传音控股2025年业绩深度分析：存储成本上涨如何冲击低价手机盈利模型

现在让我为您呈现完整的深度分析报告：

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根据传音控股（688036.SH）2025年度业绩预告，公司实现营业收入

，同比下降4.58%；归母净利润，同比大幅下滑[1][2]。这是传音控股自2019年登陆科创板以来，首次出现年度净利润"腰斩"的严峻局面。

财务指标	2024年	2025年	变动幅度
营业收入	687.15亿元	655.68亿元	-4.58%
归母净利润	55.49亿元	25.46亿元	-54.11%
扣非归母净利润	45.45亿元	19.04亿元	-58.06%
毛利率	约24%	19.47%	-4.53pct
研发费用	18.25亿元	21.39亿元	+17.26%

营收仅小幅下降4.58%，但净利润却暴跌54.11%，两者降幅比高达，充分说明成本端压力是业绩恶化的核心驱动因素[1][3]。

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2025年下半年起，全球存储芯片价格进入"超级周期"。根据TrendForce集邦咨询数据，自2025年9月以来，

[1][4]：

存储类型	价格涨幅	数据来源
DDR5内存颗粒	超300%	TrendForce[4]
DDR4内存颗粒	158%	TrendForce[4]
16GB内存模组	200%+ （从200元涨至近600元）	供应链报价[4]
NAND Flash（2026 Q1）	季增55-60%	TrendForce[5]
DRAM（2026 Q1）	季增90-95%	TrendForce[5]

存储芯片在手机物料成本（BOM）中的占比发生

：

• 涨价前
  ：存储成本占比
  10%-20%
  [4]
• 涨价后
  ：存储成本占比
  20%-35%
  ，部分高端机型突破35%[4]
• 中低端机型
  ：存储成本占比高达
  34%
  [5]
• 单台手机内存成本增加
  ：约
  16美元
  （增幅37%）[5]

更为严峻的是，2025年手机256GB存储芯片成本已超过2024年同期的1TB规格[4]，这种"成本罕见倒挂"现象严重冲击了手机厂商的定价策略。

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传音控股以

为核心阵地，其产品均价远低于行业平均水平：

产品类型	平均售价	市场定位
传音手机整体	332.1元	中低端
功能手机	50.1元	超低端
智能手机	较低端	入门级

传音手机均价仅332元，而单台手机因存储涨价增加的成本约为16美元（约），增量成本占售价约——这相当于高端机（增量成本占均价约2%）的[1][5]。

时期	毛利率	环比变化
2024年	约24%	基准
2025年前三季度	19.47%	-4.53个百分点 [3]

传音控股的毛利率从约24%骤降至19.47%，下降幅度显著。考虑到其手机业务营收占比高达

[2]，存储成本上涨对其整体盈利能力构成。

1. 低端市场消费者价格敏感度极高，提价空间有限
2. 减配会导致产品竞争力下降
3. 停产旧款将损失市场份额
4. 利润空间被压缩至
   不足8%
   ，难以消化成本增量[5]

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传音控股在非洲市场的绝对领先地位正遭受挑战：

品牌	2025年Q3增速	市场影响
传音	基础增长	市场份额第一但增速放缓
小米	+34%	高速扩张[2]
荣耀	+158% [2]	爆发式增长

尽管传音在非洲智能机市场仍保持

的占有率稳居第一[6]，但竞争对手的增速已显著超越传音，份额挤压效应正在显现。

为应对竞争压力，传音控股在2025年

：

费用项目	金额	同比变化	占营收比
研发费用	21.39亿元	+17.26% [3]	4.32%（vs 3.56%）

这一策略虽有助于

[1]，但短期内进一步挤压了利润空间，形成"增收不增利"甚至"双降"的局面。

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传音控股的低价手机盈利模型建立在以下假设之上：

1. 薄利多销
   ：依靠规模效应摊薄固定成本
2. 供应链议价能力
   ：大量采购获取成本优势
3. 新兴市场增长红利
   ：非洲、南亚市场的渗透率提升

然而，2025年存储成本的结构性上涨

：

传统模式假设	现实冲击	影响程度
存储成本稳定或下降	存储价格上涨300%+	致命
规模化降低边际成本	成本增幅超规模化收益	严重
新兴市场持续增长	竞争加剧增速放缓	中等

