派珀·桑德勒的坎特罗维茨在盈利范围扩大与价值轮动背景下维持建设性股市展望

迈克尔·坎特罗维茨于2026年2月9日现身CNBC《Money Movers》节目时，正值市场出现显著动态与板块轮动的背景。标普500指数（S&P 500）交投于6970点左右，周波动率区间约为6780点至7002点；纳斯达克综合指数（NASDAQ Composite）在经历大幅波动后（2月3日下跌1.74%，2月6日反弹1.79%），交投于23264点左右[0]。值得注意的是，道琼斯工业平均指数（Dow Jones Industrial Average）突破了历史性的50000点关口，2月9日收于50107点，标志着该指数实现了心理层面的突破[0]。

通常被视为价值股和小盘股晴雨表的罗素2000指数（Russell 2000）交投于2689点左右，受益于当前从动量型和成长型投资转向价值型投资的轮动行情[0]。这种市场环境造就了分析师所称的“低招聘、低裁员”劳动力市场状况——意味着经济放缓但不会立即崩盘——同时企业盈利在各板块的分布持续改善，不再集中于少数科技龙头企业[6]。

坎特罗维茨维持对美国股市的“建设性”展望，这一观点来自华尔街最具影响力的投资策略师之一，具有重要参考意义。他在投资策略师中排名第一，这为其观点增添了分量，尤其是在市场围绕人工智能驱动的估值、美联储政策方向以及经济增长放缓但仍具韧性等相互矛盾的叙事波动之际[1][2]。

坎特罗维茨建设性观点的核心依据是其观察到企业盈利增长正在市场中“范围扩大”。这种盈利改善从主导的大盘科技公司延伸至更广泛的板块和市值区间的现象，被许多分析师视为更健康、更可持续的市场发展形式，而非由集中化驱动的上涨行情[2]。当盈利增长分布更加广泛时，通常表明经济具备潜在韧性，同时降低了单一行业群体表现不及预期带来的脆弱性。

盈利增长范围扩大代表着市场结构的关键转折点。2024年至2025年初，股市上涨严重依赖于少数与人工智能相关的科技公司，这带来的集中风险令许多机构投资者担忧。坎特罗维茨观察到这种动态正在转变，这对板块配置和风格定位具有重要意义。

市场周期的历史分析表明，当盈利主导力量从成长型板块转向价值型和周期性板块时，往往伴随着经济扩张后期阶段，此时市场广度指标变得愈发重要。当前环境显示，公用事业板块（2月9日上涨1.73%）领涨，而必需消费品板块表现滞后，这表明轮动模式与市场承压期间的传统防御性轮动有所不同[0]。

坎特罗维茨一直倡导从成长股轮动至价值股，他在2月4日CNBC《The Exchange》节目中重申了这一仓位策略，称“动量因子正日益由价值股驱动”，且周期性股的跑赢行情“才刚刚开始”[3]。这种战术转变与去年大部分时间主导市场的动量驱动行情形成了显著背离。

坎特罗维茨看好的板块反映了其价值导向和周期性仓位策略：

板块具有防御性定位和优质特征，在经济不确定性时期提供稳定性，同时相对于成长型替代品保持合理估值。在劳动力市场放缓时期，该板块历来表现良好，因为投资者寻求具有可预测现金流和定价权的公司。

板块受益于收益率曲线趋陡以及疫情后利率正常化带来的信贷环境回归常态。随着美联储维持政策立场，区域性银行和货币中心银行的净息差有所改善，同时信贷质量总体保持健康。

板块受益于基础设施支出计划和回流趋势，无论政府政策如何，这些趋势都在不断增强。向国内制造业转型的长期趋势为工业资本品和服务创造了持续需求。

同时，坎特罗维茨指出，由于人工智能受益股群体存在集中风险，且在长期跑赢后估值过高，当前成长型板块（如科技股）的吸引力正在“下降”[3]。这并不一定意味着对整个科技板块看空，而是对动量因子主导期间积累的超配仓位进行战术性减持。

分析中呈现的就业背景显示，劳动力市场正经历温和放缓而非急剧收缩。2026年1月美国自动数据处理公司（ADP）全国就业报告显示，私营部门就业岗位仅增加22000个——显著低于市场普遍预期，表明与去年趋势相比出现明显放缓[4]。Indeed招聘指数显示，2026年初招聘岗位数量较疫情前水平高出约11.5%，但增长势头较此前的强劲时期已明显降温[5]。

这种“低招聘、低裁员”的劳动力市场状况对股市展望具有重要意义。企业似乎不愿因需求温和而加速招聘，但会维持现有员工队伍，而非大规模裁员。这种均衡状态表明，基于累积的家庭储蓄和工资增长，消费者支出将保持韧性，同时不会出现会推高利率预期的通胀压力。

