紫金矿业收购联合黄金项目NPV分析报告

基于收集的数据和DCF模型分析，以下是紫金矿业收购联合黄金337吨储量项目的NPV测算报告：

---

项目	数据
收购方	紫金矿业（601899.SS）
标的	联合黄金（Allied Gold Corporation）100%股权
收购对价	55亿加元（约280亿元人民币）
探明+概略储量	337吨黄金
核心资产	马里Sadiola金矿、科特迪瓦金矿综合体、埃塞俄比亚Kurmuk金矿
预计2025年产量	11.7-12.4吨
预计2029年产量	25吨（产能峰值）

参数	数值	说明
当前金价	$2,680/盎司（624.69元/克）	基于2026年初市场水平
可采储量	310吨（92%回收率）	实际可开采储量
开采年限	15年	至2040年
折现率	10%	行业基准
现金成本	180元/克	开采运营成本
年均产量	21.9吨	15年平均值

指标	数值
累计销售收入（15年）	2,056亿元
累计开采成本	592亿元
累计现金流	1,463亿元
累计折现现金流（10%）	682亿元
初始投资	-280亿元
NPV	+402亿元

指标	数值
内部收益率（IRR）	≈25%
投资回收期	≈4年
投资回报率（ROI）	344%
价值/成本比率	6.92x
单位储量成本	0.9亿元/吨

金价($/盎司)	NPV（亿元）	IRR
$2,300	824	22%
$2,500	969	25%
$2,680（基准）	1,113	27%
$2,900	1,258	29%
$3,100	1,402	31%

折现率	NPV（亿元）
8%	501
10%（基准）	402
12%	320
15%	222

1. 项目NPV约为402亿元人民币
   ，在10%折现率假设下具有显著正向价值

2. 收购成本极具吸引力
   ：280亿元收购价仅相当于337吨储量的约14.5%（基于当前金价计算的总价值约1,937亿元）

3. 成长潜力显著
   ：产量将从2025年的12吨增长至2029年的25吨，复合增长率约20%

4. 协同效应
   ：与紫金矿业在加纳的现有矿山产生协同，降低单位成本

5. 风险提示
   ：需关注非洲地缘政治风险、汇率波动及金价回调风险

---

[1] 腾讯新闻 - “紫金黄金国际收购联合黄金 维持’持有’评级” (https://new.qq.com/rain/a/20260127A03XCF00)

[2] 新浪财经 - “280亿大并购,黄金矿王,惊天一步!” (http://cj.sina.com.cn/articles/view/7437683051/1bb52096b00101ljs8)

[3] 腾讯新闻 - “紫金矿业:拟以55亿加元收购Allied Gold Corporation 100%股权” (https://new.qq.com/rain/a/20260126A06ELD00)