珂玛科技(301611.SZ)客户集中度风险分析报告

珂玛科技（苏州珂玛材料科技股份有限公司）是一家专注于

研发制造的企业，主要应用于[1]。公司产品涵盖陶瓷加热器、静电卡盘、结构功能模块化产品等，是国内半导体设备用先进陶瓷材料零部件的头部企业[2]。

公司已进入

等主流国产半导体设备厂商的供应链，同时服务于等显示面板头部客户[1]。

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根据招股说明书及公开披露数据，珂玛科技近年前五大客户收入占比如下：

时间段	前五大客户收入占比	行业对比区间
2021年	57.90%	40%-70%
2022年	69.79%	40%-70%
2023年	63.75%	40%-70%
2024年	59.42%	40%-70%

• 平均客户集中度：
  62.72%
• 最高集中度：
  69.79%（2022年）
• 当前集中度水平：
  接近行业平均水平上限[3]

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半导体设备零部件行业具有天然的

：

• 下游客户集中度高：
  全球半导体设备市场由应用材料(AMAT)、ASML、东京电子等少数巨头主导，国内市场同样呈现头部集中格局[4]
• 认证壁垒高：
  半导体设备零部件需要经过严格的供应商认证流程，一旦进入供应链，双方合作关系相对稳定
• 技术适配性强：
  先进陶瓷零部件与特定设备型号高度适配，客户粘性较强

• 客户质量优质：
  北方华创（国内半导体设备龙头，2024年全球排名第六）[4]、中微公司（刻蚀设备全球领先）等均为行业头部企业
• 客户多元化进展：
  2024年数据显示客户集中度已从69.79%下降至59.42%，表明公司正在积极拓展客户基础
• 国际客户拓展：
  公司已进入国际头部半导体设备客户供应链[1]

• 若前三大客户（如北方华创、中微公司）出现订单下滑或合作终止，将对公司业绩产生显著影响
• 半导体行业周期性波动可能放大客户集中度的负面影响

根据历史数据，公司应收账款账龄结构相对健康：

• 报告期各期末应收账款回款比例分别为99.01%、98.02%、86.78%[3]
• 2024年财务数据显示公司
  流动比率2.68
  、
  速动比率2.00
  ，短期偿债能力较强[0]

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风险因素	缓释机制
客户集中度	2024年占比已降至59.42%，呈下降趋势
行业周期	半导体设备国产化率提升，北方华创全球排名升至第六[4]
财务稳健性	低债务风险（low_risk评级），保守会计政策[0]
技术壁垒	先进陶瓷材料技术门槛高，客户替换成本大

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维度	评估
客户集中度风险	中等（行业属性决定）
业绩波动风险	中等偏高（依赖头部客户订单）
估值合理性	当前P/E 164.79x，估值偏高[0]
成长性	2021-2023年收入CAGR达18%，增速稳健[2]

1. 关注客户结构变化：
   跟踪前五大客户占比变化，如持续下降则风险可控
2. 关注行业景气度：
   半导体设备国产替代加速背景下，头部客户需求有望持续增长
3. 注意估值风险：
   当前股价近一年涨幅104.75%，近3个月涨幅140.42%[0]，需警惕回调风险
4. 关注财报指引：
   特别是客户流失或订单变化信息

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珂玛科技69.65%的客户集中度确实处于较高水平，但需结合

和综合评估：

• ✅ 客户集中度是
  半导体设备零部件行业的普遍特征
  ，公司正在积极改善（2024年已降至59.42%）
• ✅ 主要客户为
  行业龙头
  （北方华创、中微公司），合作稳定性较强
• ✅ 公司
  财务状况稳健
  ，具备较强的抗风险能力
• ⚠️ 需持续
  监控客户结构变化
  及
  头部客户订单情况

客户集中度风险整体可控，但投资者需密切关注客户结构演变及半导体行业周期波动对公司的影响。

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[1] 新浪财经 - “珂玛科技(301611.SZ):先进陶瓷产品主要应用于半导体” (https://finance.sina.com.cn/stock/bxjj/2024-10-16/doc-incsttnz7336332.shtml)

[2] 新浪财经 - “【山证新股】珂玛科技(301611.SZ):半导体先进陶瓷结构件本土市场份额领先” (https://finance.sina.com.cn/roll/2025-04-07/doc-ineshvhc4782002.shtml)

[3] 新浪财经 - “珂玛科技IPO:应收账款持续攀升,近六成收入来自前五大客户” (https://finance.sina.com.cn/stock/newstock/zrzdt/2023-01-28/doc-imqmmthc6238785.shtml)

[4] 集微网 - “2024全球半导体设备商排名 北方华创跃居第六” (https://laoyaoba.com/n/936492)

[0] 金灵API数据 - 珂玛科技(301611.SZ)财务分析与市场数据