AI支出担忧加剧，投资者从大型科技股转向小盘股

市场正呈现明显的轮动格局，其背后是投资者对大型科技公司风险敞口的重新评估。2026年2月6日，这一转变的关注度显著提升——当日Russell 2000小盘股指数大涨3.5%，表现大幅优于S&P 500指数1.78%的涨幅和Nasdaq 100指数1.98%的涨幅[1]。Dow Jones工业平均指数创下历史新高，尽管前一周软件类股票市值蒸发约1万亿美元，凸显出不同市场板块之间的分化走势[1]。

此次轮动反映出投资者对大型科技公司人工智能驱动的资本支出计划可持续性的担忧日益加剧。四大超大规模云服务商——Alphabet、Amazon（亚马逊）、Meta（元平台）和Microsoft（微软）——计划2026年合计资本支出达6500亿美元，部分估算甚至高达7000亿美元，几乎是2025年3590-3810亿美元支出的近两倍[3][4]。这些巨额投资引发了投资者对预期回报的时间跨度和规模的质疑，进而导致市场对风险偏好进行更广泛的重新评估。

市场数据显示，资金正明显向防御性和价值型板块轮动。房地产板块表现最为强劲，涨幅达3.07%，紧随其后的是防御性板块，包括公用事业（+1.83%）、医疗保健（+1.76%）和必需消费品（+1.72%）[2]。工业板块也表现强劲，涨幅为1.53%，而科技板块仅录得1.32%的小幅上涨。通信服务（-0.23%）、能源（-0.26%）和基础材料（-1.13%）板块表现落后，表明投资者偏好对经济周期敏感度较低的板块[2]。

T. Rowe Price的蒂姆·默里（Tim Murray）将此次市场动向定性为资本配置的根本性转变：“此前引领市场上涨的个股抛售潮可能已暂停，但我们看到的是一波对完全不同股票的激进买入……如今，投资者都在竞相买入估值更低的公司，甚至可能不加甄别”[1]。这一观察凸显出此次轮动的广度已超出针对性板块押注，转向股票投资组合的全面再平衡。

避险情绪的主要诱因围绕AI投资的盈利能力问题。仅Amazon一家预计2026年AI支出就达2000亿美元，分析师预计其2026年自由现金流将为-170至-280亿美元[4]。Meta面临的预期更为严峻，巴克莱（Barclays）分析师预计，在计划投入1350亿美元资本支出后，其自由现金流将下降约90%[4]。摩根士丹利（Morgan Stanley）的预测显示，Alphabet的AI支出到2027年可能达到2500亿美元[4]。

麦格理集团（Macquarie Group）的蒂埃里·威兹曼（Thierry Wizman）阐述了投资者的核心担忧：“未来人们将产生强烈的疑虑和问题……围绕超大规模云服务商如何盈利……以及这些投资对AI可能取代的传统业务造成的损害程度”[1]。这种情绪反映出市场对巨额AI基础设施投资能否转化为可持续收入流和正投资回报率普遍存在不确定性。

市场分析揭示了一种矛盾的态势：无论科技公司采取何种AI投资策略，都会受到批评。AI超大规模云服务商因巨额资本支出承诺而遭遇抛售，而传统软件即服务（SaaS）公司则因被认为AI准备不足而受到惩罚[5]。这种矛盾行为表明，当前市场动向主要由情绪驱动，而非反映两种策略存在根本性的结构性缺陷。

标普北美科技软件指数较历史高点下跌30%，从技术层面进入熊市区域[6]。不过，Nvidia（英伟达）首席执行官Jensen Huang（黄仁勋）将软件板块的抛售描述为“完全不合逻辑”，认为这可能是市场错位，有望为自律的投资者带来机遇[6]。高管言论与市场定价之间的脱节凸显出当前交易模式的情绪化特征。

当前的轮动代表着投资者的优先级从资本增值向资本保值的重大转变。ProShares策略师西蒙·海曼（Simeon Hyman）指出了此次情绪转变的几个受益者：“股息增长类资产、等权重指数、小盘股都可能从中受益”[1]。这表明，由于多种投资策略都契合同一主题方向，此次轮动除了短期战术定位外，还具备结构性支撑。

Ballast Rock Private Wealth的吉姆·卡罗尔（Jim Carroll）解释了这一行为的驱动因素：“人们针对损害这些资产的各种原因做出反应，寻求重新平衡投资组合、远离拥挤交易的方法”[1]。大型科技股集中头寸的系统性平仓带来了抛售压力，无论单个公司的基本面如何，都加速了此次轮动。

花旗集团（Citigroup）的斯科特·克罗内特（Scott Chronert）观察到了悄然但显著的资金流动：“悄然间，我们看到资金流入能源股、材料企业、必需消费品和工业股……我们曾预计市场会有所扩容，但没想到会以这种令人麻木的动荡方式出现”[1]。防御性轮动在保持股票敞口的同时为投资组合提供保护，既满足了投资者参与潜在市场上涨的需求，又限制了对AI敏感头寸的下行风险敞口。

Informed Momentum Company的特拉维斯·普伦蒂斯（Travis Prentice）将防御性板块的走强与投机性资产平仓联系起来：“防御性股票确实表现强劲……这反映了投机性资产的平仓潮”[1]。投机性资产走弱与防御性板块走强之间的关联表明，此次轮动对更广泛投资领域的资产配置具有更深层次的结构性影响。

