美联储对通胀可控的评估及2026年下半年货币政策走向

目前我掌握了全面的信息，可以进行详尽分析。下面我将整合这些研究结果。

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基于当前经济形势、美联储官方声明及机构分析，美联储将通胀描述为"可控"或接近目标的判断，为2026年下半年的货币政策决策提供了复杂的背景。以下分析将探讨该评估如何影响美联储的政策走向。

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美联储理事斯蒂芬·米兰（Stephen Milan）表示，

，他认为由于统计失真，尤其是住房成本（业主等价租金，Owners’ Equivalent Rent）和投资组合费用部分的失真，整体通胀指标夸大了真实通胀压力[1]。米兰指出，剔除这些失真因素后，潜在通胀率估计为，实际上处于美联储2%目标的合理误差范围内[1]。

不过，

所反映的美联储官方立场承认，整体通胀向2%目标推进的进程已"陷入停滞"。根据2026年1月末的预测数据，当前核心个人消费支出（PCE）通胀率同比维持在**2.75%-2.84%**左右[2][3]。米兰的"潜在通胀"观点与官方立场之间的分歧，构成了一个重要的政策矛盾点。

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美联储2026年1月的评估明确指出，

，随着库存耗尽，关税的传导效应在2026年初有所加剧[3]。纽约联邦储备银行行长约翰·C·威廉姆斯（John C. Williams）指出，当前2.75%的通胀率在很大程度上由关税推动[3]。

这形成了两种截然不同的观点：

• 短期观点
  ：关税效应被视为"一次性价格上涨"，将在2026年年中左右见顶，随后逐步消退[3]
• 结构性风险观点
  ：结合可能超过GDP7%的财政赤字，通胀率在年底前飙升至4%以上的风险依然存在[3]

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2026年1月的FOMC会议以

，持反对意见的理事斯蒂芬·米兰和克里斯托弗·沃勒（Christopher Waller）支持再次降息25个基点[4]。这一决策反映了瑞银（UBS）所称的**“战略性耐心”**策略——美联储在采取进一步宽松措施之前，正在等待通胀已持续稳定在2%的"明确证据"[4][5]。

该立场的核心要素包括：

• 利率走势可能进入**“观望期”**，持续至2026年春季，甚至可能延续至夏季
• 鉴于通胀仍高于2%，短期内不会进一步降息
• 预计2026年末之前不会加息，甚至更晚才会考虑加息[4]

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2025年12月的《经济预测摘要》（Summary of Economic Projections, SEP）提供了以下框架：

指标	2026年预测值
整体PCE通胀率	2026年末降至2.3%，2027年末逐步趋近2%
联邦基金利率	中位预测：2026年降息1次（25个基点）；2027年第二次降息
实际GDP增速	高于趋势水平（2.5%-2.8%）
失业率	升至4.7%-4.8%区间

不过，

。瑞银预计2026年将开启，具体为：

• 首次降息
  ：2026年6月（降至3.00%-3.25%）
• 第二次降息
  ：2026年9月[5]

这表明，随着经济增速放缓和商品通胀回落，

将成为货币政策宽松的主要窗口期[5]。

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美联储对通胀可控的评估可能通过以下几个渠道影响2026年下半年的政策：

• 如果2026年第一、二季度的通胀数据证实"通胀可控"的判断，美联储可能会放心地在2026年下半年进行
  1-2次降息
• 若6月降息，大概率会在9月再次降息，将政策利率降至约**3.00%-3.25%**区间

• 美联储对"潜在通胀率接近目标"的信心，可能支持比官方点阵图更为
  激进的宽松路径
• 不过，关税不确定性和财政压力可能会削弱这种宽松意愿

• 美联储强调
  耐心、依赖数据的立场
  ——2026年下半年的决策将在很大程度上取决于：
  • 月度PCE通胀数据
  • 劳动力市场状况（失业率走势）
  • 关税传导效应
  • 住房通胀回归正常水平

• 美联储主席鲍威尔（Powell）的任期将于2026年5月届满，这可能带来政策不确定性[1]
• 若凯文·沃什（Kevin Warsh）或其他人被提名为主席，政策方向可能会发生转变——不过瑞银表示，这
  不会改变短期前景
  [5]

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情景	通胀走势	政策应对
基准情景	通胀降至2.3%-2.5%，关税效应消退	2026年下半年降息1-2次，每次25个基点
乐观情景	通胀持续低于2.3%	可能更早/更激进地降息
悲观情景	通胀维持在2.75%-3%以上的高位	2026年下半年维持利率不变
风险情景	关税+财政刺激推动通胀突破4%	考虑加息可能性

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在美联储政策存在不确定性的背景下，当前市场指数相对稳定：

• 标普500指数（S&P 500）
  ：过去30个交易日基本持平（+0.42%）
• 纳斯达克指数（NASDAQ）
  ：下跌1.72%，反映出科技板块对利率的敏感性
• 道琼斯指数（Dow Jones）
  ：上涨2.92%，受益于价值股和工业股的表现
• 罗素2000指数（Russell 2000）
  ：表现强劲（+5.59%），可能反映出市场对经济增长的乐观预期[6]

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美联储理事米兰所阐述的通胀可控评估，支持2026年下半年

，但前提是潜在价格压力确实接近2%目标的判断得到确认。不过，FOMC的官方立场仍持谨慎态度，强调在通胀下降的趋势更为明确之前保持"战略性耐心"。

1. 美联储可能在2026年年中之前
   将政策利率维持在3.5%-3.75%区间
2. 2026年下半年大概率会
   降息1-2次，每次25个基点
   ，时间点最可能在
   6月和9月
3. 宽松的
   节奏和时机
   将在很大程度上取决于月度通胀数据、劳动力市场状况以及关税效应
4. 住房/居住类通胀回归正常水平，可能为美联储宣布战胜通胀提供"合理依据"

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[1] 富途新闻（Futunn News）-《美联储理事米兰重申呼吁加快降息》(https://news.futunn.com/en/post/66223546/federal-reserve-governor-milan-reiterated-the-call-for-faster-interest)
[2] 《纪事日报》（Chronicle Journal）-《美联储维持利率不变，释放"战略性耐心"信号》(http://markets.chroniclejournal.com/chroniclejournal/article/marketminute-2026-2-6-the-federal-reserve-signals-strategic-patience-with-rate-hold-market-eyes-shifting-easing-cycle)
[3] Roic AI新闻 -《美联储表示受关税影响，通胀持续高于目标》(https://www.roic.ai/news/fed-signals-inflation-persists-above-target-driven-by-tariff-effects-01-28-2026)
[4] 阿拉斯加第一国民银行（FNB Alaska）-《美联储观点 - 2026年1月》(https://www.fnbalaska.com/about/news-events/fedviews-january-2026/)
[5] 瑞银（UBS）-《美联储政策对投资者意味着什么？》(https://www.ubs.com/us/en/wealth-management/insights/market-news/article.3075363.html)
[6] Ginlix API数据 - 市场指数表现（截至2026年2月9日的30个交易日）