光通信行业Q3渠道库存压力深度分析

基于最新的行业数据和市场研究报告，我为您撰写一份关于光通信行业Q3库存周转情况的深度分析报告。

---

根据市场调研数据显示，2025年第三季度光通信行业整体面临较为严峻的库存压力。**"易中天"组合（中际旭创、新易盛、天孚通信）**作为行业三大龙头，在Q3均出现了不同程度的业绩增速放缓或环比下滑[1]。

• 新易盛
  ：第三季度营收出现环比下滑，增长稳定性承压[2]
• 中际旭创
  ：虽然全年业绩预增89.5%-128.17%，但Q3增速明显放缓[1]
• 天孚通信
  ：同样面临营收环比下滑压力，存货水平持续攀升[2]

存货激增已成为三家公司共同面临的难题，

[2]，这直接影响了渠道库存的消化周期。

渠道库存压力主要体现在以下方面：

1. 终端需求波动
   ：北美云厂商资本开支节奏变化，导致渠道商补货意愿下降
2. 产品结构切换
   ：800G向1.6T产品过渡期，部分旧规格产品库存积压
3. 供应链传导滞后
   ：上游芯片供应紧张与下游需求波动的时间错配

---

物料类型	短缺程度	预计缓解时间
VCSEL激光器	已基本缓解（2024年年中）[3]	已解决
InP激光芯片	持续紧张[3]	2026年年中显著缓解
EML激光器	严重短缺[4]	2026年底
CW激光器	严重短缺[4]	2026年底

市场研究机构

指出，EML（电吸收调制激光器）和CW（连续波）激光器芯片的短缺将制约市场增长[4]。这一结构性短缺导致：

• 供应商优先保障核心客户供应
• 中小客户订单交付周期延长
• 渠道商被动累积库存以应对供应不确定性

• 1.6T光模块在2025年第三季度开始向重点客户出货，第四季度上量更加迅速[4]
• 800G产品进入成熟期，需求边际递减
• 部分渠道商对旧规格产品采取降库策略

• 云厂商加强库存精细化管理
• 缩短订单周期，增加采购灵活性
• 对非核心规格产品采取保守备货策略

---

基于LightCounting的最新市场报告，我对渠道库存消化时间线进行了梳理：

2025年Q4     ████████████████ 库存高峰期
2026年Q1     ██████████████    增速放缓期
2026年Q2     ████████████      供需再平衡期
2026年Q3     ██████████        库存消化期
2026年Q4     ████████          恢复正常水平

1. 2026年年中
   ：整体短缺状况将显著缓解[3]
2. 2026年下半年
   ：可能出现1-2个季度的增速持平[3]
3. 2026年底
   ：EML和CW激光器芯片供应改善[4]

情景	消化周期	驱动因素
乐观情景	3-4个月	1.6T需求超预期、芯片供应快速释放
基准情景	5-6个月	按预期节奏推进，供需逐步平衡
保守情景	7-9个月	需求放缓叠加供应释放延迟

---

1. AI算力需求持续旺盛
   • 2025年光模块市场规模预计达165亿美元[3]
   • 2026年预计增长至260亿美元，同比增长60%[3]

2. 头部厂商订单饱满
   • Coherent数据显示，2026年大部分订单已排满[5]
   • 订单出货比超过4倍[5]

3. 硅光技术加速渗透
   • 预计2026年超过一半的光模块销售额将来自基于硅光调制器的模块[4]

1. 供应释放后的需求回落风险
   • LightCounting提示：一旦短缺消失，需求往往会回落[3]
   • 历史经验表明，供应链恢复后可能出现短期需求真空

2. 产品结构切换风险
   • 800G向1.6T/3.2T产品过渡的不确定性
   • CPO技术渗透进度（预计2026-2027年开始规模上量[6]）

3. 宏观经济不确定性
   • 北美云厂商资本开支波动
   • 利率环境对科技投资的影响

---

1. 关注细分领域龙头
   • 中际旭创：800G/1.6T产品领先者，受益AI算力建设
   • 新易盛：高速率产品突破，盈利能力持续改善
   • 天孚通信：光器件龙头，受益硅光方案渗透

2. 关注库存拐点信号
   • 监测Q1-Q2渠道库存周转率变化
   • 关注头部厂商毛利率改善情况

1. 库存减值风险
   ：若库存消化不及预期，可能面临资产减值压力[2]
2. 估值回调风险
   ：当前板块估值较高（动态市盈率40-75倍[2]），需警惕预期差
3. 技术迭代风险
   ：硅光和CPO技术路线变化可能影响竞争格局

---

光通信行业Q3渠道库存压力主要源于

。根据LightCounting等权威机构预测：

• 短期（2025年Q4）
  ：库存压力维持高位
• 中期（2026年H1）
  ：供需逐步平衡，库存周转改善
• 长期（2026年H2）
  ：恢复正常水平，但需关注需求回落风险

，具体时间取决于上游芯片供应释放节奏和下游AI算力需求强度。建议投资者密切关注行业库存拐点，把握板块调整后的中长期配置机会。

---

[1] 新浪财经 - "易中天"2025业绩预喜:新易盛净利增超两倍 (https://k.sina.com.cn/article_7857201856_1d45362c001901wba4.html)

[2] 今日头条 - 光模块"易中天"争霸赛:新易盛逆袭,中际旭创守擂 (https://www.toutiao.com/article/7601832821677670927/)

[3] 新浪科技 - LightCounting:光模块核心物料短缺将在2026年年中显著缓解 (https://k.sina.com.cn/article_7857201856_1d45362c0019026rue.html)

[4] 东方财富网 - CPO技术迎爆发期!天弘中证全指通信设备指数基金 (http://stock.eastmoney.com/a/202602063644153311.html)

[5] 新浪财经 - Coherent:InP供需失衡将持续至2027年 (https://finance.sina.com.cn/tech/roll/2026-02-05/doc-inhkuptc5737132.shtml)

[6] 中原证券 - 光模块上游关键物料供应持续紧张 (https://new.qq.com/rain/a/20260129A056SP00)