步长制药商誉状况及通化谷红2026年减值风险分析

基于我收集到的公开信息，我来为您详细分析步长制药商誉状况及通化谷红2026年的减值风险。

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根据公开披露数据[1][2][3]，步长制药目前商誉余额为

，具体构成如下：

子公司	商誉账面原值	2024年末减值后余额	已计提减值
通化谷红制药	31.61亿元	28.25亿元	3.36亿元
吉林天成制药	18.36亿元	16.37亿元	1.99亿元
合计	49.97亿元	5.35亿元	44.62亿元

步长制药于2012-2015年间累计斥资

收购上述两家公司，彼时确认商誉合计49.97亿元[1][4]。

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通化谷红和吉林天成面临的根本性问题在于其核心产品持续受到政策压制[2][5][6]：

• 医保目录风险
  ：自2020年以来，谷红注射液陆续调出各省级医保目录
• 重点监控影响
  ：仍在部分省份重点监控目录中，市场竞争激烈
• 历史销售规模
  ：2020年营业收入19.22亿元，占公司营收12.03%[7]

• 同样面临医保目录调出和重点监控的双重压力
• 产品市场开发程度不如预期

• 中药注射剂进入医保目录后普遍设置支付限制[8]
• 辅助用药重点监控目录层层覆盖各级医疗机构[8]
• 基层医疗机构使用受限，医保不予报销

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尽管面临上述挑战，步长制药2025年业绩预告显示积极转变[1][9][10]：

1. 减值压力缓解
   ：2025年拟计提商誉减值准备1.6亿-2.38亿元，较2024年的8.53亿元大幅减少约6亿元
2. 摊销完毕
   ：收购通化谷红、吉林天成形成的评估增值对应摊销额已于2024年末全部摊销完毕，2025年相关摊销费用同比清零
3. 核心产品续约
   ：宣肺败毒颗粒及丹红注射液成功续约《国家医保药品目录(2025年)》，有效期至2027年12月31日[11]
4. 生产成本下降
   ：主要产品生产成本同比下降

• 2025年净利润预计：3.2亿-4.68亿元（扭亏为盈）
• 扣非净利润预计：5.9亿-8.68亿元

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风险维度	风险描述	风险等级
政策风险	中药注射剂医保限制持续，重点监控名单扩大风险	高
市场竞争	化药和生物药替代效应加剧，核心注射液产品需求持续压缩	高
业绩可持续性	2025年盈利改善主要来自减值减少而非主业根本性好转	中
剩余商誉规模	仍有5.35亿元商誉余额，减值测试结果存在不确定性	中

1. 历史减值已大幅计提
   ：2024年8.53亿元减值后，商誉余额已处于较低水平
2. 业绩改善趋势
   ：2025年前三季度实现归母净利润8.68亿元[11]
3. 产品结构优化
   ：宣肺败毒颗粒等新品贡献增量，丹红注射液销售稳定

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1. 大概率事件
   ：考虑到政策环境对中药注射剂的持续压制，以及通化谷红谷红注射液仍面临的医保目录和重点监控风险，
   2026年存在继续计提小额减值的可能性
   ，但规模预计远低于2024年水平。

2. 边际改善
   ：经过连续多年大规模减值计提，商誉风险已大幅释放，剩余5.35亿元商誉对应的减值压力相对有限。

3. 关键观察指标
   ：
   • 2025年年报中商誉减值测试的详细结果
   • 通化谷红、吉林天成核心产品的医保目录动态
   • 公司产品结构转型进展

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对于关注步长制药的投资者，需注意以下几点：

1. 商誉风险仍未完全消除
   ：剩余5.35亿元商誉在极端情况下仍可能减值
2. 产品结构单一风险
   ：核心产品依赖中药注射剂，面临长期政策压力
3. 关注公司转型进展
   ：宣肺败毒颗粒等新品能否弥补传统产品下滑

如需更深入的量化分析，建议参考步长制药2024年年报中的商誉减值测试报告全文，以及关注公司后续公告中的减值测试相关信息。

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[1] 同花顺财经 - 步长制药2025年业绩预计扭亏为盈 (http://stock.10jqka.com.cn/20260129/c674392450.shtml)

[2] 新浪财经 - 步长制药商誉大减值 (https://k.sina.com.cn/article_7935425109_1d8fcfa55020018sdc.html)

[3] 新京报 - 部分产品仍被限,脑心通遭遇降价,步长制药2024年又转亏了 (https://www.bjnews.com.cn/detail/1737619908168486.html)

[4] 东方财富网 - 计提商誉减值 步长制药2024年业绩预亏 (http://finance.eastmoney.com/a/202502113316156946.html)

[5] 新浪财经 - 商誉又"暴雷",神奇步长制药预亏超4亿 (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2025-01-21/doc-ineftmra9704497.shtml)

[6] 东方财富网 - 步长制药2025年净利预计达3.2亿至4.68亿 (https://finance.eastmoney.com/a/202601273632423763.html)

[7] 中国质量新闻网 - 药品谷红注射液将退出安徽省医保目录 (https://www.cqn.com.cn/cj/content/2022-04/07/content_8804806.htm)

[8] 贤集网 - 卫健委:辅助用药将被踢出基药目录 (https://www.xianjichina.com/special/detail_411313.html)

[9] 腾讯网 - 步长制药2025年净利预计达3.2亿至4.68亿 (https://new.qq.com/rain/a/20260127A0683F00)

[10] 中财网 - 步长制药(603858)业绩预告 (https://quote.cfi.cn/yjyg/20438/603858.html)

[11] 东方财富网 - 步长制药和子公司产品成功续约医保药品目录 (http://finance.eastmoney.com/a/202512083585424389.html)