锂电正极材料行业价格战深度分析报告

锂电正极材料行业正经历史上最严峻的价格下行周期。根据最新市场数据，当前核心产品价格已较周期高点出现

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材料类型	当前价格	周期高点	跌幅
磷酸铁锂(LFP)	约4万元/吨	约16万元/吨	-75%
三元材料(NCM 5系)	约6.6万元/吨	约28万元/吨	-75.8%
碳酸锂	约5.65万元/吨	约50万元/吨	-81.2%

这一跌幅已显著超越2018-2020年首次价格战期间的调整幅度（约60%），标志着行业进入

。

当前行业面临的核心矛盾在于

：

• 产能利用率持续下滑至
  56%左右
  [0]，低于行业公认的盈亏平衡线（约60%）
• 大量中小厂商处于停产或半停产状态
• 新增产能投放持续，但需求承接能力不足

• 新能源汽车市场增速从"爆发式"转向"稳健增长"
• 动力电池装机增速回落至20%-30%区间
• 储能市场需求虽在增长，但难以弥补动力领域的缺口

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基于历史周期的对比分析，当前行业已满足

：

底部信号指标	当前状态	历史底部阈值	判断
价格跌幅	>70%	>60%	✓ 已满足
产能利用率	~56%	<60%	✓ 已满足
毛利率水平	<10%或亏损	<10%	✓ 已满足
小企业退出情况	批量停产	批量退出	✓ 已满足
库存天数	>60天	>45天	✓ 已满足
新项目延期	普遍存在	显著增加	✓ 已满足
行业并购	加速进行	活跃期	▽ 部分满足

从代表性企业财务数据来看[0]：

• 盈利能力相对稳健，最新季度净利润率保持在16.53%
• 但营收增速放缓，第三季度营收低于市场预期约11.59%
• 显示出龙头企业的抗风险能力，但难以独善其身

• 处于亏损边缘，最新季度净利润率为-0.53%
• ROE仅为-0.49%
• 反映出二线正极材料企业面临的巨大压力

• 毛利率持续承压，运营利润率仅3.86%
• 应收账款周转压力较大
• 高债务风险（EV/OCF高达242.83x）

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基于周期分析框架，我们预判行业底部将在

[0]：

1. 2024年第三至第四季度
   ——深度亏损期，产能出清加速
2. 2025年第一至第二季度
   ——底部构建期，价格有望企稳
3. 2025年第三季度
   ——拐点出现，盈利能力开始修复

• 成本支撑位：约3-3.5万元/吨（已接近）
• 当前价格：约4万元/吨
• 理论底部空间：约10%-15%

• 成本支撑位：约5-6万元/吨
• 当前价格：约6.6万元/吨
• 理论底部空间：约10%-25%

• 成本支撑位：约4-5万元/吨
• 当前价格：约5.65万元/吨
• 理论底部空间：约10%-30%

1. 产能出清进度
   ：需观察中小企业实质性退出产能规模
2. 库存去化周期
   ：正极材料及上游锂盐库存降至合理水位
3. 需求复苏强度
   ：新能源汽车销量增速能否企稳回升
4. 政策支撑力度
   ：新能源汽车消费刺激政策效果

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• 行业整体处于左侧布局区间
• 建议等待更明确的底部信号
• 关注产能利用率拐点

• 行业盈利能力触底回升
• 优质产能稀缺性显现
• 龙头企业市占率提升

• 具备成本优势和技术壁垒
• 抗风险能力强，有望穿越周期
• 关注：宁德时代、当升科技、厦钨新能

• 磷酸铁锂技术路线占比提升的企业
• 绑定头部电池厂商的供应商
• 储能业务占比提升的公司

风险类别	具体内容	影响程度
需求风险	新能源汽车销量不及预期	高
价格风险	产能出清不及预期，价格继续下行	高
技术风险	技术路线变更（如钠电池替代）	中
政策风险	补贴退坡超预期	中
估值风险	周期反转时间不确定	中

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锂电正极材料行业价格战已进入

，预计在有望迎来行业拐点。当前价格已接近成本支撑位，大部分底部信号已显现，但。

对于投资者而言，当前是

的观察窗口期，建议重点关注龙头企业，等待更明确的右侧信号出现。行业阵痛期过后，具备技术优势、成本优势和客户结构的优质企业将在新一轮周期中脱颖而出。

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[0] 金灵AI金融数据库（实时市场数据、财务分析报告、技术指标分析）