Zoetis Inc (ZTS) 投资价值深度分析报告

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根据2026年2月12日发布的第四季度及全年2025年财报，Zoetis交出了一份超出市场预期的成绩单[0]：

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指标	数值	同比增长	超出预期
营收	$24.4亿	+3%	✓
调整后每股收益	$1.48	+7%	+$0.08
净利润	$6.03亿	+4%	✓
有机运营增长	+4%	-	✓

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• 总营收：
  $95亿
  ，同比增长2%，有机运营增长6%
• 净利润：
  $27.3亿
  ，同比增长8%
• 调整后每股收益：
  $6.41
  ，同比增长10%
• 调整后净利润：
  $28亿
  ，有机运营增长7%

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• 营收预期：
  $98.25-100.25亿美元
  （有机增长3%-5%）
• 调整后每股收益：
  $7.00-7.10

：上图展示了ZTS从2024年1月至2026年2月的股价走势、技术指标和波动率分析。可以看到股价在2025年中期达到高点后回落，目前在$125-$130区间震荡整理。

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Zoetis的收入结构高度集中于高增长的伴侣动物市场，这是其最核心的增长引擎[0]：

产品线	Q3 FY2025收入	占比	增长情况
犬猫产品	$15.9亿	67.6%	增长稳定
牛类	$3.99亿	17.0%	强劲增长
猪类	$1.11亿	4.7%	稳定
禽类	$1.06亿	4.5%	增长
鱼类	$0.78亿	3.3%	增长

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• 美国伴侣动物医疗市场预计从2023年的$123亿增长至2030年的$207亿，复合年增长率
  7.9%
  [1]
• 全球宠物渗透率持续提升，尤其在亚洲市场增长迅猛
• 宠物"人性化"趋势推动高端药品和疫苗需求

Zoetis在2025年实现了多项重要产品里程碑[0]：

• Lenivia®
  ：首个获批的长效单克隆抗体，用于犬类骨关节炎疼痛管理，单次注射可维持3个月效果
• Portela®
  ：首个获批的长效单克隆抗体，用于猫类骨关节炎疼痛管理
• Simparica Trio®
  ：寄生虫药物组合持续增长
• Apoquel®和Cytopoint®
  ：皮肤病产品线保持强劲

公司预计未来数年

，其管线中有（年销售额超$1亿）。

国际业务占Zoetis收入的

，且增速快于美国本土[0]：

• 国际业务Q4营收$11亿，同比增长8%（有机增长7%）
• 国际业务Q4同比增长中约2.5%-3.5%来自财务年度对齐调整
• 新兴市场（亚洲、拉美）增长尤为强劲

：上图展示了Zoetis Q3 FY2025的收入构成，伴侣动物业务占据绝对主导地位（67.6%），显示出公司对高增长细分市场的聚焦。

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根据折现现金流模型分析[0]：

情景	估值	相对当前价格
保守情景	$94.15	-26.8%
中性情景	$121.94	-5.2%
乐观情景	$187.28	+45.6%
概率加权估值	$134.46	+4.5%

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• WACC（加权平均资本成本）：
  10.3%
• 5年历史营收复合增长率：
  8.5%
• EBITDA利润率：
  41.5%

当前股价$128.67略高于中性估值，但低于概率加权估值，表明市场并未完全定价其增长潜力。

：上图对比了DCF三种情景估值与当前股价。股价处于保守与中性估值之间，中性估值$121.94暗示约5%的下行风险。

：上图展示了Zoetis与主要同业（Elanco、Boehringer Ingelheim、Merck Animal Health）的关键财务指标对比。Zoetis在营收增长率、营业利润率和ROE方面均处于行业领先水平。

指标	Zoetis	Elanco	Boehringer	Merck
P/E	21.5x	38.2x	18.5x	16.8x
营收增长	6.0%	3.2%	5.5%	4.8%
营业利润率	37.6%	12.5%	25.0%	30.0%
ROE	53.6%	8.2%	15.0%	28.0%
市值	$567亿	$85亿	$520亿	$450亿