Russell 2000指数的显著跑赢反映出其相对大型科技股的估值吸引力。小盘股通常估值倍数更低，且商业模式的资本密集度更低，契合投资者对资本效率而非不惜一切代价增长的偏好。目前的问题是，这究竟是一种可持续趋势，还是在大型科技股长期主导后的短期战术性调仓。

比特币一度跌至60017美元，创16个月新低，这表明避险情绪已蔓延至整个投机性资产类别[1]。这种跨资产关联表明，此次轮动不仅限于股票板块配置，而是反映了对风险偏好的全面重新评估，影响了多个资产类别。投机性头寸的平仓为防御性股票轮动提供了额外的背景信息。

：超大规模云服务商年度资本支出达到6500-7000亿美元的趋势引发了对潜在产能过剩和回报递减的重大担忧[3][4]。如果AI产品和服务无法产生与基础设施投资相称的收入，整个科技板块的估值可能面临持续压力。投资者应密切关注AI收入生成指标和资本效率指标。

：大型科技公司预计自由现金流将大幅下降，这可能对估值和股息可持续性造成压力[4]。Amazon预计自由现金流为负，Meta预计自由现金流下降90%，这些都是重大的基本面逆风，可能尚未完全反映在当前估值中。

：从大型科技股转出的资金给替代板块的可持续资本承接能力带来不确定性。如果小盘股和防御性板块无法充分承接转移的资金，随着头寸调整，市场波动性可能会上升。

：如果超大规模云服务商在即将发布的财报中展示出切实的AI收入，当前由情绪驱动的抛售可能迅速反转[5]。Nvidia 2026年第四季度财报（将于2月25日发布）将提供有关AI基础设施需求的关键信号[6]。

：Russell 2000指数的突破意味着小盘股可能持续跑赢大盘，尤其是基本面强劲、估值合理的价值型小盘股。

：公用事业、医疗保健和必需消费品板块展现出相对强势，这种态势可能在避险情绪持续期间得以维持。这些板块在不确定性时期能提供稳定性和股息收入。

：如果Nvidia首席执行官Jensen Huang的判断准确，软件板块的抛售可能为具有长期投资视野且坚信AI赋能软件商业模式的投资者带来机遇[6]。

：转向等权重策略的轮动契合投资者在保持股票市场敞口的同时降低集中度风险的需求。

市场从大型科技股向估值更低的小盘股轮动，反映出投资者对AI投资风险的重大重新评估。超大规模云服务商年度资本支出接近7000亿美元的计划引发了对盈利时间跨度和资本效率的质疑。2026年2月6日Russell 2000指数大涨3.5%，加之防御性板块走强，表明此次轮动除短期战术定位外，还具备结构性支撑。不过，其可持续性取决于AI投资能否产生可观收入，以及小盘股能否有效承接转移的资金。

需要监控的关键指标包括：超大规模云服务商财报中的AI收入能见度、衡量轮动可持续性的Russell 2000指数相对强势程度、作为风险偏好指标的防御性板块表现，以及即将发布的财报（包括Nvidia 2月25日的财报）所传递的AI基础设施需求信号[6]。软件板块较历史高点下跌30%可能是市场错位或预兆，需要对个股进行细致分析。

当前市场环境青睐资本自律和多元化，而惩罚对大型科技股的集中持仓，无论其投资规模如何。投资者似乎正将估值自律和资本效率置于增长加速之上，这与此前AI投资周期中普遍存在的风险偏好环境相比，是一个重大转变。

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[0] Ginlix InfoFlow 分析数据库

[1] 路透社 - 《避险情绪冲击科技板块，投资者竞相买入估值更低的中小盘股》
URL: https://www.reuters.com/legal/legalindustry/investors-chase-cheaper-smaller-companies-risk-aversion-hits-tech-sector-2026-02-08/
日期：2026年2月8日

[2] Ginlix InfoFlow 分析数据库 - 板块表现数据

[3] Morningstar - 《“这是生死攸关的问题”：大型科技公司如何陷入6500亿美元的支出螺旋》
URL: https://www.morningstar.com/news/marketwatch/20260207136/its-existential-how-big-tech-found-itself-in-a-650-billion-spending-spiral
日期：2026年2月7日

[4] CNBC - 《2026年科技行业AI支出接近7000亿美元，现金流担忧加剧》
URL: https://www.cnbc.com/2026/02/06/google-microsoft-meta-amazon-ai-cash.html
日期：2026年2月6日

[5] TradingKey - 《为何这只是临时调整，而非熊市》
URL: https://www.tradingkey.com/analysis/stocks/us-stocks/261559613-tech-selloff-correction-bear-market
日期：2026年2月

[6] The Motley Fool - 《英伟达首席执行官黄仁勋为投资者带来利好消息》
URL: https://www.fool.com/investing/2026/02/08/nvidia-jensen-huang-has-good-news-ai-stocks-to-buy/
日期：2026年2月8日

[7] RBC财富管理 - 《大型科技公司的AI扩张：从投资到可规模化回报》
URL: https://www.rbcwealthmanagement.com/en-ca/insights/big-techs-ai-expansion-from-investment-to-scalable-returns
日期：2026年