指标	2024年	2025年	变化
毛利率	24%	19.47%	-4.53pct
净利润率	8.08%	3.88%	-4.19pct
净利润减少额	基准	30.03亿元	-54.11%

净利润率从8.08%骤降至3.88%，下降幅度超过营收降幅

，显示成本端的非线性冲击已严重破坏原有的盈利平衡点。

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1. 加大研发投入
   （21.39亿元，+17.26%）：提升产品竞争力和技术壁垒[3]
2. 布局新业务赛道
   ：出行、储能等领域的多元化探索[2]
3. 品牌形象升级
   ：从"低价走量"向"性价比+品质"转型

风险类别	具体内容	评级
成本风险	存储价格涨势延续，2026 Q1预计再涨55-95%	高
竞争风险	小米、荣耀持续蚕食市场份额	高
业务集中度	手机业务占比90%，新业务尚未成气候	中
汇率风险	新兴市场货币波动	中

根据TrendForce集邦咨询预测，2026年第一季度：

• DRAM合约价
  ：环比上涨
  90-95%
  [5]
• NAND Flash合约价
  ：环比上涨
  55-60%
  [5]

这意味着存储成本压力在短期内难以缓解，传音控股的盈利模型转型将面临

。

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1. 净利润腰斩的直接原因
   ：存储芯片价格暴涨300%+，导致成本端非线性上升
2. 深层原因
   ：低价手机盈利模型对供应链成本波动的
   极度脆弱性
3. 竞争格局恶化
   ：小米、荣耀的高速增长正在侵蚀传音的市场领导地位
4. 结构性挑战
   ：毛利率下降4.53个百分点，净利润率跌破4%，盈利模型面临
   系统性重构

• 短期承压确认
  ：存储成本上涨周期未结束，利润端压力将持续
• 关注边际变化
  ：需跟踪2026年存储价格走势及公司成本传导能力
• 长期转型观察
  ：新业务布局进展（出行、储能）将成为估值关键变量
• 竞争格局演变
  ：非洲市场份额变化及与小米的竞争态势

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[1] 同花顺财经 - “存储涨价冲击’非洲手机之王’,传音控股2025年净利润首现’腰斩’” (http://stock.10jqka.com.cn/20260131/c674459101.shtml)

[2] 腾讯网 - “'非洲手机之王’传音即将退位? 利润腰斩!50元手机扛不住存储涨价” (https://new.qq.com/rain/a/20260205A01O9Q00)

[3] 腾讯网 - “全年利润腰斩,'非洲手机之王’怎么了?” (https://new.qq.com/rain/a/20260202A068G100)

[4] 新浪财经 - “存储涨价连锁反应:手机、PC降出货目标 面板、镜头被波及” (https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-01-17/doc-inhhpwhi5098108.shtml)

[5] 今日头条 - “想买手机赶紧买,2026年Q1存储器价格全面上涨” (https://www.toutiao.com/article/7602519762438013483/)

[6] 搜狐网 - “'非洲之王’利润腰斩!传音控股:成本暴涨,对手偷家,护城河见底” (https://www.sohu.com/a/984590611_585920)

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上图展示了传音控股2025年核心财务指标的变化情况，包括营收与净利润对比、关键财务指标变动率、盈利能力变化以及存储成本冲击分析。数据清晰显示，净利润降幅（54.11%）远超营收降幅（4.58%），存储成本上涨300%以上对低价手机盈利模式构成严重冲击。