2025年12月零售销售分析：消费者信心崩塌背景下假日购物零增长

美国商务部于2026年2月10日发布的2025年12月零售销售报告显示，在关键的假日购物季，美国消费者支出环比零增长（0.0%），低于市场普遍预期的+0.4%[1][2]。这与11月下修后的0.6%涨幅相比大幅减速，是近年来表现最差的假日季之一。报告明确指出，美国大部分地区的恶劣冬季天气和持续高通胀是12月假日期间限制消费者活动的主要因素[1]。

零售销售数据在经济评估中具有重要分量，因为消费者支出约占美国经济活动的三分之二[2]。该报告发布之际，市场已于本周初出现疲软，这导致了2月10日市场的微妙反应：主要指数在小幅涨跌之间波动[0]。

对零售销售分项数据的考察显示，大多数商品品类普遍下滑，表明疲软态势超出了季节性或天气相关因素的影响[1]。家具店跌幅最大，达-0.9%，综合商店紧随其后，跌幅为-0.9%，表明与家居相关的非必需支出疲软。相反，家居改善店是唯一实现增长的品类，涨幅为+1.2%，这可能反映出尽管消费者整体谨慎，但对家居维护的需求依然优先[1]。

汽车行业表现明显疲软，这与高利率和购买力担忧影响大额采购的情况一致[2]。家居装饰、家电和服装品类的表现也不及预期，进一步印证了消费者在非必需支出品类上缩减开支的趋势。控制组指标（直接用于GDP计算的零售销售分项）下降0.1%，低于预期的+0.4%，表明潜在需求疲软超出了临时天气干扰的影响[2]。

年度对比为名义零售销售数据增添了关键背景。尽管2025年12月零售销售较2024年同期增长2.4%，但这一名义增长大幅落后于消费者价格指数（CPI）2.7%的涨幅[2]。这一差距表明，经通胀调整后的实际消费者支出在12月实际上出现了收缩。这一发现对评估家庭购买力和消费驱动型经济增长的可持续性具有深远意义。

经通胀调整后的支出收缩表明，美国家庭在假日季面临严峻环境：即便名义工资有所增长，也无法跟上整个经济的物价上涨步伐。这种实际收入缩水可能是导致消费者在季节性购物需求下仍缩减开支的原因。

结合同期消费者信心数据来看，零售销售数据的分析分量显著提升。世界大型企业联合会的消费者信心指数在2026年1月骤降至84.5，为2014年5月以来的最低水平，较上月下降9.7点，远超经济学家预期的约91.1的读数[5]。消费者信心的崩塌为理解零售销售疲软提供了关键背景，并表明12月的数据可能代表了更广泛趋势的延续，而非一次性异常情况。

密歇根大学（University of Michigan）的消费者信心指数在2026年2月小幅回升至57.3，但仍处于历史低位[6]。这两大主要消费者信心指标之间的差异凸显了家庭面临的不确定性深度，以及影响消费者心理的多种因素之间的复杂相互作用。

多种因素导致了信心恶化，包括对潜在关税和贸易政策不确定性的担忧、政治不稳定、对劳动力市场状况的焦虑，以及对必需品和医疗服务价格持续上涨的担忧[5]。这些多方面的担忧似乎直接转化为消费者在关键假日购物季的谨慎行为。

分析师发现，不同收入阶层的消费者行为存在明显差异，呈现出所谓的K型消费者格局[2]。高收入消费者表现出持续的市场参与意愿和能力，而中低收入家庭则表现出明显增强的谨慎态度和开支约束。这种分化对消费相关行业的板块定位和投资策略具有重要意义。

这种差异表明，经济收益继续不成比例地流向高收入家庭，而收入有限的家庭则面临必需品支出与非必需支出之间日益严峻的权衡。这种动态对针对不同消费者细分群体的零售品类具有实质性影响：折扣和价值导向型零售商可能比非必需消费品零售商表现更优。

2月10日，股市对零售销售不及预期的反应显示出值得关注的明显板块轮动模式[0]。必需消费品板块表现最差，跌幅为1.64%，其次是公用事业板块（-0.94%）和科技板块（-0.62%）。相反，基础材料板块上涨1.65%，非必需消费品板块上涨1.27%，房地产板块上涨0.62%，这表明尽管消费者数据疲软，但市场仍在转向对经济更敏感的板块。

SPDR标普零售ETF（XRT）当前交易价格为88.49美元，高于其200日移动均线82.37美元，该ETF在16个月期间累计上涨14.22%[0]。沃尔玛（WMT）在零售板块表现出特别的韧性，同期股价上涨59.09%至127.09美元，这可能反映了投资者对该公司价值导向定位以及在当前消费环境中市场份额增长的偏好[0]。

