2026年1月市场轮动分析：价值股与小盘股领涨

本分析基于2026年2月10日发布的《福布斯》报告[1]，该报告记录了2025年末出现的显著市场轮动模式的延续。2026年1月，罗素1000价值指数的价格表现较罗素1000成长指数高出约6个百分点，而代表小盘股的罗素2000指数的回报率较代表大盘股的罗素1000指数高出约4个百分点。这一表现差异是近期市场历史上最为显著的价值股轮动之一，自2025年11月以来，价值股的表现较成长股已高出约14%[2]。

市场数据[0]证实，在2026年1月2日至2月9日期间，各大主要指数走势出现大幅分化。罗素2000指数从2491.82美元飙升至2689.05美元，涨幅达7.92%；道琼斯工业平均指数从48105.98美元上涨至50135.88美元，涨幅4.22%；标准普尔500指数则从6878.11美元小幅上涨至6964.81美元，涨幅1.26%。最值得关注的是，纳斯达克综合指数从23481.49美元下跌至23238.67美元，跌幅1.03%，意味着同期小盘成长指数与大盘成长指数的表现差距约为9个百分点[0]。

板块层面的分析[0]显示，市场正明确轮动至价值导向型和经济敏感型板块。公用事业板块领涨，涨幅2.09%，其次是基础材料板块（涨幅1.81%）、科技板块（涨幅1.59%）和房地产板块（涨幅1.20%）。这些表现优异的板块与表现落后的板块形成鲜明对比，包括必需消费品板块（跌幅0.76%）、可选消费品板块（跌幅0.27%）和医疗保健板块（跌幅0.14%）。此次板块轮动模式表明，投资者正重新配置仓位，转向现金流更稳定、有望受益于预期经济环境（包括美联储可能的降息）的企业。

根据分析师报告[3][4]，此次价值股轮动由多个相互关联的因素驱动。价值股与成长股之间的估值差距相较于历史平均水平仍处于高位，使得价值股的投资吸引力日益提升。此外，高利率对久期较长的成长股影响尤为显著，而价值板块则呈现出局部盈利强劲增长、现金流特征更可预测的态势。此前占据主导地位的大型科技股估值已处于高位，投资者对其进行获利了结，进一步推动了此次轮动。

2026年1月出现的小盘股领涨态势，与2024年和2025年大部分时间里“七大巨头”大型股占据主导地位的格局相比，是一次显著转变。BTIG首席市场技术分析师乔纳森·克林斯基（Jonathan Krinsky）指出：“2026年值得关注的一个主题是小盘股表现优于‘七大巨头’，尤其是考虑到投资者因担忧高估值，预计将对大型科技股进行部分获利了结”[4]。

美国银行分析师指出，小盘股企业的盈利预计将出现复苏，将这一预期改善描述为“期待已久的利润反弹”[5]。对盈利加速增长的预期，叠加对降息的敏感性以及对新一届政府更有利贸易政策的预期，吸引了大量资金流入小盘股工具。仅在2026年2月3日，iShares罗素2000ETF（代码：IWM）就获得了14亿美元的资金流入，表明投资者对小盘股的配置需求强劲[6]。

一些分析师认为，当前小盘股表现逊于历史常态的情况是一种“历史异常现象”。历史数据显示，在每一个10年投资周期中，小盘股表现优于大盘股的时间约占三分之二，而小盘股持续跑赢的周期通常为6至16年[5]。

2026年1月的市场轮动揭示了若干相互关联的主题，其意义已超越单纯的风格或市值偏好。价值股与小盘股同时跑赢大盘，表明市场主导力量正在发生更为根本的转变，这种转变涵盖了选股的多个维度。此次轮动模式显示，投资者正根据不断演变的货币政策前景和相对估值机会，积极重新评估风险调整后的回报预期。

罗素2000指数上涨7.92%与纳斯达克指数下跌1.03%之间的分化，不仅仅是一次战术性轮动——它标志着市场结构和主导动能可能发生变化，如果核心驱动因素保持不变，这种变化可能会持续下去。公用事业、基础材料和房地产等价值导向型板块集中上涨，表明投资者更偏好盈利预期更可预测、对预期利率环境更敏感的股票。

