期间，大型科技股表现分化。苹果（AAPL）成为相对避风港，1月30日至2月6日期间上涨7.75%，收于279.58美元[0]。然而，Meta平台（META）面临巨大压力，股价从716.50美元下跌8.26%至657.33美元，而Alphabet（GOOGL）下跌4.95%至321.26美元[0]。这种分化表明，投资者正基于与AI相关的特定叙事和商业模式担忧，选择性地追捧部分科技股，同时抛售另一些个股。

当前市场对AI对营收的影响存在相互矛盾的观点。看空担忧源于Palantir高管的言论，他们表示AI可将企业资源规划（ERP）系统的迁移时间从“数年缩短至数周”，这可能会压缩传统企业软件供应商的实施营收来源[2]。杰富瑞（Jefferies）和亚德尼（Yardeni）的分析师也提出了类似担忧，认为IT服务公司可能面临迁移时间缩短、经常性营收机会减少的问题。

与此相反，思爱普（SAP）认为AI将增强而非取代SaaS解决方案，并强调干净的数据基础设施和成熟的业务流程仍必不可少[2]。关于AI对软件营收的净影响的根本性分歧加剧了市场不确定性，导致波动加剧——纳斯达克指数1.13%的波动率在主要指数中位居最高[0]。

2026年2月6日，板块表现出现明显轮动。科技板块小幅上涨0.68%，而通信服务板块（涵盖多家大型科技和媒体公司）下跌0.35%[0]。防御性板块表现优异，房地产板块上涨1.86%，金融服务板块上涨1.04%，公用事业板块上涨1.02%[0]。这种格局表明，担忧科技板块基本面的投资者正采取避险仓位。

乔希·贝尔顿对大型科技股估值持乐观态度的观点，与当前市场普遍的谨慎情绪形成了重要的反向叙事[1]。作为加贝利基金的成长型股票投资组合经理，他的观点可能反映了其更注重长期价值而非短期波动的基本面分析思路。晨星（Morningstar）的研究支持这一细致观点，指出2025年大型科技股和软件股表现滞后，但2026年AI驱动的资本支出（尤其是基础设施领域）预计仍将保持强劲[3]。

部分分析师指出，Meta和微软的估值相对具有吸引力——Meta的预期市盈率约为22倍，较成长型公司的历史水平存在显著折让[4]。这种估值压缩，再加上超大规模科技企业持续的AI基础设施支出，可能为能够承受短期高波动的长期投资者创造机会。

晨星的分析显示，市场领涨股范围正从2023-2024年主导市场的科技股“七巨头”（Magnificent Seven）扩大[3]。主动型基金经理正减少对大型科技股的敞口，因为这些股票“不再是获取AI回报的最佳渠道”[3]，这表明专业基金经理对科技股的投资正转向更具选择性的策略。

是最重大的担忧，严重程度为高。AI可能从根本上改变企业软件的实施时间线和经常性营收模式，这是当前估值尚未完全反映的结构性挑战[2]。科技板块单日市值蒸发3000亿美元的情况，显示出软件股对AI相关叙事变化的敏感性。

的严重程度为中，若增长预期未达，高市盈率科技股仍易受冲击。纳斯达克指数1.13%的高波动率表明，市场对合理估值水平仍存在不确定性。

的严重程度也为中。年度AI相关资本支出预计达6000亿美元，市场正密切关注基础设施投资能否产生预期回报[3]。

是核心机遇领域。晨星预计2026年“AI驱动的资本支出将再迎强劲一年”[3]，这表明基础设施和硬件公司可能从大型科技企业的持续支出中受益。

带来潜在机遇。部分分析师认为Meta和微软当前估值相对较低[4]，对于坚信AI长期应用前景的投资者而言，这可能是颇具吸引力的入场点。

赛富时（Salesforce）、ServiceNow及其他SaaS公司即将发布的季度财报，将提供AI对软件公司营收实际影响的具体证据。这些财报是重要的催化剂，可能验证或推翻当前的看空叙事。

本分析整合了市场数据[0]、原始事件报道[1]及外部研究[2][3][4]，为理解2026年2月初科技板块的动态提供了全面背景。乔希·贝尔顿对大型科技股估值的乐观立场，与AI营收担忧引发的大幅市场波动形成对比。纳斯达克指数下跌3.51%，再加上个股的大幅波动（Meta下跌8.26%，苹果上涨7.75%），凸显了当前科技市场的分化特征。关于AI会扩大还是压缩软件公司营收的根本性争论仍未解决，这加剧了不确定性，投资者必须通过谨慎选股和风险管理来应对。

需关注的主要指标包括即将发布的SaaS公司财报、超大规模科技企业的资本支出公告、大型科技股的相对估值以及板块轮动格局。通信服务板块持续表现不佳（2月6日下跌0.35%），这作为科技板块整体情绪的指标值得特别关注。

---

[0] Ginlix分析数据库 - 市场指数及股价数据（2026年2月）

[1] CNBC/Squawk Box - 《加贝利基金的约翰·贝尔顿：对当前大型科技公司的估值感到放心》（2026年2月6日）
URL: https://www.youtube.com/watch?v=Ctnz70emL6s

[2] 《财富》杂志（Fortune） - 《科技股暴跌，交易员意识到AI可能全面削减营收》（2026年2月6日）
URL: https://fortune.com/2026/02/04/tech-stocks-palantir-anthropic-ai-cut-reduce-revenues/

[3] 晨星（Morningstar） - 《为何下一批AI概念股赢家不会是“七巨头”》（2026年）
URL: https://global.morningstar.com/en-nd/funds/why-next-ai-stock-winners-wont-be-magnificent-seven

[4] 《傻瓜投资指南》（The Motley Fool） - 《更划算的低价AI成长股：Meta vs 微软》（2026年2月6日）
URL: https://www.fool.com/investing/2026/02/06/better-dirt-cheap-ai-growth-buy-meta-vs-microsoft/