美联储哈马克：货币政策处于适宜维持不变的状态

2026年2月10日，美联储克利夫兰分行行长贝丝·哈马克在俄亥俄州哥伦布市举行的2026年俄亥俄银行家协会经济峰会上的发言，是一贯持鹰派立场的联邦公开市场委员会（FOMC）投票委员发出的支持长期维持政策不变的重要信号[1][2]。此前美联储在2025年底连续三次降息，鉴于哈马克一贯的政策倾向，她对保持耐心的支持显得尤为值得关注。她提出的“货币政策处于适宜维持不变的状态”这一论断更具可信度，因为这来自一位此前一直主张更紧缩政策立场的决策者[1][3]。

这番言论的时机尤为关键，因为市场参与者仍在评估美联储2025年底宽松周期后的政策走向。哈马克表示利率将“在相当长一段时间内”以及“在可预见的未来”维持不变，这一表态提供了前瞻性指引，有助于校准市场对2026年3月FOMC会议及后续会议的预期[2][3]。这种沟通方式与美联储通过清晰传递政策轨迹信号来维持市场稳定的整体战略一致。

哈马克的言论构建了一个连接多个关键经济因素的清晰因果框架。首先，2025年底的连续三次降息形成了她所认为的适宜政策立场，这意味着美联储认为已实现足够的宽松力度[1][3]。其次，她强调“宁可保持耐心”表明美联储认为过早收紧政策的风险大于过长时间维持利率不变的风险。第三，她明确承认通胀仍处于3%左右的“过高”水平，这表明美联储认为目前没有立即加息的紧迫性，而是将当前通胀水平视为在整体政策框架内可管控的状态[2]。

劳动力市场的“低招聘、低离职”特征揭示了当前经济状况的一个重要结构性洞察。这表明劳动力市场已达到可持续的均衡状态，招聘和离职率均有所下降，降低了美联储基于就业问题调整政策的紧迫性[2]。与此同时，对关税不确定性的持续强调引入了一个外部风险因素，使通胀前景复杂化，因为潜在的贸易政策变化可能推高价格压力或抑制经济增长[2][3]。

市场对哈马克言论的平淡反应提供了评估其影响的重要背景。2026年2月10日，标准普尔500指数小幅下跌0.18%，纳斯达克指数下跌0.27%，道琼斯指数小幅上涨0.13%，均处于日常正常波动区间内[0]。这种平淡反应表明市场参与者已基本消化了长期维持利率不变的预期，哈马克的言论只是强化而非重塑了市场共识。

一位具有投票权的FOMC成员发言后未出现显著市场波动，这本身具有分析意义。这表明美联储官员的沟通越来越被视为对既定预期的确认，而非会导致市场重新定价的新信息。这种动态对未来美联储沟通如何被市场参与者解读具有重要意义。

哈马克言论中最关键的信息是，一位一贯持鹰派立场的FOMC投票委员已完全认同维持耐心的政策导向。哈马克的鹰派背景通常意味着她更倾向于提高利率和更快地使通胀回归正常水平，而如今她却支持长期维持现有政策[1][3]。FOMC的鹰派和温和派成员在维持耐心政策的必要性上达成一致，这降低了短期政策分歧的可能性，表明委员会对当前政策立场存在广泛共识。

哈马克明确承认通胀“在今年剩余时间内可能维持在3%左右”，这是一项重要的预期管理举措[2]。美联储并未预计通胀会迅速回归2%的目标，而是似乎在传递其接受更渐进的通胀放缓路径的信号。这种表述有助于市场为通胀长期高于目标的情况做好准备，而不会引发市场对美联储立即采取政策回应的预期，从而可能降低与通胀数据发布相关的市场波动。

哈马克持续强调关税相关的不确定性，表明美联储正积极将贸易政策的发展纳入其经济评估[2][3]。这意味着未来的货币政策决策可能会受到关税发展的重大影响，这为市场参与者评估政策前景增加了一个必须监控的变量。

：哈马克警告称通胀仍处于3%左右的“过高”水平，这表明价格压力仍对经济前景构成挑战[2]。如果通胀的持续性超出预期，美联储可能会面临重新考虑其耐心政策立场的压力，这可能导致市场重新定价。一位鹰派官员在通胀高企的情况下仍对当前政策感到满意，这表明美联储已提高了通胀容忍度，但如果价格压力加剧，这一立场可能会发生转变。

：对关税风险的反复强调带来了持续的不确定性，这可能使经济增长和通胀的前景变得复杂[2][3]。根据贸易政策的演变，美联储可能需要调整其对适宜政策立场的评估，这可能导致政策突然转变，从而扰乱市场预期。

：通过强调耐心和延长评估期，美联储保持了应对不断变化的经济状况的灵活性，而无需承诺特定的政策轨迹。这种方法允许美联储在做出重大决策前收集更多数据，从而降低过早采取政策行动的风险。

：美联储清晰地传达了长期维持现有政策的信号，这为企业规划和投资决策提供了稳定性。企业可以在利率环境更确定的情况下做出更长期的承诺，这可能会支持资本投资和招聘决策。

：随着对美联储政策的预期日益稳固，市场波动率在短期内可能保持低位。这种环境可能有利于长期持仓，并降低各种投资策略的对冲成本。

基于上述分析结论，以下信息汇总可为决策提供支持：

：美联储（包括哈马克行长等一贯持鹰派立场的成员）已达成共识，认为当前货币政策是适宜的，需要延长评估期[1][2][3]。这表明美联储将至少在2026年上半年维持利率不变，根据新数据的情况，甚至可能更长时间维持这一状态。

：通胀仍高于目标水平，约为3%，并可能在2026年全年维持在这一水平[2]。劳动力市场已达到可持续的均衡状态，其特点是招聘和离职率均有所下降。关税相关的不确定性仍对增长前景构成下行风险，同时可能加剧通胀压力。

：美联储的沟通与市场预期一致，导致市场反应平淡，这表明当前市场定价已反映了长期维持政策不变的情景。由于政策预期已稳固，未来市场走势可能更多地由新的经济数据驱动，而非美联储沟通的变化。

：需要关注的关键指标包括即将发布的消费者物价指数（CPI）和生产者物价指数（PPI）数据、零售销售数据、就业报告以及关税政策的任何变化。此外，还应监控其他FOMC官员的发言，以寻找政策分歧或委员会共识演变的迹象。