尽管科技板块整体上涨1.59%，但其表现分化反映了成长型板块内部正在出现的两极分化。部分科技公司受益于长期增长动力，而另一些公司则面临估值担忧的压力，同时投资者对缺乏相应回报的大规模人工智能投资计划日益持怀疑态度，对资本支出的问责要求也不断提高[7]。

分析师将此次轮动与历史上类似的价值股轮动先于更广泛市场转型的时期进行了类比[2]。然而，当前市场环境与互联网泡沫时代等历史先例存在显著差异。当前整体市场估值仍较为合理，盈利增长覆盖的板块范围更广，货币政策环境也与以往风格切换时期呈现出不同的态势。

当前的轮动可能是大型科技股长期主导市场后的回归常态，而非熊市的前兆。此次轮动的可持续性将取决于美联储的降息节奏、小盘股盈利复苏的确认情况，以及价值股与成长股之间的估值收敛是否达到历史上标志着风格切换的水平。

对于考虑调整风格和市值配置的投资者而言，当前的市场轮动提供了若干机遇窗口。小盘股相对于大盘股的估值仍具备吸引力，而美联储可能的降息对融资环境更为敏感的小盘股益处尤为显著。2026年2月3日iShares罗素2000ETF获得的大量资金流入表明，机构投资者也认可这一投资主题[6]。

价值股相对于成长股仍存在显著的估值折价，如果轮动持续，将带来潜在的均值回归机会。金融服务、工业、能源和公用事业等板块有望从价值股持续领涨的态势中受益，而大型科技股的持续获利了结则为逢低精选优质成长股创造了机会。

投资者在应对此次轮动时，有若干风险因素值得关注。首先，成长股在2024-2025年期间展现出较强韧性，其大幅反弹可能迅速逆转近期价值股的跑赢态势。纳斯达克指数下跌1.03%不应被解读为持续下跌的开始——科技板块仍受益于人工智能应用和数字化转型等长期趋势的强劲基本面支撑。

其次，此次轮动的可持续性在很大程度上取决于美联储的政策路径。投资者应密切关注美联储即将发布的政策沟通，因为降息预期的变化可能迅速改变小盘股和价值股的配置逻辑。第三，小盘股盈利复苏的预期需要通过即将发布的季度财报来验证——在假设盈利将持续加速之前，美国银行提出的“利润反弹”论点需要得到确认。

大型科技股可能出现的无序抛售是另一个风险因素。如果对大型科技股的获利了结加速至无序水平，尽管当前轮动态势积极，但仍可能引发更广泛的市场压力[7]。小盘股的资金快速流入也可能造成估值压力，削弱该板块的吸引力，尤其是当流入资金超过小盘企业有效吸收资本的能力时。

当前的轮动态势具有显著的时间敏感性。美联储即将召开的会议结果和前瞻性指引可能会决定价值股和小盘股的短期走势。2026年2-3月是确认盈利趋势和机构资金流向的关键窗口，将决定此次轮动是代表可持续的风格切换，还是一次战术性调整。

2026年1月的市场轮动显示，股票市场的主导力量发生了显著转变，罗素1000价值指数的表现较罗素1000成长指数高出6个百分点，罗素2000指数的回报率较罗素1000指数高出约4个百分点。同期各大主要指数的表现差异显著，罗素2000指数上涨7.92%，道琼斯指数上涨4.22%，标准普尔500指数上涨1.26%，纳斯达克指数下跌1.03%。

板块表现利好价值导向型和经济敏感型板块。公用事业板块（+2.09%）、基础材料板块（+1.81%）和房地产板块（+1.20%）领涨，而必需消费品板块（-0.76%）、可选消费品板块（-0.27%）和医疗保健板块（-0.14%）表现落后。科技板块上涨1.59%反映了该板块内部的表现分化，而非普遍走强。

此次轮动的支撑因素包括价值股和小盘股具备吸引力的相对估值、美联储预期降息利好对利率敏感的小盘企业，以及此前主导市场的大型科技股的获利了结。美国银行预测的小盘股盈利复苏，以及对新一届政府更有利贸易政策的预期，为此次轮动的论点提供了额外的基本面支撑。

决策者应重点监控以下事项：美联储的政策沟通、小盘股财报中是否有盈利反弹的证据、板块轮动指标和机构资金流向、影响小盘股融资环境的收益率曲线动态，以及确认受影响指数和板块趋势变化的技术指标。