主要大盘指数对零售销售不及预期的整体反应平淡：标普500指数上涨0.04%，纳斯达克指数小幅下跌0.02%，道琼斯指数上涨0.49%，罗素2000指数上涨0.40%[0]。各指数的本周迄今表现显示，在本周初疲软后市场展现出韧性：罗素2000指数领涨，涨幅为2.84%，其次是道琼斯指数（+1.90%）、纳斯达克指数（+1.58%）和标普500指数（+1.37%）[0]。

从2025年12月零售销售数据及相关经济指标中可以看出几个相互关联的风险因素。首先，分析师观察到消费者可能已接近其支出上限[1]，这可能预示着随着家庭消化价格上涨的能力耗尽，非必需支出将出现更明显的减速。如果实际工资增长持续受限或为负，这种态势可能会加剧。

其次，名义零售销售增长与通胀之间的差距（销售增长2.4%，而CPI上涨2.7%）表明家庭实际购买力正在持续下降[2]。这种实际收入缩水可能会限制未来各消费品类的支出能力，尤其是在已表现出更加谨慎的中低收入家庭中。

第三，消费者信心的恶化，尤其是劳动力市场分项指数的大幅下跌，表明在一个仍严重依赖消费者支出的经济中存在潜在脆弱性[5]。世界大型企业联合会的劳动力市场扩散指数已显示出疲软迹象：如果就业安全感恶化导致消费者提前削减开支，这种疲软可能会形成自我强化效应。

第四，控制组指标（GDP计算的关键输入项）下降0.1%，表明潜在需求疲软超出了临时天气因素的影响[2]。这一发现表明，当前徘徊在年化4.2%左右的第四季度（Q4）GDP预估可能面临向下修正，这可能会改变市场对经济增长和美联储（Federal Reserve）政策的预期。

尽管风险环境加剧，但有几个因素值得监测以发现潜在机遇。家居改善板块的持续强劲（12月涨幅1.2%）表明，与现有住房存量和持续维护需求相关的品类需求具有韧性[1]。具有较强家居改善业务敞口或价值导向定位的零售商在当前环境中可能表现更具韧性。

尽管零售数据疲软，但2月10日非必需消费品板块的相对优异表现表明，投资者对经济敏感型资产仍有需求[0]。这表明市场参与者可能认为消费者疲软是暂时的，或已得到充分控制，不会引发更广泛的经济传染。

展望未来，几项数据将为判断12月零售销售是异常情况还是持续趋势的开始提供关键信息。2026年1月的零售销售数据对于评估12月的疲软主要是由天气因素驱动还是反映了更根本的消费者谨慎态度尤为重要。1月非农就业报告将揭示直接影响消费者支出能力的劳动力市场状况。持续监测消费者信心的变化轨迹，尤其是密歇根大学的前瞻性信心指标，将有助于了解家庭的预期和支出意愿。

2025年12月零售销售报告描绘了假日购物季结束时美国消费者健康状况的复杂图景。环比零增长（0.0%）的读数低于经济学家预期的+0.4%，且较11月0.6%的涨幅大幅减速[1][2]。尽管恶劣冬季天气是导致疲软的原因之一，但家具、综合商店、汽车、家居装饰、家电和服装等多个品类的普遍下滑表明，消费者存在更深层次的谨慎态度[1]。

通胀背景为这一情况增添了关键细节：零售销售同比增长2.4%，落后于2.7%的CPI通胀率，表明经价格调整后的实际支出出现收缩[2]。这种实际收入缩水可能限制了家庭在通常会推动消费上升的季节性购物期间的购买力。

消费者信心层面加剧了对消费者支出轨迹的担忧。世界大型企业联合会的指数降至84.5（2014年5月以来的最低水平），反映了家庭对关税、政治不确定性、劳动力市场和医疗成本的深层次担忧[5]。这一12年的信心低点为解读零售销售疲软提供了关键背景，并表明消费者在近期可能会继续保持谨慎态度。

对于第四季度（Q4）GDP评估，零售销售数据为当前约4.2%的年化预估带来了下行风险，尽管控制组指标0.1%的跌幅可能会被零售销售数据未涵盖的服务支出强劲表现部分抵消[2]。美联储（Federal Reserve）面临着复杂的背景：消费降温可能支持宽松政策，而持续通胀则可能限制任何利率调整的步伐。

K型消费者动态的本质（高收入家庭保持活跃，而中低收入消费者保持谨慎）表明，在消费板块进行选择性配置可能更为审慎[2]。正如沃尔玛的相对股价表现所反映的，价值导向型零售商和折扣品牌可能比非必需消费品零售商更具韧性。

市场参与者应监测即将发布的数据，以明确12月的情况是受天气干扰的异常现象还是趋势的延续。2026年1月的零售销售、1月非农就业报告以及持续的消费者信心数据，将为重新评估消费者前景及其对2026年初经济增长和美联储政策的影响提供重要依据。