爱尔眼科核心医院坪效下滑与分级连锁模式增长瓶颈深度分析

基于全面收集的数据和研究，现在为您呈现

的深度分析报告。

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根据2024年度报告数据[0][1]，爱尔眼科面临上市16年来最严峻的增长挑战：

核心指标	2024年	2023年	同比变化	备注
营业收入	209.83亿元	203.67亿元	+3.02%	创增速新低
扣非净利润	30.99亿元	35.14亿元	-11.82%	首次负增长
归母净利润	35.56亿元	33.59亿元	+5.87%	非经常性损益支撑
净利率	17.8%	16.5%	+1.3pct	被动提升

：营收增速从2023年的26.4%骤降至2024年的3.02%，降幅超过23个百分点；扣非净利润出现上市以来首次负增长，表明公司核心盈利能力正在实质性恶化[1][2]。

随着医院网络的快速扩张，单院平均营收呈现明显下降趋势：

• 医院数量
  ：从2020年的146家增长至2024年的352家，5年增幅达141%
• 门诊量增速
  ：2024年同比增长12.14%至1694万人次
• 手术量增速
  ：2024年同比增长9.38%至129.47万例
• 单院产出
  ：按营收计算，单院平均营收从2023年的约8000万元降至2024年的约6000万元

根据2024年前三季度数据，爱尔眼科人均创利约11.5万元，显著高于竞争对手[3]：

• 华夏眼科：5.5万元/人
• 何氏眼科：0.5万元/人
• 普瑞眼科：0.32万元/人

这一数据表明爱尔眼科的规模效应仍然显著，但

反映出管理效率边际递减。

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爱尔眼科独创的"

"四级连锁模式，曾是其核心竞争力[4]：

层级	功能定位	数量(2024年)	营收贡献
区域中心医院	疑难病诊疗、高端术式	约20家	高毛利来源
省会医院	区域医疗中心	约50家	重要增长极
地级市医院	常规诊疗	约150家	规模化基础
县级医院/门诊	下沉市场	约360家	流量入口

：

1. 下沉边际效益递减
   ：县域市场虽然扩大了患者触达面，但单院产出远低于中心城市医院，稀释了整体坪效

2. 转诊体系效率瓶颈
   ：2024年分级诊疗转诊量增速放缓，疑难病例向上转诊未能充分转化为高端手术增量

3. 同质化竞争加剧
   ：各层级医院业务结构趋同，缺少差异化定位

业务板块	2024年营收	占比	2024年增速	2023年增速	增速变化
屈光项目	76.03亿元	36.2%	2.31%	17.27%	-14.96pct
视光项目	52.79亿元	25.2%	6.42%	29.41%	-22.99pct
白内障项目	34.89亿元	16.6%	4.87%	55.24%	-50.37pct

[1][2]：

• 近视手术市场需求趋于饱和
• 价格战加剧：全飞秒手术价格持续下行
• 2024年毛利率55.11%，同比下降2.28个百分点
• ICL晶体植入等高端术式渗透率提升缓慢

• OK镜集采政策落地预期导致需求延迟
• 青少年近视防控市场增速放缓
• 眼镜零售业务竞争加剧

• 医保控费压力持续：DRGs/DIP支付改革
• 人工晶体集采导致单价下降
• 手术量增速从高位回落

• 快速并购导致商誉持续增长
• 标的医院整合周期拉长
• 部分并购医院未能达到业绩承诺

• 从2020年的300家机构扩展至2025年的近1000家
• 管理成本增速超过营收增速
• 医疗质量控制难度增加

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• 消费降级趋势
  ：可选医疗消费需求萎缩
• 居民可支配收入增速放缓
• 眼科择期手术需求延迟

政策类型	影响领域	影响程度
医保支付改革(DRGs)	白内障、眼底病	收入端压力
人工晶体集采	白内障手术	毛利率压缩
OK镜集采预期	视光业务	需求观望
医疗反腐	合规经营成本	略有上升

• 区域性眼科连锁崛起
  ：华德眼科、何氏眼科、普瑞眼科加速扩张
• 公立医院眼科强化
  ：三甲医院眼科服务能力提升
• 价格竞争加剧
  ：中小型眼科机构以低价抢夺市场[7]

