信达生物与礼来88.5亿美元合作深度解析：BD2.0模式的革命性突破

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2026年2月8日晚间，信达生物（01801.HK）正式宣布与礼来制药达成第七次战略合作，双方将携手推进肿瘤及免疫领域创新药物的全球研发进程[1]。根据协议条款：

费用类别	金额	备注
首付款	3.5亿美元	直接获得
里程碑付款	最高约85亿美元	基于研发、监管及商业化多个节点达成
销售分成	梯度分成	大中华区以外净销售额

受此重大利好影响，信达生物2月9日股价大涨7.42%，报收85.40港元/股，总市值达1481.85亿港元[2]。

BD2.0模式是信达生物在此次合作中提出的全新合作架构，其核心特征体现在**“分子成熟前介入”**这一根本性转变上[2]。信达生物首席商务官张苏华在业务进展更新电话会上明确指出：

“从交易的性质上来讲，这一次合作是信达生物在还没有做出分子之前就已与跨国药企达成战略合作。从交易数量来讲，其项目数量比最近交易的类似合作少很多。从交易价值而言，比类似合作要更加有利。”[2]

传统模式	BD2.0模式
分子成熟后（通常II期临床后）	药物发现阶段（分子尚未做出）
成果交易	能力交易
一次性/分阶段授权	深度绑定研发全流程

信达生物创始人、董事会主席、首席执行官俞德超强调：

“这次合作突破了传统授权模式的局限，将信达生物灵活高效的药物发现与早期开发能力，与礼来广泛的全球布局深度融合，构建起高效的协同合作模式。”[2]

部分市场人士将该模式解读为

，对跨国药企而言，买的不仅是药物本身，还有合作方的早期研发能力[2]。这意味着：

• 礼来
  借助信达更快地做出高质量的商业化分子，并快速概念验证
• 信达生物
  借助礼来在全球市场的洞察帮助其做出更好的分子
• 从合作落定之初，双方就形成了风险共担的格局

阶段	信达生物	礼来制药
药物发现	主导	提供全球市场洞察
至中国II期临床	主导研发	支持
后续开发	保留大中华区全部权利	大中华区以外全球独家开发与商业化许可

对比维度	传统授权模式（License-out 1.0）	BD2.0模式
介入时点	分子成熟后（通常临床II/III期）	药物发现阶段（分子尚未做出）
交易标的	成熟分子/化合物	研发能力与技术平台
首付款比例	较高（体现分子价值）	相对较低（体现合作意向）
里程碑设计	临床/监管/商业化里程碑	研发进展里程碑为主
合作深度	授权方与被授权方相对独立	全程深度协作

分子发现 → 临床验证 → 授权变现 → 分阶段里程碑 → 销售分成
（研发方主导）         （一次性交易）  （被动等待）   （被动收益）

早期研发能力 → 跨国药企赋能 → 联合开发 → 深度绑定 → 利益共享
（双向价值）      （双向赋能）    （全程参与）  （风险共担）

风险/收益	传统授权模式	BD2.0模式
研发风险	主要由被授权方承担	双方共担
商业化风险	主要由被授权方承担	双方共担
早期资金压力	通过首付款一次性解决	分阶段持续投入
后期收益上限	销售分成（被动）	里程碑+分成+能力提升（主动）
战略协同	一次性交易关系	长期战略伙伴关系

1. 突破估值瓶颈
   ：传统授权模式下，早期研发价值难以体现；BD2.0模式下，研发能力本身就是交易标的

2. 深度绑定全球资源
   ：借助跨国药企的全球临床开发能力、监管经验和商业化网络

3. 提升研发确定性
   ：在分子设计阶段即获得全球市场洞察，降低后期失败风险

1. 前置化布局
   ：提前锁定优质早期管线，降低后期收购成本

2. 借力本土研发效率
   ：利用中国创新药企的高效研发能力

3. 分散研发风险
   ：通过早期介入和多项目布局，分散单一分子失败的风险

信达生物与礼来的合作是其BD战略持续升级的体现：

合作次数	时间	模式演进
第1-6次	早期至2025年	成熟分子授权模式
第7次（本次）	2026年2月	BD2.0模式首发

值得注意的是，信达生物在2025年还与武田制药达成了百亿美元"出海"合作[2]，显示出其BD战略的多元化和持续进化。

根据行业数据，2017至2026年是国产药企实力获全球认可的"黄金十年"[3]：

• 中国创新药License-out交易总包从2017年的25.62亿美元飙升至2025年的1402.74亿美元，实现指数级跨越
• 2026年以重磅BD强势开年，年初License-out交易首付款总额已超2025年的39%

当前中国创新药BD出海呈现多种创新形式[3]：

• 单品授权
  ：单个成熟分子的对外授权
• 技术平台级合作
  ：如石药集团与阿斯利康达成最高185亿美元的平台级合作
• NewCo模式
  ：年初以来成为药企出海偏爱的新模式
• BD2.0模式
  ：以信达生物与礼来的合作为代表

BD2.0模式的成功实施需要具备以下条件：

1. 强大的早期研发能力
   ：能够产出具有全球竞争力的早期管线
2. 国际合作经验
   ：与跨国药企建立互信关系
3. 灵活的机制设计
   ：能够适配不同合作方的需求
4. 全球视野
   ：理解全球市场的差异化需求

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信达生物与礼来达成的88.5亿美元合作，标志着中国创新药企BD模式进入2.0时代。BD2.0模式与传统授权模式的本质差异在于：

1. 介入时点
   ：从"分子成熟后"提前到"分子产生前"
2. 交易标的
   ：从"成果交易"升级为"能力交易"
3. 合作深度
   ：从"一次性授权"深化为"全程深度协作"
4. 风险收益
   ：从"单方承担"重构为"双向共担"

这一模式创新不仅体现了中国创新药企研发能力的全球认可，更开创了中外药企合作的新范式，为中国生物医药产业的国际化发展提供了全新路径。

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[1] 腾讯网 - 《超80亿美元!信达生物与礼来第七次合作聚焦"新想法" 未围绕成熟分子》(https://new.qq.com/rain/a/20260209A0560H00)

[2] 东方财富网 - 《第七次牵手礼来 信达生物拿下88.5亿美元出海大单,股价大涨超7%》(http://finance.eastmoney.com/a/202602093645554114.html)

[3] 新浪财经 - 《88.5亿美元,信达生物与礼来达成重磅合作!港股通创新药ETF(159570)大涨近2%》(https://finance.sina.com.cn/jjxw/2026-02-09/doc-inhmesxr9382899.shtml)