价值轮动与小盘股领涨：市场风格切换分析——2026年2月

2026年2月的市场环境呈现出从成长策略向价值策略明显且持续的轮动。根据ValuEngine的《每周市场摘要》，当周价值股表现显著优于成长股，价值ETF（VTV）涨幅超过3%，而纳斯达克ETF（QQQ）和成长ETF（VUG）分别下跌2%和2.7%[1]。这种表现差异反映了自2025年末以来持续积累动能的更广泛市场领涨风格转变，被华尔街分析师称为潜在的“互联网泡沫时期”式轮动[2][3]。

此次轮动不仅局限于简单的价值-成长二元对立，还涵盖了市场领涨风格的多个维度。大盘科技股正日益成为资金流向小盘、价值型及非美国股票的来源[1]。这种多维度的资本再配置表明机构投资者的风险偏好和行业配置策略发生了根本性变化。

在此期间，罗素2000指数表现异常优异，具有历史意义。该指数相对标普500指数实现了惊人的15连涨——这是自1996年5月以来最长的连涨纪录[4]。这一连涨代表了小盘股主导市场的罕见行情，从根本上改变了市场领涨格局。

2026年1月的表现数据凸显了这一转变的规模：罗素2000指数大涨5.39%，而标普500指数仅小幅上涨1.44%，罗素50指数则下跌0.67%[4]。2026年初至今，罗素2000指数涨幅领先标普500指数超过6个百分点[5]。自2025年4月8日触底以来，罗素2000指数累计上涨50.03%，而标普500指数上涨40.63%，纳斯达克指数上涨54.45%[4]。

James Investment Research的分析师将此次小盘股大涨描述为“市场领涨风格的根本性转变”[4]。目前小盘股相对于大盘科技股存在31%的估值折价，这为此次轮动提供了极具吸引力的基本面催化剂[4]。

受美国成长股和大盘科技股轮动的推动，资金正大量流入非美国股票市场。2026年2月第一周，投资于美国境外市场的ETF吸引了14亿美元的资金流入[6]。MSCI所有国家世界指数（不含美国）受益于美元走弱，名义贸易加权美元指数1月下跌0.69%，触及多年低点[8]。

富兰克林邓普顿的研究团队指出，此次轮动与更广泛的全球股票配置趋势一致，投资者正分散美国大盘科技股的集中度风险[10]。

2026年2月9日的行业数据显示，此次轮动对不同市场板块的影响存在差异[0]：

公用事业板块领涨，涨幅2.09%，其次是基础材料板块（1.81%）、科技板块（1.60%）和房地产板块（1.20%）。医疗保健板块小幅下跌0.14%，可选消费板块下跌0.27%，必选消费板块表现最差，下跌0.76%。

行业表现格局表明，资金正转向利率敏感型行业（公用事业、房地产）和经济敏感型行业（基础材料），而防御性和消费导向型行业表现不佳。这种行业轮动与价值轮动的趋势一致，表明市场对经济前景的预期正在改善。

标普500 ETF（SPY）当周波动显著，ValuEngine将其描述为“过山车式”走势[1]。具体交易数据如下：

日期	收盘价	当日涨跌幅
2月2日	697.65美元	+0.86%
2月3日	691.78美元	-0.97%
2月4日	688.27美元	-0.60%
2月5日	679.84美元	-0.57%
2月6日	693.23美元	+1.70%
2月9日	696.48美元	+0.69%

当周交易区间约为17.81美元（从679.84美元至697.65美元），波动幅度约为2.6%[0]。尽管波动显著，SPY仍高于其686.91美元的50日移动平均线，表明尽管存在轮动格局，短期技术面动能仍保持向好[0]。

此次轮动由多个相互关联的因素推动：

：小盘股相对于大盘科技股存在31%的估值折价，创造了极具吸引力的相对价值投资机会[4]。

：美国企业盈利增长已从科技板块扩展至小盘股公司，为小盘股上涨提供了基本面支撑[5]。

：较低的利率对小盘股和价值股的利好程度高于大盘成长股，因为大盘成长股的价值更多来自长期现金流[4]。

：美元贬值为国际股票创造了有利条件，同时降低了美元计价资产的相对吸引力[8]。

：截至1月中旬，市场情绪从怀疑转向“错失恐惧症（FOMO）”，加速了轮动格局[9]。

ClearBridge Investments认为，鉴于背后的基本面驱动因素，此次轮动可能会持续[10]，但其持续时间和可持续性仍需持续监测。

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本分析记录的市场轮动涵盖多个分析维度——风格（价值 vs 成长）、市值（大盘 vs 小盘）和地域（美国 vs 国际）——表明这是机构投资者投资组合配置的协同转变，而非孤立的行业轮动。价值股领涨、小盘股表现优异和国际股票资金流入的同时出现，表明多个市场板块正在进行全面的风险重估。