Zoetis以更高的估值（相对于Elanco和Merck）交易，反映了市场对其增长潜力的溢价，但考虑到其卓越的盈利能力和更高的增长率，当前的P/E倍数是合理的。

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根据技术分析指标[0]：

指标	数值	信号解读
当前价格	$128.67	-
20日均线	$125.11	✓ 站上MA20
50日均线	$124.14	✓ 站上MA50
200日均线	$143.20	✗ 低于MA200
RSI (14)	62.55	中性偏强
KDJ	K:78.9, D:71.3	看涨
MACD	无死叉	偏多
Beta	0.96	与大盘同步

：

1. ✅ 股价站上20日/50日短期均线
2. ⚠️ 股价低于200日均线约11%，表明中期趋势仍偏弱
3. ⚠️ RSI接近超买区域（70），短期或有回调压力
4. ✅ 交易区间参考：支撑$125.11，压力$130.13

：短期震荡整理格局，中期需有效突破$143（200日均线）才能确认趋势反转。

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动力因素	具体表现	影响评估
伴侣动物市场扩张	全球宠物医疗市场CAGR 7.9%，美国市场预计2030年达$207亿	长期利好
新产品周期	Lenivia/Portela获批，管线12个重磅潜力产品	中期利好
运营效率	营业利润率37.6%，ROE高达53.6%	持续利好
国际扩张	国际业务占比44%，亚洲新兴市场增长快	结构性利好
分析师共识	目标价$138.00（+7.3%），14/30分析师给予买入评级	温和利好

风险类型	具体描述	风险等级
Librela/Solensia增长放缓	Q4单抗产品销售额下降，部分抵消寄生虫药增长	短期
MFA业务剥离	饲料添加剂业务 divestiture 影响短期收入	短期
估值压力	当前P/E 21.5x高于部分同业，若增长不及预期可能承压	中期
竞争加剧	Elanco、 Boehringer持续创新，行业竞争激烈	长期
宏观经济	宠物主人可能在经济下行时削减支出	周期性

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评估维度	评分 (1-5)	权重	加权得分
财报表现	4.5	20%	0.90
增长动力	4.0	25%	1.00
估值合理性	3.5	25%	0.88
技术面	3.0	15%	0.45
风险因素	3.5	15%	0.53
综合得分	-	100%	3.76/5.0

：

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1. ✅ 财报连续超预期，伴侣动物业务增长强劲
2. ✅ 新产品周期开启，Lenivia/Portela有望成为新增长引擎
3. ✅ 行业格局有利，全球动物保健市场预计保持8%复合增长
4. ✅ 财务指标优异，高ROE、高利润率、高自由现金流

：

1. ⚠️ 当前股价略高于DCF中性估值，上行空间有限
2. ⚠️ 股价低于200日均线，中期趋势尚未反转
3. ⚠️ Librela/Solensia等核心产品面临增长瓶颈
4. ⚠️ 部分分析师开始下调评级（如Piper Sandler从Overweight下调至Neutral）

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• 目标价
  ：基于DCF概率加权估值和分析师共识，
  $134-140
  为合理目标区间
• 入场时机
  ：等待股价回落至$122-125区间可考虑增持
• 止损位
  ：$118（跌破50日均线）

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[0] 金灵API金融数据库 - Zoetis Inc (ZTS) 实时报价、财务分析、DCF估值、技术分析及SEC filing数据

[1] Mordor Intelligence - Veterinary Medicine Market Size & Share 2026-2031 (https://www.mordorintelligence.com/industry-reports/veterinary-medicine-market)

[2] Zoetis Inc. - Q4 2025 Earnings Press Release (https://www.sec.gov/Archives/edgar/data/1555280/000155528026000008/zts-20260212.htm)

[3] InsightAce Analytic - Animal Health Market Report 2026-2035 (https://www.insightaceanalytic.com/report/animal-health-market/2929)