股市面临的关键问题在于，这种劳动力市场放缓是否代表支持企业盈利持续增长的“软着陆”场景，还是会演变为消费者支出减少并最终导致企业盈利能力下降。坎特罗维茨的建设性立场隐含着对前者的信心，但其对美联储政策时机的具体观点在现有资料中并未详述。

：2月3日至4日是1999年以来动量股与价值股表现分化最显著的时期之一，引发了对经济转折点动量股回调的担忧[7]。此类轮动可能引发显著的短期波动，因为算法和趋势跟踪策略会调整仓位，这可能为纪律严明的长期投资者创造机会，同时惩罚仓位错误的投资者。

：围绕人工智能基础设施建设所需的资本密集度，以及投资回报最终是否能证明当前估值合理的担忧持续困扰着标普500指数的多头[8]。市场涨幅集中在少数与人工智能相关的股票上，这使得市场容易受到各种不及预期的影响，包括执行挑战、采用速度慢于预期或基础设施投资带来的利润率压力。

：就业放缓速度快于预期可能会演变为消费者支出减少和企业盈利下降，可能引发更显著的市场回调。投资者应密切关注即将公布的美国劳工统计局（BLS）就业报告，以获取劳动力市场状况加速或放缓的信号[10]。

：特朗普政府的政策方向，包括近期与财政部长贝森特（Bessent）的互动，可能会通过贸易政策、财政支出优先事项和监管方式的不确定性引发市场波动[9]。

分析揭示了多个跨领域见解，将市场技术面、企业基本面表现和宏观经济联系起来：

：华尔街顶级策略师维持建设性股市立场表明，尽管存在短期波动，专业基金经理仍对股市保持信心。市场技术动态与机构仓位的一致性为市场持续走强提供了基础，但价值轮动主题表明这是战术性调仓而非现有仓位的简单延续。

：坎特罗维茨的倡导以及罗素2000指数的相对强势明确表明，市场偏好价值股而非成长股，这代表了具有重要意义的战术转变，对投资组合构建和风险管理具有影响。即使股市整体上涨，仍集中持有成长型仓位的投资者可能跑输大盘基准。

：强调盈利增长广度而非集中度表明，市场相信人工智能驱动的科技板块之外的经济具有潜在韧性。如果盈利分布持续改善，将为不依赖少数大盘股的可持续市场上涨提供基本面基础。

：纳斯达克指数日波动超过1%的高波动水平为战术投资者创造了风险与机遇。历史分析表明，这种规模的轮动往往会为愿意忽略短期市场噪音的纪律严明的投资者创造入场机会。

1. 动量回调加速
   ：2月3日至4日的价值股轮动是数十年来最显著的此类事件之一，表明随着系统性策略调整仓位，可能会出现持续波动[7]。

2. 集中风险敞口
   ：人工智能板块的估值仍依赖于未来回报的假设，而这些假设尚未得到验证，如果基础设施投资未能产生预期的生产率提升，将面临执行风险[8]。

3. 劳动力市场不确定性
   ：尽管当前状况表明软着陆，但劳动力市场走势仍不确定，可能会比预期更快恶化[4][5]。

4. 政策驱动的波动
   ：新政府即将出台的政策决策和沟通可能会引发意外的市场波动[9]。

1. 价值板块吸引力
   ：向价值板块的轮动为必需消费品、金融和工业板块中估值合理且滞后于成长股的公司创造了机遇。

2. 盈利广度改善
   ：如果企业盈利增长范围持续扩大，将代表基本面的转变，支持更可持续的市场上涨。

3. 国际多元化机遇
   ：尽管坎特罗维茨的评论未明确提及，但落后于美国市场的非美国股市可能存在相对估值机遇。

本分析综合了派珀·桑德勒首席投资策略师迈克尔·坎特罗维茨2026年2月9日在CNBC《Money Movers》节目中分享的市场观点[1][2]。这位华尔街顶级排名的投资策略师维持建设性股市展望，强调盈利范围扩大，并倡导从成长型板块轮动至价值型板块。当前市场指标显示，标普500指数（S&P 500）交投于6970点左右，纳斯达克综合指数（NASDAQ）交投于23264点左右，道琼斯工业平均指数（Dow Jones）突破历史性的50000点关口[0]。劳动力市场数据显示温和放缓，ADP公布1月私营部门仅新增22000个就业岗位[4]。板块轮动模式利好公用事业、金融和工业板块，而成长型板块面临估值担忧和集中风险的压力。投资者应密切关注即将公布的劳动力市场数据和美联储的沟通，以获取当前经济趋势可持续性的信号。