仙乐健康（300791.SZ）2025年商誉减值风险分析报告

根据收集到的信息，我将为仙乐健康2025年商誉减值风险进行全面分析。

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仙乐健康科技股份有限公司成立于1993年，是中国营养健康食品解决方案领域的龙头企业，按2024年收入计，在中国市场稳居第一、全球市场排名第三[1]。公司于2016年起实施全球化战略布局，先后完成了对德国Ayanda公司的收购以及对美国公司Best Formulations的控制权收购[2]。2026年1月，公司正式向港交所主板递交上市申请，拟构建"A+H"双资本平台[3]。

截至2026年2月6日收盘，公司股价为21.86美元（约合人民币23.40元），总市值约72亿元，市盈率（TTM）为19.32倍[0]。

根据公司2026年1月29日发布的2025年度业绩预告：

财务指标	2025年预计值	同比变化
归母净利润	1.01亿元—1.51亿元	下降53%—69%
扣非净利润	5750万元—8597万元	下降74%—82%

业绩大幅下滑的核心原因在于公司对个人护理业务板块计提了

[1][2]。值得注意的是，公司2024年实现营业收入42.11亿元，同比增长17.56%，显示核心业务仍保持增长态势[4]。

仙乐健康本次计提的1.95亿元资产减值损失主要来自美国个人护理业务子公司

。根据业绩预告披露，该业务受客户需求下滑、成本上升等因素影响持续亏损[2]。具体减值资产包括：

• 存货
• 长期待摊费用
• 固定资产
• 以及相关商誉减值

公司明确表示，因个人护理业务并非公司主业，协同效应有限，为提升整体盈利能力和市场竞争力，决定

[1]。

仙乐健康历史上的重大收购形成商誉的主要来源包括：

收购标的	收购时间	收购金额	业务定位
德国Ayanda	2016年后	未披露	欧洲市场布局
美国Best Formulations	2022年7月	2.5亿美元（80%股权）[5]	北美市场及个人护理业务

其中，美国Best Formulations的收购是仙乐健康海外扩张的重要战略布局，但该标的后来成为公司商誉减值的核心来源[1][2]。

根据财务分析结果和公告信息，仙乐健康2025年面临以下商誉减值风险：

• 公司主动剥离非核心业务，将导致与该业务相关的商誉确认减值损失
• 这是"聚焦营养健康食品解决方案主业"的战略调整代价[1]

• Best Formulations自收购以来持续亏损，显示海外业务整合存在困难
• 客户需求下滑反映出市场环境变化对收购协同效应的负面影响

• 除已披露的1.95亿元外，若被剥离业务后续产生额外损失，可能仍有减值压力
• 湖北怡本荟品牌管理有限公司的投资减值进一步压缩了利润空间[2]

从损益角度看，1.95亿元的一次性减值损失对公司2025年业绩构成显著冲击：

• 预计归母净利润下限仅为1.01亿元，较2024年大幅下滑
• 但该减值
  不影响现金流
  ，属于会计处理层面的非现金损失[1]

从战略层面分析，本次减值可视为公司"轻装上阵"的主动选择：

1. 聚焦主业
   ：通过剥离非核心业务，公司可将资源集中于营养健康食品代工这一核心赛道
2. 改善盈利能力
   ：去除亏损业务后，预计将提升整体毛利率和净利率水平
3. 降低未来风险
   ：一次性计提减值后，未来因该业务产生的商誉减值风险基本出清

根据最新财务数据，仙乐健康整体财务风险处于可控水平[0]：

指标	数值	评价
流动比率	1.89	短期偿债能力良好
速动比率	1.39	流动性充足
资产负债率	低风险	债务风险可控
ROE	13.41%	盈利能力稳健

风险维度	风险等级	说明
已确认减值风险	高	1.95亿元减值已在业绩预告中确认
后续潜在减值风险	中	需关注剥离过程中的或有负债
核心业务商誉风险	低	主营营养健康业务未出现减值迹象

仙乐健康2025年的商誉减值风险主要来源于

，而非经营基本面恶化。公司通过一次性计提减值的方式，实现了风险的集中释放，为未来聚焦主业、改善盈利质量奠定了基础。

从投资角度看：

• 短期影响
  ：业绩承压，股价可能因业绩不及预期而波动
• 长期价值
  ：剥离亏损业务后，核心业务的盈利能力将得到释放
• 关注要点
  ：后续需关注公司H股上市进展、核心业务增长恢复情况

：投资者需关注2025年年报正式披露时的商誉减值具体金额，以及公司对核心业务板块商誉的减值测试结果。

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[1] 腾讯网 - 仙乐健康披露2025年度业绩预告 推出中长期激励计划 (https://new.qq.com/rain/a/20260129A07PTK00)

[2] 搜狐 - 锚定全球化 仙乐健康冲刺"AH"上市 (https://www.sohu.com/a/983430304_122014422)

[3] 观点网 - 仙乐健康递表港交所 (https://www.guandian.cn/news/)

[4] 今日头条 - 每周股票复盘:仙乐健康(300791)2024年营收42.11亿元 (https://www.toutiao.com/article/7494784018353848851)

[5] 今日头条 - 仙乐健康拟收购美国营养补剂制造商Best Formulations 80%股权 (https://www.toutiao.com/topic/7501854189321160758/)