长春高新长效生长激素医保降价对2026年毛利率影响量化分析

现在我已经收集了充分的数据，让我为您呈现完整的分析报告。

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根据财务模型测算，

；若按实际75%降幅计算，综合毛利率将下降约17-18个百分点。

情景	综合毛利率	毛利率变动	营业收入	毛利额
2024年基准	66.3%	-	130.8亿元	86.7亿元
无降价基准情景（2026E）	68.3%	+2.0pp	135.8亿元	92.8亿元
医保降价60%（2026E）	54.3%	-12.0pp	94.7亿元	51.5亿元
医保降价75%（2026E）	48.6%	-17.7pp	84.4亿元	41.0亿元

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长春高新作为国内生长激素行业龙头企业，其业务结构如下[0]：

• 生长激素业务
  ：约占总收入82%，是绝对核心业务
  • 长效生长激素（金赛增）：占生长激素收入约55%（约59亿元）
  • 短效生长激素：占生长激素收入约45%（约48亿元）
• 其他业务
  ：疫苗及生物制药（约23.5亿元）

根据公开数据，长春高新历史毛利率保持较高水平[0][1]：

• 长效生长激素毛利率
  ：约90%（高利润核心产品）
• 短效生长激素毛利率
  ：约55%
• 综合毛利率
  ：约66%

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参数	数值	说明
长效生长激素收入基数	59.0亿元	2024年数据
价格降幅	60% / 75%	用户问题/实际情形
销量增长假设	25%-30%	降价后渗透率提升
变动成本占比	40%	原材料等随产量变化
固定成本占比	60%	设备折旧、研发摊销等

在

下，销量增长率对综合毛利率的影响如下：

销量增长率	长效毛利率	综合毛利率	毛利率变动
+5%	37.5%	49.2%	-17.1pp
+15%	57.8%	56.8%	-9.5pp
+25%	65.5%	60.3%	-6.0pp
+35%	70.1%	62.5%	-3.8pp
+50%	73.2%	64.7%	-1.6pp

：约需销量增长**38%-42%**才能使综合毛利率恢复至2024年水平。

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根据业绩预告和新闻报道[1][2][3]：

“金赛增9mg规格医保支付价较此前市场价降幅达75%左右”

“2025年第四季度预计将出现9.45亿元至10.15亿元的巨额亏损”

• 核心产品降价直接导致
  收入端大幅萎缩
• 2025年全年归母净利润预计仅1.5-2.2亿元，同比下降
  91.48%-94.19%

虽然价格大幅下降，但成本端存在明显刚性：

1. 研发费用
   ：公司持续投入研发（年超20亿元），费用化支出增加[3]
2. 销售费用
   ：需加强终端覆盖和推广投入
3. 固定生产成本
   ：产能利用率短期难以提升

假设条件：
- 降价前长效收入：59亿元
- 降价后价格：59 × (1-60%) = 23.6亿元

盈亏平衡所需销量增长 = 成本下降率 / 固定成本占比
                     ≈ (1 - 23.6/59) / 60%
                     ≈ 60%

即：

——这在短期内难以实现。

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• 长效毛利率
  ：约65%-70%（假设销量增长25%）
• 综合毛利率
  ：约54%-57%
• 毛利率同比下降
  ：约
  10-12个百分点

• 长效毛利率
  ：约55%-60%
• 综合毛利率
  ：约
  45%-50%
• 毛利率同比下降
  ：约
  16-21个百分点

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1. 销量增长不及预期
   ：患者渗透率提升需要时间
2. 集采扩围风险
   ：短效生长激素可能纳入集采
3. 竞争加剧
   ：安科生物等竞争对手的挑战
4. 固定成本刚性
   ：研发和销售费用持续投入

1. 市场规模扩大
   ：降价后潜在患者群体扩大3-5倍
2. 市场份额巩固
   ：医保准入壁垒提升
3. 研发管线储备
   ：多款产品进入临床阶段[3]

• 2026年一季报：销量增长数据验证
• 医保执行首月：患者新增数量
• 研发里程碑：重点品种临床进展

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：长春高新长效生长激素医保降价60%预计将导致2026年综合毛利率下降约（从66%降至54%左右）；若按实际75%降幅，毛利率将下降约（降至48%左右）。

：由于成本结构中固定成本占比较高（60%），价格下降对利润的冲击大于对毛利率的直接影响。，这将考验公司的市场拓展能力和患者教育水平。

图表说明：左图为2026年三种情景下的综合毛利率对比；中图为营业收入变化；右图为毛利额变化。

图表说明：60%降价情景下，销量增长率对综合毛利率的敏感性分析。红色区域为毛利率损失区域，绿色标注为盈亏平衡点。

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[0] 金灵API - 长春高新财务数据与公司概况

[1] 新浪财经 - “第四季度预亏10亿! ‘东北药茅’长春高新业绩’雪崩’” (https://news.sina.cn/minsheng/2026-02-04/detail-inhkryem3645247.d.html)

[2] 东方财富网 - “生长激素龙头长春高新2025年业绩预计下降超90%” (http://finance.eastmoney.com/a/202602043641791618.html)

[3] 搜狐网 - “长春高新产品调价第四季预亏10亿 年投超20亿研发欲摆脱生长激素依赖” (https://www.sohu.com/a/983465386_122014422)