美元走弱与国际股票资金流入之间的关联性，体现了外汇市场与股票市场的相互关联，名义贸易加权美元指数下跌直接为外币计价资产创造了有利条件[8]。

罗素2000指数的15连涨是自1996年5月以来的最长连涨纪录——跨越了近30年的市场历史[4]。这一历史对比为理解当前轮动的潜在重要性提供了重要背景。1996年的连涨之后，市场经历了长期波动和风格转变，最终形成了不同的领涨风格。

小盘股上涨表现出了罕见的持续性，因为这一涨势得到了科技板块以外盈利增长范围扩大的支撑[5]。这种基本面支撑使当前轮动有别于纯粹由情绪驱动的上涨行情，若盈利趋势持续，此次轮动或具备可持续性。

一个关键的分析问题是，此次轮动代表的是短期战术调整还是市场领涨风格的长期结构性转变。此次轮动涵盖风格、市值和地域多个维度，再加上多个基本面支撑因素（估值缺口、盈利范围扩大、美元走弱）的存在，表明这可能是一种更具持续性的风格转变[4][10]。

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市场轮动产生了几个值得决策者关注的信号：

：在快速上涨和15连涨之后，小盘股可能出现短期过热迹象。历史上，极端连涨之后往往会出现盘整或均值回归。

：截至1月中旬，市场情绪从怀疑转向“错失恐惧症”[9]，表明当前存在动量驱动的买盘，若市场环境变化，这种买盘可能迅速逆转。

：软件和人工智能板块持续走弱，Seeking Alpha分析师指出当前正处于“人工智能驱动的科技股暴跌”[11]。软件板块的持续走弱可能蔓延至更广泛的科技股。

：货币政策的走向仍不确定，将对轮动的可持续性产生重大影响。如果美联储维持高利率的时间长于预期，通常对利率更为敏感的小盘股和价值股可能面临压力。

：如果大盘科技股继续实现强劲盈利增长，小盘股相对于大盘科技股31%的估值折价[4]可能会持续存在。

：非美国股票的资金流入存在固有的汇率风险，且面临地缘政治事件的影响，这些风险可能未完全反映在当前估值中。

：随着美国企业盈利增长继续从科技板块向其他领域扩展[5]，小盘股公司可能会持续上调盈利预期，从而支撑股价进一步上涨。

：此次轮动在价值、小盘和国际维度上的协同性，为多元化因子暴露创造了机遇。

：如果美元延续多年低点的走势[8]，国际股票可能会持续获得资金流入。

决策者应密切监测以下指标：

• 罗素2000指数领涨行情的持续时间和可持续性
• 机构投资者投资组合再配置的速度以及流入小盘价值基金的资金规模
• 美联储关于未来利率走向的沟通内容
• 盈利增长从科技板块向小盘股公司的扩散情况
• 汇率趋势及其对国际股票相对表现的影响

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本分析呈现了ValuEngine于2026年2月9日发布的《每周市场摘要》中记录的市场轮动相关事实结论[1]：

：当周价值股表现显著优于成长股，VTV涨幅超过3%，而QQQ和VUG分别下跌2%和2.7%[1]。

：罗素2000指数相对标普500指数实现了历史性的15连涨——这是自1996年5月以来最长的连涨纪录[4]。2026年1月，罗素2000指数涨幅为5.39%，而标普500指数仅上涨1.44%[4]。

：2026年2月第一周，投资于美国境外市场的股票ETF吸引了14亿美元的资金流入[6]。

：标普500 ETF当周波动幅度约为2.6%，仍高于其50日移动平均线[0]。

：此次轮动的支撑因素包括小盘股31%的估值折价[4]、盈利增长范围扩大[5]、美元走弱[8]，以及小盘股和价值股对利率敏感性的改善[4]。

：公用事业板块（+2.09%）和基础材料板块（+1.81%）领涨，而必选消费板块（-0.76%）表现最差[0]。

此次轮动似乎得到了估值差异和盈利增长范围扩大等基本面因素的支撑，不过决策者应监测短期过热迹象，同时关注此次轮动是否可能在较长时期内定义市场领涨风格[4][9][10]。