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爱尔眼科已入选"2025未来力量医疗健康先锋榜"，AI战略布局领先行业[8]：

• 已覆盖眼底病、青光眼、白内障等主要病种
• 诊断准确率达到95%以上
• 提升医生诊疗效率30%以上

• 构建"爱尔AI眼科医院"
• 实现跨地域专家会诊
• 下沉医院专家资源复用

• 智慧门诊流程优化
• 患者全生命周期管理
• 精准营销提升转化率

术式类型	市场定位	增长潜力
ICL V5晶体植入	高度近视高端	高
全飞秒4.0/Pro	中高端激光	中高
老花眼手术	新兴需求	高

• 视光门诊网络扩张（2024年门诊部达229家）
• 青少年近视防控闭环
• 干眼症、角结膜病等亚专科强化

• 从"流量入口"转型为"区域医疗中心"
• 提升县域医院手术能力
• 强化基层首诊和双向转诊

• 门诊部+眼健康驿站模式
• 降低单店投资成本
• 缩短盈利周期

区域	布局情况	2024年收入	同比增速
欧洲	141家眼科中心	10.35亿元	+18.1%
东南亚	18家眼科中心	2.43亿元	+7.5%
美国	1家眼科中心	0.37亿元	-7.7%

欧洲业务表现亮眼，增速显著高于国内，成为重要增长极。

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指标	数值	行业对比
市值	约2200亿元	行业龙头
P/E (TTM)	31.78x	中等偏高
P/B	4.56x	中等
ROE	14.86%	良好

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• 核心业务增速持续低迷
• 医保控费政策进一步收紧
• 消费复苏不及预期
• 商誉减值风险

：

• AI业务商业化加速
• 眼科消费需求回暖
• 高端术式渗透率提升
• 外延并购整合超预期

根据2025年一季报数据，公司营收60.26亿元，同比增长15.97%，归母净利润10.50亿元，同比增长16.71%[1]，出现复苏迹象。

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1. 坪效下滑是结构性问题
   ：快速扩张导致管理边际效率递减，单院产出下降

2. 分级连锁模式遭遇增长瓶颈
   ：下沉市场边际效益递减，同质化竞争加剧

3. 核心业务全面承压
   ：屈光、视光、白内障三大支柱增速均大幅下滑

4. AI转型是破局关键
   ：数字化、智能化有望重构运营效率

战略方向	具体措施	预期效果
效率提升	AI辅助诊断、智慧医院	提升坪效15-20%
业务升级	高端术式推广	毛利率企稳回升
下沉深耕	县域医院能力建设	转诊效率提升
生态构建	视光门诊网络	流量入口强化
国际化	欧洲业务复制	第二增长曲线

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[0] 金灵API - 爱尔眼科财务数据与公司概况 (300015.SZ)

[1] 新浪财经 - “爱尔眼科扣非净利首次下滑 业内人士:行业未来两年难改观” (2025-04-26) https://k.sina.com.cn/article_1641561812_61d83ed4001019rum.html

[2] 东方财富网 - “扣非首现负增长,利润奶牛屈光业务纠纷不断” (2025-04-27) http://finance.eastmoney.com/a/202504273390287915.html

[3] 今日头条 - “眼科龙头人均创利数据对比” (2025-02-20) https://www.toutiao.com/w/7473466553930072841/

[4] 爱尔眼科集团官网 - 分级连锁模式介绍 https://www.aierchina.com/jtjj/

[5] 东方财富网 - “2024全年业绩表现稳健,25Q1业绩增速回升” (2025-04-29) https://data.eastmoney.com/report/zw_stock.jshtml

[6] 腾讯新闻 - “眼茅扣非净利首现负增长” (2025-05-07) https://news.qq.com/rain/a/20250507A04D1E00

[7] 搜狐网 - “成都近视手术行业年终复盘” (2026-02-03) https://www.sohu.com/a/983283213_107198

[8] 证券之星 - “爱尔眼科入选2025未来力量医疗健康先锋榜” (2026-01-12) https://wap.stockstar.com/detail/SS2026011200014052