谷歌1750亿资本开支计划会否导致云计算业务毛利率跌破30%？

根据Alphabet（谷歌母公司）2025年第四季度财报及年度报告[0][1][2]，关键数据如下：

指标	2025年实际值	2026年预测值	变化
谷歌云收入	610亿美元	760亿美元	+24.6%
谷歌云经营利润率	30.1%	27.6%（基准情景）	-2.5ppts
总资本开支	914亿美元	1800亿美元	+97%
折旧费用	211亿美元	334亿美元（预估）	+58%

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Alphabet宣布2026年资本支出预计达到

，几乎是2025年914亿美元的两倍，远超市场预期的1195亿美元[1][2][3]。这一计划反映了谷歌在AI基础设施领域的激进扩张战略。

根据财报披露，资本开支主要用于：

• AI优化基础设施的扩展
• 服务器和网络设备采购
• 数据中心建设
• 自研TPU芯片的开发和部署

2025年第四季度，谷歌云表现亮眼[1][4]：

• 收入
  ：177亿美元，同比增长48%（华尔街预期增长36%，实际高出12个百分点）
• 经营利润率
  ：从2024年同期的17.5%
  跃升至30.1%
• 经营利润
  ：53亿美元，是去年同期的2.5倍
• 年化营收
  ：已超过700亿美元

这是谷歌云首次实现超过30%的经营利润率，标志着该业务正式进入盈利增长期。

基于财务模型测算，1750亿资本开支对云计算毛利率的影响如下：

：

• 新增折旧费用（云计算部分）：约43亿美元
• 利润率变化：
  从30.1%下降至约27.6%
• 跌破30%关口可能性：
  较高

：

情景	预计利润率	变化幅度
乐观情景（成本控制良好）	28.6%	-1.5%
基准情景	27.6%	-2.5%
悲观情景（成本超支）	26.1%	-4.0%

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1. 收入高速增长
   ：预计2026年云收入增长约25%，达到760亿美元
2. AI需求强劲
   ：企业客户对GPU/TPU算力需求持续旺盛
3. 自研TPU成本优势
   ：减少对英伟达GPU的依赖，提高利润率
4. 规模效应
   ：随着收入基数扩大，固定成本摊薄效应增强

1. 折旧费用激增
   ：2026年折旧费用预计增加约58%
2. 能源成本上升
   ：AI数据中心能耗显著高于传统数据中心
3. 硬件成本压力
   ：AI服务器芯片采购成本高企
4. 研发费用增加
   ：Q4研发费用因AI投入同比增长42%[2]

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公司	2025年资本开支	2026年计划	同比增长
Alphabet（谷歌）	914亿美元	1750-1850亿美元	+97%
Meta	~700亿美元	1150-1350亿美元	+64%
微软	~500亿美元	~800亿美元（预估）	+60%

谷歌的资本开支计划在科技巨头中最为激进，显示出其在AI基础设施领域的竞争决心。

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。

预计利润率将从2025年第四季度的30.1%下降至**27%-28%**区间（基准情景），主要原因：

• 资本开支翻倍带来的折旧压力
• 收入增速（25%）低于资本开支增速（97%）
• AI基础设施投资需要时间转化为生产力

1. 投资回报周期
   ：当前的大规模投资是为未来3-5年的增长奠定基础
2. 2025年已证明模式可行
   ：从17.5%跃升至30.1%证明AI投入可以有效转化为盈利
3. 一旦投资稳定，利润率有望恢复
   ：预计2027年后，随着基础设施利用率提升，利润率将重新站上30%
4. TPU自研芯片是关键
   ：长期来看，自研TPU将显著降低算力成本，提升竞争力

• 对Alphabet股票
  ：短期承压但长期看好，资本开支计划表明管理层对AI增长前景充满信心
• 对云计算业务
  ：战略性投资带来的短期阵痛不影响长期增长轨迹
• 风险提示
  ：需关注利率上升环境下的资本成本上升，以及竞争对手的追赶速度

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[0] Alphabet Inc. Annual Report on Form 10-K (2026-02-05). SEC EDGAR. https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1652044/000165204426000018/goog-20251231.htm

[1] Alphabet Q4 FY2025 Earnings Report. Alphabet Investor Relations. https://abc.xyz/investor/

[2] 证券时报网 - “Alphabet预计2026年资本支出将达1750亿至1850亿美元” (2026-02-05). https://www.stcn.com/article/detail/3630535.html

[3] 新浪财经 - “砸1万亿搞AI，谷歌吓坏资本市场” (2026-02-05). https://finance.sina.com.cn/stock/t/2026-02-05/doc-inhkucci5878230.shtml

[4] 新浪财经 - “AI能赚钱！谷歌年营收首破4000亿美元” (2026-02-05). https://finance.sina.com.cn/stock/t/2026-02-05/doc-inhktwvm5902979.shtml