中际旭创投资价值分析：800G模块高毛利与北美云厂商资本开支展望

基于获取的财务数据和市场信息，我为您撰写这份深度投研分析报告：

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中际旭创作为全球光模块龙头企业，2025年上半年交出了一份亮眼的成绩单。

[1][2]。这一毛利率水平远超传统100G/400G光模块的20%-25%，充分体现了高端产品的技术溢价优势。

指标	数值	行业对比
净利润率	28.70%	显著高于行业平均
ROE	38.41%	处于优秀水平
P/E	70.17x	反映市场对高成长的溢价

2025年上半年，公司实现营业收入

，同比增长37%；净利润，净利润率较2024年同期提升近7个百分点[2]。这一业绩增长的核心驱动力正是800G高端光模块占比提升（预计超过60%），实现了"量价齐升"的良好局面。

中际旭创在800G/1.6T光模块领域已建立起

：

• 全球800G光模块龙头地位
  ：全球市场份额约40%，是英伟达、谷歌的核心供应商[3]
• 谷歌独家供应商
  ：在谷歌800G光模块份额超50%，同时是1.6T光模块独家合作方[4]
• 英伟达深度绑定
  ：1.6T光模块获得英伟达约80%的份额[3]
• 长期协议保障
  ：与北美云厂商签订3年长期协议，订单稳定性强

每1千卡力AI服务器需配套4-8个800G光模块，这种刚性需求关系决定了中际旭创将持续受益于全球AI算力基础设施建设。

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2025年四季度，

[5][6]：

厂商	2025Q4资本开支	同比增速	云业务表现
AWS	385亿美元	+48%	净销售额355.8亿美元，同比+24%
Meta	221.4亿美元	+62%	营收598.93亿美元，同比+24%
Google	约180亿美元	+50%+	谷歌云营收超预期
Azure	168亿美元	+40%+	收入同比增长约39%

AWS和谷歌云的营收增速均超出市场预期，验证了AI云服务的强劲需求。值得注意的是，

，预示着未来资本开支的持续性[5]。

各厂商对2026年的资本开支指引

：

• 亚马逊
  ：预计2026年资本支出约
  2000亿美元
  ，同比增长约56%[6]
• Meta
  ：预计2026年资本开支
  1150-1350亿美元
  ，同比增长59%-87%[5]
• Google
  ：预计700亿美元以上，继续保持高投入
• 微软Azure
  ：预计600亿美元以上

，而2026年指引显示这一增长态势将延续[1]。

1. AI商业化加速落地
   ：大模型应用从实验室走向商业化，云端推理需求爆发
2. 算力需求刚性强
   ：每1千卡力AI服务器配套4-8个800G光模块，需求呈指数级增长
3. 基础设施迭代
   ：从400G向800G/1.6T升级周期开启，单模块价值量提升
4. 竞争驱动投入
   ：AWS、Azure、Google、Meta之间的云服务竞争加剧AI军备竞赛

• 经济下行可能导致企业削减IT支出
• GPU等核心部件供应瓶颈
• 资本回报率（ROI）不及预期可能影响后续投入节奏

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产品类型	2025年需求量	2026年需求量预测
800G	约2500万只	3000万只以上
1.6T	导入期	约2000万只

随着AI训练集群和推理数据中心的规模化部署，

，而1.6T将从2026年开始大规模放量[3][4]。

1. 技术领先
   ：率先实现800G/1.6T量产良率突破
2. 产能优势
   ：苏州、泰国两大生产基地，合计年产能超500万只
3. 客户粘性
   ：与英伟达、谷歌签订长期供货协议
4. 成本控制
   ：规模效应+自动化生产，毛利率有望维持高位

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中际旭创当前P/E为

，P/B为，处于历史高位区间[0]。这一估值反映了市场对公司高成长的预期，但也意味着任何业绩不及预期都可能引发股价波动。

• 当前价格
  ：540.01元（2026-02-06）
• 趋势判断
  ：横盘整理（Sideways）
• 技术指标
  ：RSI显示超卖机会，MACD偏空，KDJ偏空
• 支撑位
  ：521.76元
• 阻力位
  ：596.50元
• Beta
  ：1.39，相对于纳斯达克指数波动性较高

• ✓ 北美云厂商资本开支高增长具有持续性（2026年指引普遍+50%以上）
• ✓ 800G/1.6T光模块需求旺盛，中际旭创市占率领先
• ✓ 高毛利产品占比提升，盈利能力持续改善
• ✓ 与英伟达、谷歌深度绑定，订单稳定性强

• ✗ 估值处于历史高位，回调风险
• ✗ 北美政策风险（出口管制、关税等）
• ✗ 行业竞争加剧（中际旭创、新易盛、华工科技等）
• ✗ 技术迭代风险（硅光、CPO等新技术路线）

中际旭创作为全球AI算力基建的"卖铲人"，将持续受益于北美云厂商的资本开支扩张。800G模块超40%的毛利率具有较强的可持续性，主要基于：①技术壁垒高，竞争格局稳定；②下游需求刚性与日俱增；③产品迭代带来价值量提升。建议关注，第一目标价600元[7]。

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[1] 东方财富网 - 中际旭创:绑定英伟达、谷歌,800G订单先行,全年净利21.74亿 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260205062213067976090)

[2] reportify.cn - 中际旭创投资者关系活动记录表20250827 (https://reportify.cn/transcripts/1158186143062298624)

[3] 东方财富网 - 新易盛中际旭创过3年未3年 (https://caifuhao.eastmoney.com/news/20260205062139732945000)

[4] 新浪网 - 中际旭创谷歌TPU算力订单800G/1.6T光模块量产 (https://k.sina.com.cn/article_7857201856_1d45362c001901xi8g.html)

[5] 搜狐 - AI开支高增奠定景气基础 (https://www.sohu.com/a/983696179_223785)

[6] 新浪财经 - 通信行业海外AI财报点评 (http://stock.finance.sina.com.cn/stock/go.php/vReport_Show/kind/lastest/rptid/823692210813/index.phtml)

[7] 东方财富网 - 通信行业点评报告 (https://data.eastmoney.com/report/zw_industry.jshtml?infocode=AP202602061819805736)

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报告撰写时间：2026年2月8日
数据来源：金灵API、东方财富网、新浪财经、搜狐财经、reportify